行业景气度观察系列1月第3期：地产销售底部震荡，工业生产边际改善

策略研 2024.01.16 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 地产销售底部震荡，工业生产边际改善 ——行业景气度观察系列1月第3期 A本报告导读： 股地产销售底部震荡，乘用车库存压力改善，服务消费景气延续；工业生产边际改善，策发电量、多数行业开工率环比回升；居民出行活跃度维持高位，港口货运量环比上升。略摘要： 观地产销售底部震荡，工业生产边际改善。上周中观景气表现分化，结察构性亮点一方面在于开年生产端有所恢复，工业耗电、钢铁高炉、汽车钢胎、PTA、涤纶长丝、石油沥青、地炼开工率，高速货车通行量 以及全国公路货运流量指数等高频生产指标环比均有所回升；另一方面在于全国旅游消费向好，酒店、电影等服务消费、居民出行景气维持高位。结构性压力在于地产销售仍磨底，降幅较前期有所扩大。投资端依然承压，螺纹钢、水泥、玻璃等地产链资源品需求仍偏弱。 下游消费：地产销售延续低位，乘用车库存压力改善。上周30大中城市商品房成交面积环比变化+2.3%，同比变化-43.7%，降幅有所扩大，地产销售回暖仍需更多政策支持；全国生猪平均价周环比-2.9%。 证节日效应减退叠加腌腊高峰期已过，市场消费需求边际回落；2024W1券（01.01-01.07）乘用车日均零售/批发较12月同期变化+14%/+3%，研车市销售开门红可期。12月汽车经销商库存系数环比-16.1%，回落至究警戒线水位以下，显示汽车经销商库存压力显著改善；服务消费景气报延续，酒店入住率环比回升，电影票房维持往年同期最高。 告周期制造：钢材水泥需求偏弱，工业生产边际修复。1）基建地产： 螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.3%/-0.7%，供需双弱延续；浮法 玻璃价格周环比+0.9%，需求端保持平稳，库存延续去化；全国水泥 价格指数周环比-0.8%，水泥发运率周环比下滑1.9%至30.4%；2）传统制造：企业日均发电量周环比/同比变化+2.6%/+22.0%，多数行业 生产修复，汽车钢胎、PTA、涤纶长丝、石油沥青、地炼开工率环比回升；3）资源品：动力煤价周环比-1.9%，高库存下采购意愿仍较弱，后续煤价预计仍以震荡为主；SHFE铜/铝价周环比-0.3%/-0.9%，海外 宽松预期边际修正致使工业金属价格回调。 人流物流：物流货运景气抬升，港口货运量边际改善。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+5.0%/+0.8%，国内航班执飞架次周环比+3.4%，较19年同期+10.9%；全国整车货运流量 指数周环比+7.2%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化 +9.9%/+2.5%，全国邮政快递揽收/投递量周环比+4.8%/+1.7%；SCFI/BDI指数周环比变化+16.3%/-30.8%，红海禁运推升运价，港口完成货物吞吐量环比/同比变化+2.5%/+14.9%。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 A股定价状态与盈利预期变化-2024年1月 第3期 相关报告 2024.01.16 2023A财报业绩预告情况跟踪（20240114） 2024.01.15 市场低位震荡，创业板表现相对较好 2024.01.14 A股定价状态与盈利预期变化-1月第2期 2024.01.10 淡季生产需求偏弱，乘用车销售优于预期 2024.01.10 目录 1.行业景气变化：地产销售底部震荡，工业生产边际改善3 2.行业景气度跟踪5 2.1.下游消费：地产销售延续低位，乘用车库存压力改善5 2.2.中游制造：钢材水泥需求偏弱，工业生产边际修复7 2.2.1.基建地产链：钢材水泥需求偏弱，浮法库存去化延续7 2.2.2.传统制造：发电量增速环比回升，工业生产边际修复8 2.3.上游资源：动力煤价延续弱势，工业金属价格下跌10 2.4.物流人流：物流货运景气抬升，港口货运量边际改善11 3.风险提示13 1.行业景气变化：地产销售底部震荡，工业生产边际改善 地产销售底部震荡，工业生产边际改善。上周中观景气表现分化，结构性亮点一方面在于开年生产端有所恢复，工业耗电、钢铁高炉、汽车钢 胎、PTA、涤纶长丝、石油沥青、地炼开工率，高速货车通行量以及全国公路货运流量指数等高频生产指标环比均有所回升；另一方面在于全国旅游消费向好，酒店、电影等服务消费、居民出行景气维持高位。结构性压力在于地产销售仍磨底，降幅较前期有所扩大。投资端依然承压，螺纹钢、水泥、玻璃等地产链资源品需求仍偏弱。 下游消费：地产销售延续低位，乘用车库存压力改善。上周30大中城市商品房成交面积环比变化+2.3%，同比变化-43.7%，降幅有所扩大，地产 销售回暖仍需更多政策支持；全国生猪平均价周环比-2.9%。节日效应减退叠加腌腊高峰期已过，市场消费需求边际回落；2024W1（01.01-01.07）乘用车日均零售/批发较12月同期变化+14%/+3%，车市销售开门红可期。12月汽车经销商库存系数环比-16.1%，回落至警戒线水位以下，显示汽车经销商库存压力显著改善；服务消费景气延续，酒店入住率环比回升，电影票房维持往年同期最高。 周期制造：钢材水泥需求偏弱，工业生产边际修复。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.3%/-0.7%，供需双弱延续；浮法玻璃价格周环比+0.9%，需求端保持平稳，库存延续去化；全国水泥价格指数周环 比-0.8%，水泥发运率周环比下滑1.9%至30.4%；2）传统制造：企业日均发电量周环比/同比变化+2.6%/+22.0%，多数行业生产修复，汽车钢胎、PTA、涤纶长丝、石油沥青、地炼开工率环比回升；3）资源品：动力煤价周环比-1.9%，高库存下采购意愿仍较弱，后续煤价预计仍以震荡为主； SHFE铜/铝价周环比-0.3%/-0.9%，海外宽松预期边际修正致使工业金属价格回调。 人流物流：物流货运景气抬升，港口货运量边际改善。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+5.0%/+0.8%，国内航班执飞架次周环比+3.4%，较19年同期+10.9%；全国整车货运流量指数周环比 +7.2%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+9.9%/+2.5%，全国邮政快递揽收/投递量周环比+4.8%/+1.7%；SCFI/BDI指数周环比变化+16.3%/-30.8%，红海禁运推升运价，港口完成货物吞吐量环比/同比变化+2.5%/+14.9%。 表1：行业景气度跟踪一览表 板块 行业 中观景气 核心中观指标 指标数据 月环比 变化趋势 更新时间 政策 景气 逻辑变化 周期 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤（元/吨） 916.8 -3.1% 2024-01-12 - - 煤价下跌后供方挺价预期升温，煤价或步入震荡博弈阶段 有色金属 南华有色金属指数 1537.2 0.2% 2024-01-12 - ↑ 几内亚油库爆炸扰动铝土矿发运，多家矿业公司下调铜产量预期 石油石化 期货结算价:布伦特原油（美元/桶） 77.2 1.8% 2024-01-12 - ↑ 美国经济软着陆预期升温，红海事件扰动持续发酵 钢铁 价格:螺纹钢:HRB40020mm（元/吨） 3936.0 -2.8% 2024-01-12 - - 政策与产业共振引发的价格补涨结束，后续价格预计震荡为主 建筑材料 全国5mm白玻均价(元/吨) 2016.2 2.9% 2023-12-29 - ↓ 地产链投资仍疲弱，玻璃、水泥等地产链资源品需求恢复缓慢 建筑装饰 四大建筑央企新签合同金额：累计同比 23.8% -32.3% 2023-12-15 - - 12月建筑业PMI明显反弹，或源于增发国债年末陆续落地 基础化工 市场价:纯MDI:华东地区（元/吨） 19735.7 -5.0% 2024-01-07 - - 顺周期化工品仍承压，关注氟化工及轮胎等结构性机会 公用事业 发电量:累计同比 4.8% 0.4% 2023-12-15 - ↑ 核电机组再获核准，长协电价略超预期 交通运输 民航正班客座率:累计同比增减 11.3% 0.1% 2023-12-22 - - 航空需求韧性仍良好，业界预期2024年春运需求旺盛 环保 公共财政支出:节能环保:累计同比 3.8% 0.7% 2023-12-15 - ↑ 上海自来水提价，CCER项目审定开启 科技 电子 台积电:营收:累计同比 -4.5% -0.4% 2024-01-11 - - AI创新助力消费电子复苏，半导体月度销售额同比降幅继续收窄 半导体 半导体:销售额:当月同比 5.3% 6.0% 2024-01-10 - - 全球半导体月度销售额同比降幅收窄，行业周期呈现筑底趋势 消费电子 中国:出货量:手机:累计同比 7.1% 2.9% 2023-12-28 - - CES美国国际消费类电子产品展览会召开在即，关注AI硬件新品发布 通信 产量:移动通信基站设备:累计同比 -21.3% 1.1% 2023-12-18 - - AI发展推动光模块高景气，重视LPO、1.6T等新技术落地 传媒 国产网络游戏版号发布数：累计同比 109.7% 20.7% 2023-12-25 ↓ - 游戏版号稳定发放，《网络游戏管理办法》公开征求意见 计算机 软件业务收入:累计同比 13.9% 0.2% 2023-12-26 - - 数据要素市场建设细分标准陆续落地，重视产业催化 软件开发 软件业务收入:软件产品:累计同比 11.3% 0.2% 2023-12-26 - ↑↑ 数据要素市场建设细分标准陆续落地，重视产业催化 IT服务Ⅱ 软件业务收入:信息技术服务:累计同比 15.1% -0.1% 2023-12-26 - 电力设备 电网基本建设投资完成额:累计同比 5.9% -0.4% 2023-12-20 - - 11月出口有所回暖，但行业竞争格局仍待优化 光伏设备 发电新增设备容量:太阳能:累计同比 149.4% 4.6% 2023-12-20 - ↓ 产业链价格继续回落，行业竞争格局仍待优化 电池 装车量:动力电池:累计同比 31.6% 0.2% 2024-01-16 - ↓ 锂电原材料价格回落，行业竞争格局仍待优化 国防军工 新接船舶订单量:累计同比 63.8% 0.5% 2023-12-29 - - 地缘风险催化装备加速列装，中调订单渐行渐近 机械设备 销量:挖掘机:累计同比 40.3% -5.7% 2024-01-10 - - 特斯拉人形机器人进展加速，产业催化密集 消费 食品饮料 零售额:粮油食品饮料烟酒类:累计同比 6.0% 0.1% 2023-12-18 - - 消费需求依旧承压，关注性价比消费等结构性景气 白酒Ⅱ 平均价格:白酒:500ml左右52度高档 -3.3% -0.7% 2023-12-14 - - 医药生物 医药制造业:营业收入:累计同比 -3.2% 0.4% 2023-12-27 - - 全球医药融资金额回踩，创新药出海步入收获期 化学制药 产量:化学药品原药:累计同比 -9.0% -0.6% 2023-12-18 - - 多家上市药企公布出海进展，创新药出海步入收获期 医疗器械 出口金额:医疗仪器及器械:累计同比 -2.9% 1.0% 2024-01-12 - - 反腐利空逐步落地，行业预期最差的时候已过去 家用电器 产量:空调:累计同比 12.6% 0.2% 2023-12-18 - - 1月家用空调排产“开门红”，外销表现亮眼 美容护理 零售额:化妆品类:累计同比 4.7% -1.5% 2023-12-15 - ↓ 化妆品、医美需求仍承压，头部企业积极推动转型 农林牧渔 22个省市:平均价:生猪（元/千克） 14.5 -2