行业景气度观察系列3月第1期：复工进度仍偏缓，地产销售待改善

复工进度仍偏缓，地产销售待改善。节后中观景气表现分化，结构性亮点仍在商品销售，汽车零售销量略好于预期，快递量农历同比增长。 结构性压力一方面来源于重大项目开复工仍偏缓，企业招聘意愿偏弱。据百年建筑，截止农历正月廿四，工地开复工率农历同比-13.6%，劳务上工率农历同比-10.7%。此外地产销售延续偏弱态势，受此影响，钢材、水泥等资源品需求依旧承压，全国货运流量指数不及23年农历同期。另一方面在于假期结束居民出行意愿回落，上周春运客流较19年同期-3.4%，电影票房、海南旅游价格指数下滑快于往年同期。 下游消费：地产销售低位震荡，服务消费景气回落。上周30大中城市商品房成交面积较23年农历同期-37.8%，一线/二线/三线城市变化-45.4%/-32.2%/-41.6%。10大重点城市二手房成交面积较23年农历同期-12.6%，地产销售仍待改善；全国生猪平均价周环比+2.5%，元宵备货及院校开学支撑需求；02.17-02.25我国乘用车日均零售/批发销售3.89万辆/4.11万辆，略优于23年农历同期；2月我国汽车经销商库存预警指数环比+4.2%，汽车库存压力有所放大；服务消费景气回落，海南旅游价格指数、电影票房收入回落速度较往年同期偏快。 周期制造：节后复工复产偏缓，企业招聘意愿较弱。1）基建地产：受复工偏缓影响，基建地产链资源品需求承压。截止3月1日，螺纹钢、热轧板卷价格周环比变化-1.3%/-0.5%，螺纹钢表观消费量农历同比-16.9%；浮法玻璃价格周环比+0.2%，库存周环比增长148万重箱； 全国水泥价格指数周环比+0.3%，发运率农历同比-17.4%；2）企业复工：汽车钢胎、纺服产业链开工优于23年农历同期，企业招聘帖数农历同比-27.1%；3）资源品：动力煤价周环比-2.0%，下游需求恢复偏缓；工业金属价格震荡，SHFE铜/铝价周环比变化-0.6%/+0.6%。 人流物流：春运客流继续回落，货运需求缓慢恢复。10大主要城市地铁客运量农历同比+13.0%，市内出行活跃度提升；百度迁徙规模指数/国内航班执飞架次农历同比-4.1%/+8.1%；上周春运客流农历同比+5.2%，较19年同期-3.4%，跨区域出行需求显著回落；货运需求缓慢恢复，全国货运流量指数周环比+20.8%，农历同比-0.6%；高速公路货车通行量/全国铁路货运量农历同比变化+8.4%/-3.5%；快递增速表现较优，全国快递揽收/投递量农历同比变化+16.5%/+20.7%。 SCFI/BDI指数周环比变化-6.2%/+18.1%，港口周吞吐量环比/农历同比变化+21.2%/+6.5%。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 1.行业景气变化：节后复工节奏偏缓，货运需求逐渐 恢复 复工进度仍偏缓，地产销售待改善。节后中观景气表现分化，结构性亮点仍在商品销售，汽车零售销量略好于预期，快递量农历同比增长。结构性压力一方面来源于重大项目开复工仍偏缓，据百年建筑，截止农历正月廿四，工地开复工率农历同比-13.6%，劳务上工率农历同比-10.7%，企业招聘意愿仍偏弱。地产销售延续偏弱态势，受此影响，钢材、水泥等资源品需求依旧承压，全国货运流量指数不及23年农历同期。另一方面在于假期结束居民出行意愿回落，上周春运客流较19年同期-3.4%，电影票房、海南旅游价格指数下滑快于往年同期。 下游消费：地产销售低位震荡，服务消费景气回落。上周30大中城市商品房成交面积较23年农历同期-37.8%，一线/二线/三线城市变化-45.4%/-32.2%/-41.6%。10大重点城市二手房成交面积较23年农历同期-12.6%，地产销售仍待改善；全国生猪平均价周环比+2.5%，元宵备货及院校开学支撑需求；02.17-02.25我国乘用车日均零售/批发销售3.89万辆/4.11万辆，略优于23年农历同期；2月我国汽车经销商库存预警指数环比+4.2%，汽车库存压力有所放大；服务消费景气回落，海南旅游价格指数、电影票房收入回落速度较往年同期偏快。 周期制造：节后复工复产偏缓，企业招聘意愿较弱。1）基建地产：受复工偏缓影响，基建地产链资源品需求承压。截止3月1日，螺纹钢、热轧板卷价格周环比变化-1.3%/-0.5%，螺纹钢表观消费量农历同比-16.9%； 浮法玻璃价格周环比+0.2%，库存周环比增长148万重箱；全国水泥价格指数周环比+0.3%，发运率农历同比-17.4%；2）企业复工：汽车钢胎、纺服产业链开工优于23年农历同期，企业招聘帖数农历同比-27.1%；3）资源品：动力煤价周环比-2.0%，下游需求恢复偏缓；工业金属价格震荡，SHFE铜/铝价周环比变化-0.6%/+0.6%。 人流物流：春运客流继续回落，货运需求缓慢恢复。10大主要城市地铁客运量农历同比+13.0%，市内出行活跃度提升；百度迁徙规模指数/国内航班执飞架次农历同比-4.1%/+8.1%；上周春运客流农历同比+5.2%，较19年同期-3.4%，跨区域出行需求显著回落；货运需求缓慢恢复，全国货运流量指数周环比+20.8%，农历同比-0.6%；高速公路货车通行量/全国铁路货运量农历同比变化+8.4%/-3.5%；快递增速表现较优，全国快递揽收/投递量农历同比变化+16.5%/+20.7%。SCFI/BDI指数周环比变化-6.2%/+18.1%，港口周吞吐量环比/农历同比变化+21.2%/+6.5%。 表1：行业景气度跟踪一览表 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售低位震荡，服务消费景气回落 地产：地产销售低位震荡，地产融资“白名单”加速落地。上周30大中城市商品房成交面积159.2万平方米，较23年农历同期-37.8%，其中一线/二线/三线城市分别变化-45.4%/-32.2%/-41.6%；10大重点城市二手房成交面积118.2万平方米，较23年农历同期-12.6%，地产销售仍偏弱。 截至2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，审批通过贷款超2000亿元。地产项目白名单的加速落地有望缓解房企资金压力，但地产需求的恢复仍需更多政策支持。 图1：30大中城市地产销售较23年农历同期-37.8% 图2：100大中城市土地溢价率周环比回落1.1% 生猪：猪价小幅上涨，新版产能调整方案落地。上周全国生猪平均价14.2元/千克，周环比+2.5%。元宵备货及院校开学支撑需求，供给端规模猪场出栏节奏放缓，散户惜售情绪增强，供需边际改善支撑猪价。农村农业部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头下调为3900万头（24年1月能繁母猪存栏约4067万头），释放目前产能仍整体过剩的信号，后续继续重点关注行业产能去化情况。 图3：上周全国生猪平均价周环比+2.5% 图4：外购仔猪盈亏平衡，自繁自养仍处亏损区间 耐用品：乘用车销售优于预期，经销商库存压力有所上升。据乘联会数据，02.17-02.25我国乘用车日均零售/批发销售3.89万辆/4.11万辆，受春节假期错位影响，同比分别-38%/-50%，优于此前乘联会预期。2月中国汽车经销商库存预警指数为64.1%，同比+6.0%，环比+4.2%，主因春节假期及多地雨雪天气影响，客流下滑加剧经销商库存压力。 图5：02.18-02.25全国乘用车日均零售同比-38% 图6：2月乘用车经销商库存预警指数周环比+4.2% 服务消费：旅游消费价格持续回落，电影票房收入下滑。春节旅游旺季结束，上周海南旅游消费价格指数周环比下滑15.1%，降幅快于23年同期；上周全国电影票房收入为7.96亿元，较23年农历同期-17.3%，电影票房收入下滑速度较往年同期偏快。 图7：海南旅游消费价格指数周环比下滑15.1% 图8：全国电影票房收入较23年农历同期-17.3% 2.2.中游制造：节后复工复产偏缓，企业招聘意愿较弱 2.2.1.基建地产链：节后项目复工偏缓，钢材水泥需求偏弱 节后项目复工偏缓，钢价继续回落。截止3月1日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3790/4000元/吨，周环比变化-1.3%/-0.5%。受复工复产偏慢影响，钢材需求整体偏弱，上周螺纹钢表观消费量为113.3万吨，较农历同期-16.9%。受持续亏损影响，钢企复产意愿较弱，全国高炉开工率周环比下滑0.4%至75.2%，供需双弱下钢价预计仍以震荡调整为主，后续重点关注复工进展。 图9：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.3%/-0.5% 图10：高炉开工率周环比下滑0.4% 图11：螺纹钢表观消费量农历同期-16.9% 图12：钢材社会库存周环比上升103.2万吨 浮法价格环比涨幅收窄，水泥需求恢复缓慢。上周国内浮法玻璃平均价2069.6元/吨，周环比上涨0.17%，环比涨幅有所收窄。下游需求依旧偏弱，浮法玻璃企业库存环比增加148万重箱，库存偏高下需警惕部分企业让利促量、加速出货的可能。上周全国水泥价格指数周环比+0.3%，需求端依旧偏弱，全国水泥发运率仅19.7%，环比小幅回升4.3%，较23年同期下滑17.4%。 图13：全国浮法玻璃均价周环比+0.2% 图14：全国生产企业库存周环比上升148万重箱 图15：全国水泥价格指数周环比+0.3% 图16：全国水泥发运率周环比+4.3% 2.2.2.企业复工：企业招聘需求偏弱，汽车、纺服开工偏强 企业招聘需求偏弱，汽车、纺服开工偏强。上周半钢胎/全钢胎开工率分别为78.1%/70.1%，农历同比+10.4%/+7.9%；PTA工厂/聚酯/涤纶长丝开工率分别为82.8%/69.7%/85.7%，农历同比+6.2%/-6.3%/+27.9%；石油沥青装置开工率为25.3%，农历同比-5.9%；上周新增招聘帖数121240个，环比下滑5.2%，农历同比-27.1%。 图17：半钢胎/全钢胎开工率农历同比+10.4%/+7.9% 图18：PTA/聚酯开工农历同比+6.2%/-6.3% 图19：石油沥青装置开工率农历同比-5.9% 图20：企业新增招聘帖数农历同比-27.1% 2.3.上游资源：动力煤价小幅下跌，工业金属价格震荡 煤炭：港口供需两弱，动力煤价小幅下跌。截止3月1日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收921元/吨，周环比下降2.0%。受春节期间部分煤矿停产以及铁路发运到港利润持续倒挂影响，贸易商发运积极性不高，港口货源调入仍维持低位。尽管节后雨雪天气与复工复产致使电煤日耗提升，但需求仍不及预期，加之进口、长协煤供给充裕，下游库存偏高，煤价运行持续承压。后续重点关注电厂补库和非电行业需求变化情况。 图21：秦皇岛Q5500动力煤现货价周环比-2.0% 图22：北方港港口库存周环比下滑1.6% 有色金属：降息预期走弱制约铜价，金属铝价偏强运行。截止3月1日，SHFE铜/铝价报收6.89/1.90万元/吨，周环比变化-0.6%/+0.6%。1月美国PCE物价指数环比增速超市场预期，美联储降息预期回落压制工业金属表现。受复工复产偏缓影响，铜铝需求整体仍偏弱，后续重点关注复工复产强度。 图23：SHFE铜/铝价周环比-0.6%/+0.6% 图24：LME铜/铝价周环比变化-0.7%/+3.0% 图25：铜总库存周环比增长3.2万吨 图26：铝总库存周环比增长10.9万吨 2.4.物流人流：春运客流继续回落，货运需求缓慢恢复 市内出行活跃度回升，春运客流明显回落。1）10大主要城市地铁客运量周环比+5.9%，较23年农历同期+13.0%；2）北京/上海/广州/深圳地铁客运量恢复至23年农历同期的109%/110%/107%/113%；3）百度迁徙规模指数周环比-7.2%，降幅收窄，较23年农历同期-4.1%；4）国内航班执飞架次周环比-1.7%，较23年同期+8.1%；5）春运前39天（01.26-03.04），全社会跨区域人员流动量同比+