行业景气度观察系列9月第1期：动力煤价淡季上涨，地产销售温和改善

策略研 2023.09.05 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 动力煤价淡季上涨，地产销售温和改善 ——行业景气度观察系列9月第1期 A本报告导读： 股地产销售边际改善，乘用车销售淡季不淡，服务消费景气回落；中游发电量环比回落，策地产链资源品表现平淡；上游煤价淡季上涨、工业金属价格反弹；出行货运景气回落。略摘要： 观动力煤价淡季上涨，地产销售温和改善。下游消费景气分化，地产察销售环比改善，生猪价格小幅上涨，乘用车销售淡季不淡，服务消费景气回落，酒店需求量价齐跌；中游发电量增速环比回落，钢材、水 泥、玻璃等地产链资源品表现平淡，纺服、包材开工率环比回升；上游动力煤价淡季上涨，工业金属价格反弹；暑运旺季结束，出行货运景气回落。 下游消费：地产销售继续磨底，服务消费景气回落。30大中城市商品房成交面积周环比+4.6%，较19年同期-35.8%，10大重点城市二 手房成交面积较19年同期-13.3%，地产销售边际改善；生猪价格周环比+0.5%，供需宽松格局延续；08.21-08.27乘用车日均零售/批发同 证比+7%/+7%，销售淡季不淡，经销商库存预警指数环比小幅回落，券但库存压力仍相对较大；暑期旺季结束，服务消费景气有所回落，全研国酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化-13.9%/-7.9%/-4.5%，全国电影票究房收入周环比下滑40.1%，较19年同期变化+15.1%。 报周期制造：浮法库存由降转升，水泥需求依旧偏弱。1）基建地产链： 告螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.1%/+1.0%，表观需求较19年同 期-25.5%；全国水泥价格指数周环比-1.5%，浮法玻璃价格周环比 -0.2%，对旺季的观望态度导致中间商补库速度放缓，全国代表企业库存环比上升182万重箱；2）传统制造业：“迎峰度夏”步入尾声，发电量环比/同比变化-18.3%/-10.9%；工业生产有所恢复，纺服、包材开工率周环比回升；3）资源品：动力煤价周环比+3.3%，安监趋严、发运倒挂支撑煤价。SHFE铜/铝价周环比+1.2%/+4.2%，地产政 策密集落地提振需求预期。 人流物流：暑运旺季结束，出行货运景气回落。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化-6.7%/-0.3%，较19年同期 +7.4%/-0.1%；国内航班执飞架次周环比-8.8%，较19年同期+4.6%；全国整车货运流量指数周环比-1.1%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-1.2%/-1.8%，全国邮政快递揽收/投递量周环比 +4.8%/+5.3%；航运运价延续低位，SCFI指数周环比+2.0%， BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化-1.4%/-12.1%/+2.0%/+7.9%。 风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 交投继续回暖，小盘估值领涨 相关报告 2023.09.03 全A两非负增，大盘股增速平稳 2023.08.31 资金面见底，改善在途 2023.08.30 出行货运景气放缓，乘用车销售淡季不淡 2023.08.29 成交有所回暖，红利股息优势继续扩大 2023.08.27 目录 1.行业景气变化：动力煤价淡季上涨，地产销售温和改善3 2.行业景气度跟踪5 2.1.下游消费：地产销售温和改善，服务消费景气回落5 2.2.中游制造：浮法库存由降转升，水泥需求依旧偏弱7 2.2.1.基建地产链：钢材价格小幅上涨，浮法库存继续累积7 2.2.2.传统制造业：发电量增速环比下滑，中游开工率多数回升8 2.3.上游资源：动力煤价淡季上涨，工业金属价格反弹9 2.4.物流人流：暑运旺季结束，出行货运景气回落11 3.风险提示12 1.行业景气变化：动力煤价淡季上涨，地产销售温和改善 煤价淡季上涨，地产销售改善。下游消费景气分化，地产销售环比改善，生猪价格小幅上涨，乘用车销售淡季不淡，服务消费景气回落，酒店需 求量价齐跌；中游发电量增速环比回落，钢材、水泥、玻璃等地产链资源品表现平淡，纺服、包材开工率环比回升；上游动力煤价淡季上涨，工业金属价格反弹；暑运旺季结束，出行货运景气回落。 下游消费：地产销售继续磨底，服务消费景气回落。30大中城市商品房成交面积周环比+4.6%，较19年同期-35.8%，10大重点城市二手房成交 面积较19年同期-13.3%，地产销售边际改善；生猪价格周环比+0.5%，供需宽松格局延续；08.21-08.27乘用车日均零售/批发同比+7%/+7%，销售淡季不淡，经销商库存预警指数环比小幅回落，但库存压力仍相对较大；暑期旺季结束，服务消费景气有所回落，全国酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化-13.9%/-7.9%/-4.5%，全国电影票房收入周环比下滑40.1%，较19年同期变化+15.1%。 周期制造：浮法库存由降转升，水泥需求依旧偏弱。1）基建地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.1%/+1.0%，表观需求较19年同期 -25.5%；全国水泥价格指数周环比-1.5%，浮法玻璃价格周环比-0.2%，对旺季的观望态度导致中间商补库速度放缓，全国代表企业库存环比上 升182万重箱；2）传统制造业：“迎峰度夏”步入尾声，发电量环比/ 同比变化-18.3%/-10.9%；工业生产有所恢复，纺服、包材开工率周环比回升；3）资源品：动力煤价周环比+3.3%，安监趋严、发运倒挂支撑煤价。SHFE铜/铝价周环比+1.2%/+4.2%，地产政策密集落地提振需求预期。 人流物流：暑运旺季结束，出行货运景气回落。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化-6.7%/-0.3%，较19年同期+7.4%/-0.1% 国内航班执飞架次周环比-8.8%，较19年同期+4.6%；全国整车货运流量指数周环比-1.1%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化 -1.2%/-1.8%，全国邮政快递揽收/投递量周环比+4.8%/+5.3%；航运运价 延续低位，SCFI指数周环比+2.0%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化 -1.4%/-12.1%/+2.0%/+7.9%。 表1：行业景气度跟踪一览表 板块 行业 中观景气 核心中观指标 指标数据 月环比 变化趋势 更新时间 政策 景气 逻辑变化 周期 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤（元/吨） 826.4 -2.3% 2023-09-01 - - 气温回落需求下滑，产地安监、海外煤涨价支撑煤价 有色金属 南华有色金属指数 1638.6 -0.2% 2023-09-01 ↑ - 海外加息预期边际缓和，金融属性、低库存支撑工业金属价格 石油石化 期货结算价:布伦特原油（美元/桶） 86.2 1.4% 2023-09-02 - - 原油价格高位震荡，宏观与供需博弈延续 钢铁 价格:螺纹钢:HRB40020mm（元/吨） 3734.0 -0.7% 2023-09-01 ↑ - 限产预期减弱，钢价小幅震荡 建筑材料 全国5mm白玻均价(元/吨) 2124.3 6.6% 2023-08-25 ↑ - 浮法玻璃提价去库，水泥需求恢复缓慢 建筑装饰 四大建筑央企新签合同金额：累计同比 16.6% -4.0% 2023-08-16 ↑ - 中特估一带一路下半年催化剂将密集落地 基础化工 市场价:纯MDI:华东地区（元/吨） 22041.7 4.7% 2023-09-02 ↑ - 旺季降至叠加检修推涨MDI、化肥、化纤、纯碱等化工品价格，轮胎产销出口延续强势 公用事业 发电量:累计同比 3.8% 0.0% 2023-08-15 - - 7月水电降幅收窄，风光增速分化，火电、核电增速大幅回落 交通运输 民航正班客座率:累计同比增减 10.7% -0.2% 2023-08-21 - ↓ 暑运旺季临近尾声，居民出行活跃度有所回落 环保 公共财政支出:节能环保:累计同比 0.1% 2.0% 2023-08-21 ↑ - 地方政府化债预期下，行业信用风险有所收敛 科技 电子 台积电:营收:累计同比 -3.7% -0.2% 2023-08-11 - - 半导体仍处行业周期底部，行业反转仍需等待 半导体 半导体:销售额:当月同比 -17.3% 3.8% 2023-08-25 - - 存储芯片库存维持高位，行业反转仍需等待 消费电子 中国:出货量:手机:累计同比 -4.8% -4.1% 2023-08-16 - ↑ 华为发布“Mate60Pro”，ASML延长DUV光刻机出货，关注产业链催化 通信 产量:移动通信基站设备:累计同比 -7.9% -1.6% 2023-08-16 - - 海外大厂财报对于AI算力指引乐观，产业趋势明晰 传媒 国产网络游戏版号发布数：累计同比 154.8% -1.1% 2023-07-26 - - 8月发放第二批进口游戏版号，暑期档电影票房创历史记录 计算机 软件业务收入:累计同比 13.6% -0.6% 2023-08-29 ↑ - 《企业数据资源相关会计处理暂行规定》出台，数据要素市场构建加速推进 软件开发 软件业务收入:软件产品:累计同比 11.0% -0.5% 2023-08-29 ↑↑ -- 信创领域悲观预期有望在新招采订单催化下得到扭转 IT服务Ⅱ 软件业务收入:信息技术服务:累计同比 14.8% -0.7% 2023-08-29 电力设备 电网基本建设投资完成额:累计同比 10.4% 2.6% 2023-08-21 - - 2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量 光伏设备 发电新增设备容量:太阳能:累计同比 157.5% 3.6% 2023-08-21 - ↑ 7月光伏装机高增，产业链价格下行提振需求 电池 装车量:动力电池:累计同比 37.3% -0.8% 2023-08-11 - - 动力电池装车量稳健增长，行业竞争格局仍待优化 国防军工 新接船舶订单量:累计同比 74.0% 6.3% 2023-08-28 - ↑ 主机厂、结构件等板块中报业绩表现亮眼 机械设备 销量:挖掘机:累计同比 -24.6% -0.6% 2023-08-09 - ↑ 机器人产业趋势有望加速；低库存、受益海外需求拉动的通用机械可以关注 消费 食品饮料 零售额:粮油食品饮料烟酒类:累计同比 5.2% 0.1% 2023-08-16 ↑ - 白酒中报表现分化，高端稳健，部分地产酒中报表现亮眼 白酒Ⅱ 平均价格:白酒:500ml左右52度高档 -0.9% -2.8% 2023-09-01 - - 医药生物 医药制造业:营业收入:累计同比 -2.6% 0.3% 2023-08-27 ↓ - 医疗反腐持续推进，或对23Q3业绩产生影响 化学制药 产量:化学药品原药:累计同比 -6.6% 0.4% 2023-08-16 ↓ - 医疗器械 出口金额:医疗仪器及器械:累计同比 -4.8% -1.2% 2023-08-08 ↓ - 家用电器 产量:空调:累计同比 17.9% 1.3% 2023-08-16 ↑↓ 多地气温有所回落，空调内外销边际下滑，9月排产回落 美容护理 零售额:化妆品类:累计同比 7.2% -1.4% 2023-08-15 - ↑ 部分龙头企业中报业绩超出市场预期 农林牧渔 22个省市:平均价:生猪（元/千克） 17.2 22.1% 2023-08-21 - - 8月能繁母猪延续去化，但仍处于过剩区间 汽车 当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比 7.0% 23.0% 2023-08-30 - - 8月乘用车销售预计环比/同比变化+4.7%/-1.3%，淡季维持韧性 轻工制造 全国建材家居景气指数(BHI) 117.