行业景气度观察系列12月第1期：耐用品消费韧性凸显，基建施工进度加速

耐用品消费韧性凸显，基建施工进度加速——行业景气度观察系列12月第1期 本报告导读： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei026726@gtjas.com登记编号S0880524080008 地产销售面积同比增幅扩大，补贴更新政策对耐用品消费的拉动仍在延续；石油沥青开工率逆季节性改善，但资源品价格并未显著回升；离港货物载重环比/同比均出现了较大幅度的下滑，或显示出口景气有所波动。 投资要点： A股定价状态与盈利预期变化-2024年12月第1期2024.12.03全球关税和供应链风险抬升2024.12.03A500ETF为各行业带来均衡资金流入2024.12.01锂电池产业标准体系建设指南发布2024.11.30交易活跃度继续回落，各指数估值普涨2024.11.30 下游消费：地产销售增幅扩大，耐用品消费延续高景气。上周30大中城市商品房成交面积同比+29.7%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+38.7%/+40.7%/-12.9%。10大重点城市二手房成交面积同比+24.6%，地产销售同比增幅扩大；全国生猪平均价周环比+1.3%，由降转增；11.17-11.24乘用车零售同比+26%，车市延续偏强；12月空调内外销排产较实绩同比+15.0%/+48.5%，国补拉动内需回升，海外促销持续高景气预期；服务消费景气环比提升，海南旅游价格指数环比+5.5%，电影票房收入环比+17.9%。 周期制造：基建施工进度加速，资源品价格多数下滑。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.5%/+2.3%，行业减产支撑价格，需求仍偏弱；浮法价格环比-1.7%，由涨转跌；受自律限产支撑，水泥价格指数周环比+0.1%；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+14.2%/-4.7%；汽车开工环比下滑，PTA/涤纶开工率环比提升；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比-0.7%，需求仍偏弱；SHFE铜/铝价周环比变化+0.1%/-0.1%，美国降息预期有所反复，金属价格维持震荡。 人流物流：客运需求同比改善，海运价格环比下滑。10大主要城市地铁客运量环/同比变化+0.7%/+3.0%；百度迁徙规模指数环比/同比-2.0%/+5.4%，国内航班执飞架次周环比/同比-1.9%/+2.7%，国际航班执飞架次周环比+0.3%，恢复至19年同期的76.1%；全国公路货运流量指数周环比/同比变化-0.1%/+2.1%；全国快递揽收/投递量环比+2.6%/+2.6%；SCFI/BDI指数周环比变化+3.4%/-11.9%，上周二十大港口船舶载重环/同比-10.3%/-13.8%，显示出口景气或有波动。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.行业景气变化：耐用品消费韧性凸显，基建施工进度加速.......................32.行业景气度跟踪..............................................................................................52.1.下游消费：地产销售增幅扩大，耐用品消费延续高景气.....................52.2.中游制造：基建施工进度加速，资源品价格多数下滑.........................62.2.1.基建地产链：钢价环比上涨，浮法价格由涨转跌..........................62.2.2.企业开工：汽车开工环比下滑，纺服化工开工环比上升..............82.3.上游资源：动力煤价格小幅下跌，工业金属价格震荡.........................92.4.物流人流：客运需求同比增长，集运价格环比回升...........................103.风险提示........................................................................................................12 1.行业景气变化：耐用品消费韧性凸显，基建施工进度加速 耐用品消费韧性凸显，基建施工进度加速。上周（11.25-11.29）中观景气表现分化，值得关注：1）地产销售延续改善趋势，新房、二手房涨幅再度扩大，一二线城市增幅依然较大，后续继续关注购房需求改善的持续性；2）补贴更新政策对耐用品消费的拉动仍在延续，11月乘用车零售整体偏强，家电12月排产内外销均维持双位数增长；3）石油沥青开工率连续三周环比逆季节性改善，或显示财政支出加速下基建施工需求有所释放；4）二十大港口离港货物载重环比/同比均出现了较大幅度的下滑，或显示出口景气有所波动。 下游消费：地产销售增幅扩大，耐用品消费延续高景气。上周30大中城市商品房成交面积同比+29.7%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+38.7%/+40.7%/-12.9%。10大重点城市二手房成交面积同比+24.6%，地产销售同比增幅扩大；全国生猪平均价周环比+1.3%，由降转增；11.17-11.24乘用车零售同比+26%，车市延续偏强；12月空调内外销排产较实绩同比+15.0%/+48.5%，国补拉动内需回升，海外促销持续高景气预期；服务消费景气环比提升，海南旅游价格指数环比+5.5%，电影票房收入环比+17.9%。 周期制造：基建施工进度加速，资源品价格多数下滑。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.5%/+2.3%，行业减产支撑价格，需求仍偏弱；浮法价格环比-1.7%，由涨转跌；受自律限产支撑，水泥价格指数周环比+0.1%；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+14.2%/-4.7%；汽车开工环比下滑，PTA/涤纶开工率环比提升；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比-0.7%，需求仍偏弱；SHFE铜/铝价周环比变化+0.1%/-0.1%，美国降息预期有所反复，金属价格维持震荡。 人流物流：客运需求同比改善，海运价格环比下滑。10大主要城市地铁客运量环/同比变化+0.7%/+3.0%；百度迁徙规模指数环比/同比-2.0%/+5.4%，国内航班执飞架次周环比/同比-1.9%/+2.7%，国际航班执飞架次周环比+0.3%，恢复至19年同期的76.1%；全国公路货运流量指数周环比/同比变化-0.1%/+2.1%；全国快递揽收/投递量环比+2.6%/+2.6%；SCFI/BDI指数周环比变化+3.4%/-11.9%，上周二十大港口船舶载重环/同比-10.3%/-13.8%，显示出口景气或有波动。 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售增幅扩大，耐用品消费延续高景气 地产：销售增幅扩大，保障性住房加速落地。上周30大中城市商品房成交面积364.8万平方米，同比+29.7%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+38.7%/+40.7%/-12.9%。10大重点城市二手房成交面积187.0万平方米，同比+24.6%，地产销售同比增幅扩大。11月26日，自然资源部披露全国65个城市的配售型保障性住房项目正加速落地，35个试点城市首批任务可建住房11.04万套，第二批可建3.89万套，30个扩围城市的建设任务可建住房2.3万套。保障性住房有助于释放刚性购房需求、提高存量土地使用效率，继续关注地产优化政策的进展及下游需求变化。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 生猪：需求边际改善，猪价环比上涨。上周全国生猪平均价16.61元/千克，周环比+1.3%。随着全国气温下降，行业进入需求旺季。上周涌益样本点周屠宰量环比+7.0%，终端需求环比显著改善，叠加二育情绪有所减弱，生猪价格环比上涨。后续重点关注冬季生猪需求和二次育肥变化情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 耐用品消费：乘用车强势增长，空调延续高景气。根据乘联会，2024年11月17-24日，乘用车市场日均零售7.6万辆，同比2023年11月同期增长+26%，较上月同期增长6%。补贴政策持续拉动车市景气，补贴额度即将用完的担忧加速释放积压需求。12月空调排产1790万台，较23年同期实绩 增长31.7%，其中内销和外销排产分别较23年同期实绩增长15.0%和48.5%。国补政策带动内需改善，内销排产延续高位；国内龙头多元化出海布局，美国关税预计对出口影响有限。后续关注海外关税政策对出口需求的影响。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 服务消费：服务景气持续改善，电影票房同比转负。截至2024年11月24日，旅游景气延续改善，叠加北方气温下降，海南旅游价格指数环比+5.5%；电影票房环比增长，新片上映带动景气环比提升，但优质电影相对匮乏，票房同比仍下滑，上周全国电影票房收入环比+17.9%，同比-16.3%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：iFind，国泰君安证券研究 2.2.中游制造：基建施工进度加速，资源品价格多数下滑 2.2.1.基建地产链：钢价环比上涨，浮法价格由涨转跌 需求边际下滑，行业减产支撑价格。截止11月29日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3470/3590元/吨，周环比变化+1.5%/+2.3%，螺纹钢表观消费量为225万吨，周环比-8.8万吨，高炉开工率环比-0.3%至+81.6%。钢铁需求边际回落，高炉开工环比下滑支撑钢价。后续重点关注12月政策窗口潜在的增量政策对需求的带动以及产量变化情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Mysteel，国泰君安证券研究 浮法价格由涨转跌，水泥价格维持稳定。上周国内浮法玻璃平均价1433.3元/吨，周环比-1.7%，由涨转跌。国内浮法玻璃市场观望情绪增加，中下游刚需采购为主，交投氛围一般。库存总量4388万重量箱，较上周四库存增加106万重量箱，库存水平有所反弹。上周全国水泥价格指数环比+0.1%，截至11.22全国水泥发运率36.5%，环比+0.1%，同比-1.2%，下游需求持续偏弱，受益于行业自律错峰生产，水泥价格仍保持稳定，后续关注行业自律措施的持续性。 数据来源：卓创资讯，国泰君安证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.2.企业开工：汽车开工环比下滑，纺服化工开工环比上升 汽车开工环比下滑，纺服化工开工环比上升。1）上周半钢胎/全钢胎开工率分别为+79.1%/+60.0%，环比-0.1%/-2.7%，同比+6.5%/+0.4%；2）PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为+84.2%/+82.3%/+88.9%，环比+3.2%/+0.2%/0.0%，同比+7.1%/-1.6%/+3.4%；3）截至11.27的周度石油沥青装置开工率为+32.5%，环比+0.7%，同比-1.6%；4）上周企业新增招聘帖数11.27万条，环比+14.2%，同比-4.7%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Datayes，国泰君安证券研究 2.3.上游资源：动力煤价格小幅下跌，工业金属价格震荡 煤炭：需求提升仍偏缓，煤炭价格小幅下跌。截止11月29日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收818元/吨，周环比-0.7%。需求端来看，北方供暖已经开启，但受气温偏暖影响，电厂日耗提升偏缓；供给端来看，主产区受降雪影响，供给小幅回落。港口端受大风阻碍航运影响，库存快速升高。继续关注冬储补库对需求的拉动情况。 数据来源：Wind，国泰君