中观月报：制造业需求走弱、非制造业分化

核心观点 中观总览：7月行业景气分化格局延续。制造业方面，需求端整体有所走弱、结构分化加剧，供给端汽车行业表现亮眼，产成品库存呈现\"部分堆积、部分加速去化\"的双向特征。利润端延续向资源类行业集中。非制造业方面，建筑、环境等基建相关服务边际回暖，航空运输量缩价升、库存去化，信息技术与土木工程相对偏弱。 细分产业： 价格总览：7月有色金属和电子信息行业原材料成本上行，主要受全球有色金属供应链扰动、新能源产业链对铜铝等基础金属的强劲需求支撑，电子行业则受半导体及上游元器件涨价传导影响；电机行业成本抬升受铜价坚挺及设备更新政策拉动的排产需求支撑；出口订单回升带动上游化纤、棉纱需求，纺织服装原材料价格上涨；国际油价中枢下移及国内炼化需求走弱，石油价格回落。 需求总览：7月医药和纺织服装需求小幅上升，前者受益于创新药景气延续及健康消费升级，后者受出口持续回升与内需换季消费共同支撑；电子和有色金属需求小幅回落，电子因前期AI终端备货周期的高基数效应，有色则受价格高位运行下部分下游观望情绪影响；专用设备需求回落反映制造业投资扩张节奏放缓；石油需求大幅回落，受国际油价下行预期下炼厂采购意愿减弱及新能源替代加速的双重拖累。服务业方面，建筑、环境和建安装饰需求小幅上升。 供给总览：7月汽车和医药供给小幅上升，新能源汽车产能持续释放、供应链高效运转，医药则受创新药及原料药排产增加带动；黑色金属供给上升与前期钢厂利润修复后复产、基建施工对钢材的阶段性拉动有关。电子信息、农副食品、有色金属和金属制品供给回落。服务业方面，水上运输、环境、餐饮和建安装饰供给小幅上升，分别受益于外贸运输活跃、市政工程推进和暑期消费旺季；土木工程和信息技术供给回落，前者与高温多雨天气对施工的扰动有关，后者受软件信息服务订单节奏放缓影响。 库存总览：7月有色金属、非金属制品、化工、金属制品和通用设备产成品库存小幅堆积，有色和金属制品因价格高位下出货节奏放缓，化工和非金属下游需求偏弱；下游投资需求的边际放缓，通用设备堆积。纺织受益于出口订单回暖与备货需求释放，去库进行中。服务业方面，航空、邮政和建安装饰去库；土木工程和信息技术库存堆积。 策略 向上重点关注：汽车制造业：供给上升、库存大幅去化、出口持续回升；医药制造业：需求、供给双升；有色金属矿采选业：收入、利润双升；有色金属冶炼和加工业：出口持续回升、原材料价格坚挺；黑色金属：供给上升；航空运输业：价格上升、库存去化；建筑、环境服务业：需求、供给边际改善。 向下重点关注：石油行业：需求大幅回落、原材料价格回落；酒、饮料和精制茶制造业：成本、收入、利润全线下滑；电子信息制造业：需求、供给双回落，原材料成本抬升挤压利润；专用设备制造业：需求回落；通用设备：价格回落、库存堆积；纺织服装服饰业：利润回落；土木工程与信息技术服务业：供给回落、库存堆积；邮政业：价格、需求双弱。 风险 上游价格快速上涨风险，地缘政治风险 目录 一、中观总览............................................................................................................................................3 1.1制造业................................................................................................................................................................................31.2非制造业............................................................................................................................................................................6 图表 图1：制造业原材料价格............................................................................................................................................................3图2：制造业需求总览................................................................................................................................................................3图3：制造业供给总览................................................................................................................................................................3图4：制造业产成品库存总览....................................................................................................................................................3图5：制造业细分行业出口热力图............................................................................................................................................4图6：制造业细分行业成本热力图............................................................................................................................................4图7：制造业细分行业收入热力图............................................................................................................................................5图8：制造业细分行业利润热力图............................................................................................................................................5图9：非制造业批发价格............................................................................................................................................................6图10：非制造业供给总览..........................................................................................................................................................6图11：非制造业需求总览..........................................................................................................................................................6图12：非制造业产成品库存总览..............................................................................................................................................6 一、中观总览 1.1制造业 原材料价格总览：7月有色金属、电机、纺织服装、电子信息上升较多；通用设备、石油回落。需求总览：7月医药、纺织服装小幅上升；电子、有色金属、专用设备小幅回落，石油大幅回落。供给总览：7月汽车、医药、黑色金属小幅上升；电子信息、农副视频、有色金属、金属制品回落。产成品库存总览：7月有色金属、非金属制品、化工、金属制品、通用设备小幅堆积；汽车、纺织大幅回落。出口细分：6月非金属矿采选业、印刷和记录媒介复制业持续回落；有色金属冶炼和加工业、汽车制造业、金属制品制造业、纺织服装服饰业持续回升。成本细分：6月酒、饮料和精制茶制造业、非金属矿采选业持续回落；烟草制品业持续回升。收入细分：6月酒、饮料和精制茶制造业、文教工美用品回落；有色金属矿采选业、烟草制品业上升。利润细分：6月纺织服装服饰、酒、饮料和精制茶制造业回落；有色金属矿采选业上升。 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 1.2非制造业 批发价格总览：7月航空上升；邮政、建安装饰回落。需求总览：7月建筑、环境、建安装饰小幅上升；航空、邮政小幅回落。供给总览：7月水上、环境、餐饮、建安装饰小幅上升；土木、信息技术回落。库存总览：7月航空、邮政、建安装饰去库；土木、IT堆积。 资料来源：华泰期货研究院 资料来源：华泰期货研究院 本期分析研究员 徐闻宇从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com