国债期货数据周报：长短端国债合约表现分化

主要观点

本周国债期货整体呈现震荡分化格局，长端合约受长期利率预期波动影响周中开始回调明显，短端合约则受益于央行流动性投放表现相对稳健。周四夜间美联储公布10月非农数据超出预期，引发市场对于12月降息预期的持续回落，叠加彭博消息称中国考虑房贷贴息等地产政策，降息预期的回落迫使长债端有所回落。但整体来看当前债券市场缺乏短期驱动，仍处于窄幅震荡区间范围内。目前国债市场博弈的重点仍然处于后续降息与否的问题上，美联储降息预期推迟但最新经济数据显示当前经济内生增长动能依然不足，整体交易略显清淡。央行第三季度货币政策执行报告中对于“降息”与否的表态偏鹰，因此市场对于年内进一步“降息”的预期有所减弱，债市缺乏大幅上行的刺激。但展望后市，一方面基本面仍然处于偏弱的趋势之下，另一方面重启国债买卖的消息释放流动性信号，虽然10月4个交易日内买债200亿，规模偏向中性，但依旧在下方对债市形成支撑。鉴于基本面压力以及本轮央行公开市场买卖仍有期待，买债向中长期限扩散，可以逢低布局中期国债。

策略

考虑到当前利差和情绪韧性等因素，国债利率进一步下行空间有限，当前现券收益率还没有定价利率的下行，结合货币政策执行报告的偏鹰表态，年底之前降息预期有所回落，但超长端国债的价值可能开始显现，当前30年现券收益率已经回升至1年前水平，30年-10年国债利差也回升至近两年高位，债市下方存在支撑，可逢低布局中期国债。

主要影响因素

4.1 宏观基本面

• 美联储10月非农数据超出预期，引发市场对于12月降息预期的持续回落。
• 中国考虑房贷贴息等地产政策，进一步加剧降息预期的回落。
• 央行第三季度货币政策执行报告中对于“降息”与否的表态偏鹰，市场对于年内进一步“降息”的预期有所减弱。
• 央行重启国债买卖，释放流动性信号，对债市形成支撑。

4.2 宏观基本面情况

• 当前经济内生增长动能依然不足，整体交易略显清淡。
• 基本面仍然处于偏弱的趋势之下，但重启国债买卖的消息释放流动性信号。
• 买债向中长期限扩散，可以逢低布局中期国债。