行业景气度观察系列10月第2期：节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善

策略研 2023.10.18 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善 ——行业景气度观察系列10月第2期 A本报告导读： 股新房销售低位回升，二手房销售回暖明显，乘用车销量略超预期；节后生产修复偏缓，策地产链资源品需求偏弱，发电量、工业开工率、货运物流均未回升至节前水平。略摘要： 观节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善。上周中观景气表现分化， 察结构性亮点一方面在于二手房销量维持高位，较19年同期正增长； 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 相关报告 成交继续回暖，金融估值领涨 另一方面在于9月乘用车销量虽并非特别亮眼，但也超出了此前市场 预期。结构性压力一方面在于中秋国庆双节过后工业生产恢复偏慢，动力煤日耗维持低位、多数工业部门开工率、物流货运景气均未能回 升至节前水平；另一方面在于地产销售对投资端拉动依然不明显，钢材、玻璃、水泥等地产链资源品需求依然偏弱。 下游消费：地产销售低位回升，乘用车销售略超预期。30大中城市商品房成交面积较19年同期-26.7%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期+6.0%，延续修复态势；生猪价格周环比-3.4%，供需宽 证 松格局延续；9月我国乘用车零售/批发分别同比变化+2.4%/+6.6%，零售销量增速超出此前乘联会+3.0%的预期，但考虑到8月乘用车销 量创当月历史新高，“金九”车市表现稍显平淡；双节假期全国酒店券RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的119%/94%/130%，周环研比+9.4%/+8.6%/+0.7%；上周全国电影票房收入较19年同期变化究-47.5%，受国庆档头部影片缺乏影响，电影票房依旧偏弱。 报周期制造：节后生产修复偏缓，供需趋松钢价承压。1）基建地产链： 告螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.8%/-1.6%，节后库存去化不及往年同期；浮法玻璃涨价去库，主因积压订单赶工带动需求回升；全国 水泥价格指数周环比-0.3%，需求恢复依然缓慢；2）传统制造业：发电量增速环比/同比变化+14.9%/+8.5%，主因节后复工叠加基数效应， 耗煤量高频数据显示节后用电需求偏弱；主要工业企业开工率环比均有所回升，但大多未能恢复至节前水平，显示节后生产恢复偏缓，其中石油沥青开工率较节前环比-5.6%，显示基建恢复可能较慢；3）资 源品：动力煤价周环比+1.7%，大秦线检修提前完成扰动市场情绪； SHFE铜/铝价周环比-1.4%/-1.2%，主因地缘风险压制全球风险偏好。 人流物流：城际出行季节性回落，货运物流温和修复。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+18.4%/+7.0%，较19年同期+11.4%/-1.2%；国内航班执飞架次周环比-20.0%，较19年同 期+1.1%，城际出行季节性回落；全国整车货运流量指数较节前 -2.6%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量较节前变化 -4.2%/-2.4%，全国邮政快递揽收/投递量较节前-2.1%/+2.4；航运运价小幅上涨，SCFI/BDI指数周环比+0.5%/+0.8%。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 2023.10.15 两市交投清淡，结构主题火热 2023.10.11 双节出行需求旺盛，服务消费优于商品 2023.10.10 A股定价状态与盈利预期变化-9月第5期 2023.10.10 节前市场情绪企稳，成长估值再度领涨 2023.10.08 目录 1.行业景气变化：节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善3 2.行业景气度跟踪5 2.1.下游消费：地产销售低位回升，乘用车销售略超预期5 2.2.中游制造：节后生产修复偏缓，供需趋松钢价承压7 2.2.1.基建地产链：供需趋松钢价承压，水泥需求边际改善7 2.2.2.传统制造业：节后工业生产修复偏缓，基建链开工回落明显8 2.3.上游资源：动力煤价涨幅收窄，工业金属价格下跌9 2.4.物流人流：城际出行季节性回落，货运物流温和修复11 3.风险提示12 1.行业景气变化：节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善 节后生产修复偏缓，二手房销售延续改善。上周中观景气表现分化，结构性亮点一方面在于二手房销量维持高位，较19年同期正增长；另一 方面在于9月乘用车销量虽并非特别亮眼，但也超出了此前市场预期。结构性压力一方面在于中秋国庆双节过后工业生产恢复偏慢，动力煤日耗维持低位、多数工业部门开工率、物流货运景气均未能回升至节前水平；另一方面在于地产销售对投资端拉动依然不明显，钢材、玻璃、水泥等地产链资源品需求依然偏弱。 下游消费：地产销售低位回升，乘用车销售略超预期。30大中城市商品房成交面积较19年同期-26.7%，10大重点城市二手房成交面积较19年 同期+6.0%，延续修复态势；生猪价格周环比-3.4%，供需宽松格局延续； 9月我国乘用车零售/批发分别同比变化+2.4%/+6.6%，零售销量增速超 出此前乘联会+3.0%的预期，但考虑到8月乘用车销量创当月历史新高，“金九”车市表现稍显平淡；双节假期全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的119%/94%/130%，周环比+9.4%/+8.6%/+0.7%；上周全国电影票房收入较19年同期变化-47.5%，受国庆档头部影片缺乏影响，电影票房依旧偏弱。 周期制造：节后生产修复偏缓，供需趋松钢价承压。1）基建地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.8%/-1.6%，节后库存去化不及往年同 期；浮法玻璃涨价去库，主因积压订单赶工带动需求回升；全国水泥价格指数周环比-0.3%，需求恢复依然缓慢；2）传统制造业：发电量增速环比/同比变化+14.9%/+8.5%，主因节后复工叠加基数效应，耗煤量高频 数据显示节后用电需求偏弱；主要工业企业开工率环比均有所回升，但大多未能恢复至节前水平，显示节后生产恢复偏缓，其中石油沥青开工率较节前环比-5.6%，显示基建恢复可能较慢；3）资源品：动力煤价周 环比+1.7%，大秦线检修提前完成扰动市场情绪；SHFE铜/铝价周环比 -1.4%/-1.2%，主因地缘风险压制全球风险偏好。 人流物流：城际出行季节性回落，货运物流温和修复。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+18.4%/+7.0%，较19年同期 +11.4%/-1.2%；国内航班执飞架次周环比-20.0%，较19年同期+1.1%，城际出行季节性回落；全国整车货运流量指数较节前-2.6%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量较节前变化-4.2%/-2.4%，全国邮政快递揽收/投递量较节前-2.1%/+2.4；航运运价小幅上涨，SCFI/BDI指数周环比 +0.5%/+0.8%。 表1：行业景气度跟踪一览表 板块 行业 中观景气 核心中观指标 指标数据 月环比 变化趋势 更新时间 政策 景气 逻辑变化 周期 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤（元/吨） 1023.4 17.7% 2023-10-13 - ↑ 产地安监趋严、大秦线检修扰动供给，预计煤价稳中偏强 有色金属 南华有色金属指数 1584.8 -3.8% 2023-10-17 - ↓ 海外高利率环境压制资源品价格，后续密切关注联储货币政策态度 石油石化 期货结算价:布伦特原油（美元/桶） 87.7 -2.6% 2023-10-13 - ↓ 欧美原油需求预期下滑，沙特等中东国家增产预期增强，原油价格或有调整压力 钢铁 价格:螺纹钢:HRB40020mm（元/吨） 3740.0 -2.6% 2023-10-13 - ↓ 旺季需求改善有限，供给端钢厂开工率维持高位，钢价或有调整压力 建筑材料 全国5mm白玻均价(元/吨) 2115.5 1.4% 2023-09-29 - - 地产链投资仍疲弱，玻璃、水泥等地产链资源品需求恢复缓慢 建筑装饰 四大建筑央企新签合同金额：累计同比 0.7% -30.2% 2023-09-22 ↑↑ 建筑业PMI景气提升，超130个国家确认参加“一带一路”峰会 基础化工 市场价:纯MDI:华东地区（元/吨） 21257.1 -3.4% 2023-10-08 - - 地产链化工品需求恢复缓慢，制冷剂配额制度落地，氟化工产业链价格上涨 公用事业 发电量:累计同比 3.6% -0.2% 2023-09-15 ↑ - 电力需求侧及负荷管理办法正式印发，关注后续电改政策催化 交通运输 民航正班客座率:累计同比增减 10.8% 0.1% 2023-09-21 - - 双节旺季结束，节后淡季回落或再次引发自上而下需求担忧 环保 公共财政支出:节能环保:累计同比 2.3% 2.2% 2023-09-15 ↑ - 地方政府化债预期下，行业信用风险有所收敛 科技 电子 台积电:营收:累计同比 -6.2% -1.0% 2023-10-07 - - 半导体仍处行业周期底部，关注细分赛道投资机会 半导体 半导体:销售额:当月同比 -6.8% 5.0% 2023-10-05 - - 台积电10月营收同/环比下滑，存储、元器件、面板景气温和改善 消费电子 中国:出货量:手机:累计同比 -5.1% -0.3% 2023-09-14 - - 华为发布多款新品，关注产业链催化 通信 产量:移动通信基站设备:累计同比 -14.6% -6.7% 2023-09-18 - ↑ ChatGPT持续升级，AI产业趋势下算力板块最为受益 传媒 国产网络游戏版号发布数：累计同比 123.7% — 2023-09-27 - ↑ 9月游戏版号重新发放，美国AI内容工具应用流量回升明显 计算机 软件业务收入:累计同比 13.5% -0.1% 2023-10-17 - ↑ OpenAI将在ChatGPT中向Plus和Enterprise用户推出语音和图像功能，AI产业链再迎催化 软件开发 软件业务收入:软件产品:累计同比 10.8% 0.0% 2023-09-27 - ↑↑ OpenAI将在ChatGPT中向Plus和Enterprise用户推出语音和图像功能，AI产业链再迎催化 IT服务Ⅱ 软件业务收入:信息技术服务:累计同比 14.8% -0.2% 2023-09-27 - 电力设备 电网基本建设投资完成额:累计同比 1.4% -9.0% 2023-09-20 - ↑ 江苏和广东地区海风稳步推进，国网第五批特高压招标中标公示 光伏设备 发电新增设备容量:太阳能:累计同比 154.5% -3.1% 2023-09-20 ↑ - 产业融资边际收紧，行业产能过剩、竞争格局恶化的预期有所缓和 电池 装车量:动力电池:累计同比 32.0% -3.3% 2023-10-12 - - 动力电池装车量稳健增长，行业竞争格局仍待优化 国防军工 新接船舶订单量:累计同比 86.5% 12.5% 2023-09-26 - - 主机厂、结构件等板块中报业绩表现亮眼，全球地缘冲突加剧 机械设备 销量:挖掘机:累计同比 -7.1% -3.9% 2023-10-13 - ↑ 常会研究加快新型工业化推进；特斯拉Optimus人形机器人视觉感知和运动控制能力升级，机器人产业趋势有望加速 消费 食品饮料 零售额:粮油食品饮料烟酒类:累计同比 5.1% -0.1% 2023-09-18 - - 中秋国庆假期白酒动销反馈符合预期，宴席端表现较为景气，礼赠次之，商务宴请仍处于相对低迷状态 白酒Ⅱ 平均价格:白酒:500ml左右52度高档 -2.0% -1.0% 2023-09-19 - - 医药生物 医药制造业:营业收入:累计同比 -3.3% -0.7% 2023-09-27 ↑↑↑↑↑- 医疗反腐开始纠偏；GPL-1减肥药产业趋势加速 化学制药 产