系列点评四十一3月销量环比明显改善，出海延续高景气度

3月销量环比明显改善出海延续高景气度 glmszqdatemark2026年04月02日 分析师：裴婉晓执业证书：S0590524030001邮箱：peiwx@glms.com.cn 分析师：崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 推荐维持评级当前价格：101.65元 事件概述：公司发布3月产销快报，3月新能源汽车批发销售30.0万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；新能源乘用车批发销售29.6万辆，同比-20.4%，环比+57.5%。分品牌看，3月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别26.2万辆、7,133辆、25,926辆、307辆。 3月批发环比改善明显高端化稳步推进。公司3月新能源乘用车批发销售29.6万辆，环比+57.5%，改善明显，主要受益于出海及地方补贴到位，内销反弹修复。1-3月累计销售68.9万辆，同比-30.5%，环比-48.2%。分品牌看，3月王朝海洋销量26.2万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别0.7/0.03/2.6万辆，合计3.3万辆，占比11.1%，相比2025年3月的占比5.5%提升明显，高端化稳步推进。 公司发布第二代闪充2026年多款新车型上市。3月公司发布第二代刀片电池和闪充技术，闪充技术实现“常温充电，从10%到70%，仅需5分钟；零下30℃，从20%到97%仅需12分钟”，创造全球量产最快充电速度新纪录，攻克电动化上半场“充电慢”和“低温充电难”的全球难题。该技术首搭于腾势Z9GT、大唐、宋Ultra EV、海狮06、海豹07、方程豹钛3、方程豹钛7、仰望U7、仰望U8、仰望U8L等车，后续有可能在更多新车型上应用。 相关研究 1．比亚迪（002594.SZ）系列点评四十：2025整装待发2026出口加电-2026/03/292．比亚迪（002594.SZ）系列点评三十八：高端+出海向上静待旺季来临-2026/02/033．比亚迪（002594.SZ）系列点评三十七：批发环比提升出口表现亮眼-2025/12/044．比亚迪（002594.SZ）系列点评三十六：批发 销量环比 回升高端 、出海 逐步突 破-2025/11/035．比亚迪（002594.SZ）系列点评三十五：25Q3毛利率环比提升高端、出海逐步突破-2025/11/02 出海延续高景气本地化生产进一步推进。3月新能源出口销量12.0万辆，再创2026年单月新高，同比+65.1%，环比+19.4%。随着国际局势变化，油价升高，公司产品在海外销量保持高速增长，公司2026年出口销量有望维持高增速。此外公司在巴西、匈牙利及东南亚等地产能陆续扩产，后续欧洲总部匈牙利工厂在内的更多海外产能在筹备中。同时，公司自有出海船队不断扩容，累计已有八艘滚装船投入运营，在国际局势快速变化的时期，自有船队将为公司出海提供低成本保障。 投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，同时高端化稳步推进，预计2026-2028年营收为9,219.4/10,441.0/11,752.3亿元，归母净利润446.0/534.9/655.5亿元，EPS分别为4.89/5.87/7.19元/股，对应2026年4月2日101.65元/股收盘价，PE分别为21/17/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；行业需求及原材料成本变化不及预期。 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室