美护双周跟踪：23Q3淡季分化与改善延续，10月景气度环比改善

美妆大盘概况：10月淘系美妆承压，抖音环比加速，合计实现双位数增长。 根据魔镜市场情报与蝉妈妈数据，10月淘系美妆大盘同比下滑19.4%，抖音美妆大盘同比增长80.3%，10月抖音+淘系合计同比增长18.0%，双11大促催化下消费者囤货效应明显，大盘增速环比Q3边际改善。 淘系渠道品牌分化延续，抖音渠道强贝塔下普遍高增。1）淘系：根据魔镜市场情报，10月珀莱雅/可复美/恋火/毛戈平/修丽可/适乐肤/娇兰/娇韵诗等品牌逆势增长，核心特征在于大单品势能向上/性价比相对突出。2）抖音：根据蝉妈妈数据，渠道强贝塔下，10月国货品牌与外资品牌普遍实现较高增速，其中韩束/珀莱雅/欧莱雅在基数并不低前提下同比实现翻倍以上增长，占据10月抖音美妆榜单前3位。3）淘系+抖音合计：基于魔镜市场情报与蝉妈妈数据，10月珀莱雅/巨子生物/上美股份/敷尔佳等上市公司在淘系+抖音渠道合计实现100%+增长；福瑞达/丸美股份等上市公司在淘系+抖音渠道合计实现40%+增长、环比加速趋势延续；贝泰妮/华熙生物/水羊股份等上市公司相对23Q3边际呈改善态势。 医美板块观点：23Q3医美不同价格带表现分化，高客单价产品韧性较强，中低价格带入门级产品边际有放缓趋势。展望2023 Q4，医美消费迎来旺季，且2022Q4疫情影响下低基数，医美复苏边际上有望延续。考虑到需求侧消费力下行影响新客渗透率提升，看好供给侧有增量尤其是高客单差异化新品增量的上游药械厂商，建议关注爱美客、锦波生物。 美妆板块观点：消费力下行下大促集中效应明显，3Q23淡季偏淡品牌商业绩多放缓，10月大促催化下板块景气度环比改善，格局上分化与改善延续。 建议关注基本面持续强势、品牌势能向上的珀莱雅，剥离地产轻装上阵、Q3化妆品业务迎来拐点的福瑞达，与彩妆品牌恋火势能延续、主品牌丸美迎来拐点的丸美股份。 风险提示：监管政策超预期变化；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期；第三方爬虫数据误差过大；医疗风险事故。 1.双周观点 23Q3财报总结：医美不同价格带表现分化，美妆分化与改善延续 医美：重组胶原蛋白/再生针剂等高客单差异化新品贝塔较优，中低价格带入门级产品增速环比放缓。前3季度锦波生物/华东医美收入同比分别增长105.6%/38.1%，环比23H1增速基本持平。爱美客23Q3在高基数下营收利润同比增速在15%左右，前3季度业绩增速环比23H1放缓。预计薇旖美/少女针/濡白天使等高客单差异化增量产品表现优异、韧性更强，嗨体等中低价格带入门级产品在消费力趋弱态势下承压。 展望来看，4季度-春节前医美传统旺季，终端备货需求有望带动厂商出货量增加，叠加2022Q4低基数，板块景气度环比有望提振。 美妆：23Q3淡季偏淡，环比多放缓，品牌分化与改善延续。1）大盘承压：截至2 023M3/M6/M9 ，限额以上化妆品零售额累计同比分别为5.9%/8.6%/6.8%，消费力趋弱下消费者囤货效应明显，23Q3行业大盘环比放缓。2）营收分化与改善延续：前3季度珀莱雅/丸美股份/科思股份营收同比实现30%+增速，贝泰妮/福瑞达/润本股份营收同比实现15%+增速；边际角度，除贝泰妮/丸美股份/福瑞达/洁雅股份外，其余美护重点公司23Q3收入增速环比23H1均有放缓态势；单Q3珀莱雅/贝泰妮/福瑞达营收同比实现20%左右增速，丸美股份/科思股份单Q3营收实现35%+增速。3）利润环比多放缓：前3季度珀莱雅/水羊股份/科思股份利润同比实现50%+增速，水羊股份营收偏弱但品牌结构优化毛利提升、叠加规模效应下费率优化，利润增速远高于收入端表现；边际角度，除丸美股份/福瑞达外，其余美护重点公司23Q3利润增速环比23H1均有放缓，主要受收入放缓/渠道费用投入加大/研发加码等因素影响。 10月线上数据：淘系承压、抖音高增，品牌分化与改善延续 大盘概况：10月淘系美妆承压，抖音环比加速，合计实现双位数增长。根据魔镜市场情报与蝉妈妈数据，10月淘系美妆大盘同比下滑19.4%，抖音美妆大盘同比增长80.3%，10月抖音+淘系合计同比增长18.0%，双11大促催化下消费者囤货效应明显，大盘增速环比Q3边际改善。 淘系渠道品牌分化延续，抖音渠道强贝塔下普遍高增。1）淘系：根据魔镜市场情报，10月珀莱雅/可复美/恋火/毛戈平/修丽可/适乐肤/娇兰/娇韵诗等品牌逆势增长，核心特征在于大单品势能向上/性价比相对突出。2）抖音：根据蝉妈妈数据，渠道强贝塔下，10月国货品牌与外资品牌普遍实现较高增速，其中韩束/珀莱雅/欧莱雅在基数并不低前提下同比实现翻倍以上增长，占据10月抖音美妆榜单前3位。3）淘系+抖音合计：基于魔镜市场情报与蝉妈妈数据，10月珀莱雅/巨子生物/上美股份/敷尔佳等上市公司在淘系+抖音渠道合计实现100%+增长；福瑞达/丸美股份等上市公司在淘系+抖音渠道合计实现40%+增长、环比加速趋势延续；贝泰妮/华熙生物/水羊股份等上市公司相对23Q3边际呈改善态势。 投资观点 医美：23Q3医美不同价格带表现分化，高客单价产品韧性较强，中低价格带入门级产品边际有放缓趋势。展望2023Q4，医美消费迎来旺季，且2022Q4疫情影响下低基数，医美复苏边际上有望延续。考虑到需求侧消费力下行影响新客渗透率提升，看好供给侧有增量尤其是高客单差异化新品增量的上游药械厂商，建议关注爱美客、锦波生物。 美妆：消费力下行下大促集中效应明显，3Q23淡季偏淡品牌商业绩多放缓，10月大促催化下板块景气度环比改善，格局上分化与改善延续。建议关注基本面持续强势、品牌势能向上的珀莱雅，剥离地产轻装上阵、Q3化妆品业务迎来拐点的福瑞达，与彩妆品牌恋火势能延续、主品牌丸美迎来拐点的丸美股份。 2.市场表现 2.1板块 美容护理：双周内美护板块涨跌幅-2.1%，31个申万一级行业中美容护理排第30位，相对沪深300收益-3.5%；年初至今美护板块涨跌幅-27.3%，31个申万一级行业中美容护理排第30位，相对沪深300收益-19.9%。 饰品：双周内饰品板块涨跌幅-2.7%，相对沪深300收益-4.1%；年初至今饰品板块涨跌幅-1.1%，相对沪深300收益6.3%。 图表1：双周内美护板块涨跌幅-2.1%，相对沪深300收益-3.5% 4请务必阅读报告末页的重要声明 图表2：年初至今美护板块涨跌幅-27.3%，31个申万一级行业中美容护理排第30位 2.2个股 美护行业重点公司：双周内美丽田园医疗健康（+29.3%）、锦波生物（+27.2%）、江苏吴中（+14.9%）涨幅居前；年初至今科思股份（+22.4%）、倍加洁（+20.0%）、江苏吴中（+18.8%）涨幅居前。 5请务必阅读报告末页的重要声明 图表3：双周内美丽田园医疗健康（+29.3%）、锦波生物（+27.2%）、江苏吴中（+14.9%）涨幅居前 珠宝钻石行业重点公司：双周内沃尔德（+14.0%）、曼卡龙（+8.5%）涨幅居前； 年初至今老凤祥（+43.6%）、菜百股份（+40.1%）、潮宏基（+24.2%）涨幅居前。 图表4：双周内沃尔德（+14.0%）、曼卡龙（+8.5%）涨幅居前 3.板块动态 3.1行业动态 【化妆品报】10月24日晚8点，天猫双11正式开启，美妆开局表现火爆，预售开启仅10分钟就有12个美妆品牌破亿。预售开启后4小时，花至、且初等国货新品牌也跻身“亿元俱乐部”。 【化妆品报】10月25日，中韩美妆新技术发布会再度召开。会议由无锡科玛联合韩国本部基础护肤、彩妆研发所共同举办，旨在为中国美妆市场量身定制并发布最新技术、新产品。本次发布会上，科玛解读了全球化妆品市场新动向，发布了关于护肤、彩妆、防晒最新产品与技术，并预测了2024年春夏色彩及彩妆产品趋势。 【化妆品报】10月25日，拜尔斯道夫集团发布了2023年第三季度业绩报告。 期内，拜尔斯道夫实现营业收入73亿欧元（约合565.01亿元人民币），同比增长11.2%。从地区来看，拜尔斯道夫消费者部门增长率最高的是美洲地区，该区增长19.8%，销售额为16.89亿欧元（约合130.32亿元）。其次是非洲、亚洲、澳大利亚地区，销售额为16.81亿欧元（约合129.72亿元），增长11.9%。欧洲地区销售额为26.24亿欧元（约合202.52亿元），增长11.1%。 【化妆品报】10月26日，联合利华发布了2023年前三季度业绩报告。报告期内，联合利华营收458亿欧元（约合人民币3532.96亿元，按当日汇率，下同），同比增长0.4%，基础销售额增长了7.7%。其中，2023第三季度，联合利华营收152亿欧元（约合人民币1172.5亿元），同比增长3.8%，基础销售额增长了5.2%。 【化妆品报】10月26日，国家药监局发布通告，在2023年国家化妆品抽样检验工作中，经上海市食品药品检验研究院等单位检验，产品标签标示委托方为温州市钰启化妆品有限公司、受托生产企业为金华市纤烁化妆品有限公司生产的幻臻水性彩色指甲油HZ088等7批次化妆品不符合规定，检出《化妆品安全技术规范（2015年版）》中规定的禁用原料。 【化妆品报】2023年10月，卡姿兰与超级猩猩健身开启双向联动，共同推出了“「妆」态全开，高能挑战”跨界活动。这次活动不仅将推出联名周边产品和彩蛋课程，还将建立以黑曜底妆系列为主题的限时快闪店。 【化妆品报】10月26日，在资生堂中国举办的首届“资研日”科研发布会现场，资生堂首次对外发布了针对基底膜的重磅研究成果及突破性肌肤抗老专利成分新肌酮，进一步向外界展示了其深厚的科研积淀和科研实力。 【化妆品报】在Ulike成立十周年之际，品牌携手被誉为“现代光疗之父”的Michael R Hamblin（迈克尔·哈姆布林）博士，强势推出全新产品：Ulike白皇后大排灯面罩，10分钟美白，院线级科技，全面开启院线级科技美肤新时代！ 【化妆品报】LG健康生活旗下高端护肤品牌苏秘37°宣布，11月1日起，品牌 7请务必阅读报告末页的重要声明 在中国大陆境内的线下百货专柜将不再累计积分，截至年底（12月31日），苏秘37°微信会员中心将不再开放积分兑换活动，尚未使用的积分将统一清零，同时，会员剩余积分也可申请转移至公司姊妹品牌Whoo后，成为Whoo后品牌会员。 【化妆品报】11月1日，雅诗兰黛发布2024财年第一季度业绩报告。报告显示，截至2023年9月30日的第一财季，集团的净销售额为35.18亿美元（约合人民币257.44亿元），同比下滑了10%；净利润为3100万美元（约合人民币2.27亿元），相比去年同期的4.89亿美元（约合人民币35.79亿元）下跌了94%。 【化妆品观察】10月24日，法国欧舒丹集团发布了2024财年上半年（2023年4-9月）未经审核数据。数据显示，欧舒丹集团2024财年上半年销售额为10.72亿欧元（约合人民币82.8亿元），按报告汇率计算增长18.5%，按固定汇率计算增长24.9%。 2024财年第二季度（2023年7-9月）销售额为5.7亿欧元（约合人民币44亿元），按报告汇率增长17%，按固定汇率计算增长25.3%。 【化妆品观察】由膜法世家、茅台学院联合举办的“酱香酵母在化妆品中的研究与应用”研讨会在茅台学院顺利召开，膜法世家全新科研成果——“酱香酵母”原料以及新品“半乳糖酵母水嫩透亮面膜（即酱香酵母面膜）”首次亮相。 【化妆品观察】合成生物公司Debut宣布，完成了由欧莱雅风险投资基金BOLD领投的4000万美元（约合人民币2.92亿元）B轮融资。 【化妆品观察】10月28日，由生物岛实验室主办、国科再生医学研究（广州）有限公司承办的“首届数字化生命精准抗衰高峰论坛”上，一个专注于抗衰领域的科学平台重磅落地。 【化妆品观察】稀物集官宣首个品牌公益吉祥物IP——稀稀猴，并推出公益限定水乳及周边。稀物集表示，将以公益限定产品的部分销售净利润，支持丽江市老君山生物多样性保护中心，用于保护滇金丝猴栖息