国债期货周度报告：中观数据齐走弱，国债期货长短端分化

策略报告 国债期货周度报告20230710-20230714 2023年07月16日 国债期货与交割券：央行结束净投放，国债现券与利率债收益率分化，现券小幅走高，而国债期货短端收益率上行，长端端收益率下行 国债期货价格分化：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周下跌0.035%、0.073%、上涨0.029%和0.265% 最便宜交割券IRR与基差：TS2309合约对应最便宜交割券（CTD）为230005.IB，IRR为2.2651，基差0.0086；TF2309合约对应CTD为220022.IB，IRR为1.5350基差0.1440；T2309合约对应CTD为2000003，IRR为1.0356,基差0.2822，TL2309合约应对CTD为210014.IB，IRR为0.2755，基差0.5291。 资料来源：Wind，招商期货 徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 短端资金利率：shibor隔夜全周上涨0.228%，7天回购全周上涨0.0522 国债收益率：关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率全周上涨0.011%、0.028%，0.022%和0.004，国债收益率曲线变化不大 中观需求、生产和经济活动高频数据显示地产销售走弱，多数中观数据走弱，汽车轮胎开工率走高 地产销售数据继续环同比走弱：上周，30大中城市商品房合计日均销售面积为32.34万平方米，较6月同期的日均37.71万平方米，环比下降了14.24%，较去年同期的45.68万平方米同比减少了29.21%。 地产相关建材库存走底：上周，浮法玻璃库存5234.5万重量箱，相比上周减少6.35%；PVC社会库存为48.02万吨，相比上周减少0.02%。 基建-交通原材料开工率（产量）走弱：上周，全国水泥熟料产能利用率为55.65%，较上一周减少2.71%；混凝土周发运量为227万吨，较上周减少0.83%；石油沥青开工率为34.9，较上周减少0.1%； 轮胎周开工率走高：上周，汽车全钢胎（重卡）周开工率63.24%，较上一周增加0.13个百分点，高于去年同期；汽车半钢胎（普通汽车）开工率71.31%，较上一周增加0.21%。 国内经济活动持续恢复：一线城市地铁出行人数3587万人，远高于去年同期水平；国内航班数创新高，国际航班大幅飙升。 交易策略 从中观数据看，地产销售虽然环同比继续下行，一、二线城市地产销售面积季节性反弹结束，不过后端库存微降，除汽车以外其他中观数据均出现下滑。上周进出口数据与信贷数据一好一坏，使得国债现券与期货价格依旧陷入震荡。不过现券与期货以及期货之间存在一定分化，尤其是长端价格继续上行，表现较强。而整个收益率曲线继续走平。我们预计，短期利率下行压力在逐步缓解，尤其是长端进一步上行可能提前兑现利率下行预期，操作上建议考虑部分获利了结。中长期关注政策变动以及影响。跨品种套利方面，可以关注曲线走陡，即买ts空t策略。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济恢复超预期（观点供参考） 一、国债期货与交割券行情 本周国债期货价格分化，截至周五收盘，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格全周下跌0.005%、0.010%、0.054%和上涨0.010%。整体来看，虽然市场不断有关于房地产政策放松以及进一步政策支持得传闻，但是实际支持力度有限，近期经济数据继续处在下行通道，引发担忧，令国债收益率走低。09合约成为主力合约，交投活跃，关注逢低做多机会。 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 三、国内宏观中观数据（房地产销售数据回落） 1、月度数据（国内通胀下行，PMI回落） 2、房地产新销售相关数据再次下行 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 2、房地产后端库存下行 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 3、生产高频数据中，混凝土开工、基建相关沥青开工与水泥熟料产能利用率等基建相关行业均出现小幅下行。 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 简介 徐世伟：招商期货利率与贵金属研究员，金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品研究经历，获第十五届最佳期权分析师称号，连续三届获中金所研究征文大赛奖项，曾长期借调交易所参与期权产品设计。目前专注于于利率与贵金属研究，持续跟踪宏观与基本面情况。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。