事件概述
比亚迪发布3月产销快报，3月新能源汽车批发销售30.0万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；新能源乘用车批发销售29.6万辆，同比-20.4%，环比+57.5%。分品牌看，3月王朝海洋销量26.2万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别0.7/0.03/2.6万辆，合计3.3万辆，占比11.1%，高端化稳步推进。
核心观点
- 销量环比改善明显：3月新能源乘用车批发销售环比增长57.5%，主要受益于出海及地方补贴到位，内销反弹修复。
- 高端化稳步推进：高端品牌（腾势、仰望、方程豹）销量占比提升，3月占比11.1%，相比2025年3月的占比5.5%提升明显。
- 技术突破：发布第二代闪充技术，实现“常温充电5分钟从10%到70%，零下30°C充电12分钟从20%到97%”，攻克充电难题。
- 出海高景气：3月新能源出口销量12.0万辆，同比+65.1%，环比+19.4%，创2026年单月新高，公司2026年出口销量有望维持高增速。
- 本地化生产推进：公司在巴西、匈牙利及东南亚等地产能陆续扩产，后续欧洲总部匈牙利工厂等海外产能筹备中，自有出海船队不断扩容。
投资建议
- 预计2026-2028年营收分别为9,219.4/10,441.0/11,752.3亿元，归母净利润分别为446.0/534.9/655.5亿元，EPS分别为4.89/5.87/7.19元/股，对应2026年4月2日收盘价，PE分别为21/17/14倍，维持“推荐”评级。
风险提示
- 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；行业需求及原材料成本变化不及预期。
