国债日报：长短端利率表现分化

华泰期货|国债日报 2021-10-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 量化组 研究员 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 长短端利率表现分化 市场回顾： 昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.02%、0.01%和0.00%至98.875、100.490和100.540;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动0.18bp、-0.18bp和-0.01bp至3.01%、2.87%和2.64%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-7.13bp、-11.90bp和0.21bp至2.21%、2.10%和2.40%；经济通胀方面，工业指数变动-133点至3704点；公开市场上，央行净投放900亿。消息面上，发改委发文后煤炭期货及股票纷纷掀起跌停潮。 策略建议： 1. 单边策略：期债高开低走，尾盘回落，资金小幅转松。短期内，主要逻辑仍在经济面，通胀预期未降温以及地方债发行还未真正放量兑现之前，利率仍难以见顶；央行虽未提及降准，但并非年内降准无望，也并非意味着步入了紧货币周期，从已公布的经济数据来看，总体不及预期，客观上货币政策难以具备转紧的条件。期债超跌反弹，力度有限，继续观望。 2. 期现策略：IRR与资金利率差距不明显，正套机会有限；基差反弹后再回落，期货市场反应的情绪并不十分悲观，基差空头持有。 3. 跨品种策略：跨品种价差近期有所回落，但总体升势犹在，受缴税缴准的影响，资金面略有偏紧，但总体符合季节性波动特征，无需过度担忧资金面。当前通胀预期升温和宽信用预期依然持续主导市场，长端利率仍面临继续上行的压力，做陡策略尚可继续，故4TS-T和2TF-T的多头头寸继续持有。 4. 跨期策略： 2203合约流动性较差，跨期价差暂时不关注。 风险提示：流动性收紧 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 2 / 15 T 表1：T合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 T2112.CFE 99.050 99.090 98.840 98.875 98.895 -0.02% 63090 156646 T2203.CFE 98.800 98.850 98.565 98.595 98.625 -0.02% 3889 11814 T2206.CFE 98.585 98.625 98.385 98.400 98.400 -0.03% 33 225 *nan表示数据缺失，或是更新延迟，或是当日无成交（下同） 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表2：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 T2112.CFE 200006.IB 2.77% 0.9763 3.14% 7.39 96.552 0.1111 0.0009 T2203.CFE 200006.IB 2.29% 0.977 3.14% 7.39 96.552 nan 0.1955 T2206.CFE 200006.IB 2.26% 0.9776 3.14% 7.39 96.552 0.2143 0.3563 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 3 / 15 图1：T主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图2：T主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 4 / 15 图3：T主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图4：T主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 5 / 15 TF 表3：TF合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 TF2112.CFE 100.550 100.605 100.465 100.490 100.500 0.01% 25211 71758 TF2203.CFE 100.305 100.320 100.200 100.220 100.235 0.01% 928 3121 TF2206.CFE 100.075 100.080 100.030 100.030 100.035 -0.02% 11 102 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表4：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 TF2112.CFE 190007.IB 1.96% 1.0103 2.85% 4.21 101.721 0.0477 0.1863 TF2203.CFE 190016.IB 2.07% 1.0052 2.87% 4.57 101.170 0.0442 0.414 TF2206.CFE 190016.IB 2.11% 1.0049 2.87% 4.57 101.170 0.0702 0.645 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 6 / 15 图5：TF主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图6：TF主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 7 / 15 图7：TF主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图8：TF主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 8 / 15 TS 表5：TS合约每日行情 合约代码 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓量 TS2112.CFE 100.580 100.595 100.535 100.540 100.540 0.00% 12588 25086 TS2203.CFE 100.455 100.460 100.430 100.430 100.430 0.00% 57 1668 TS2206.CFE 100.355 100.355 100.345 100.345 100.345 -0.00% 2 38 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表6：CTD券每日要素 合约代码 CTD IRR 转换因子 收益率 久期 净价 净基差 基差 TS2112.CFE 200009.IB 2.05% 0.9902 2.60% 1.63 99.600 0.0308 0.0457 TS2203.CFE 200014.IB 2.07% 0.998 2.60% 1.91 100.548 0.0801 0.3191 TS2206.CFE 210004.IB 2.23% 0.9971 2.64% 2.33 100.462 0.0558 0.4077 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 9 / 15 图9：TS主力基差和净基差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图10：TS主力跨期价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 10 / 15 图11：TS主力成交量和收盘价 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图12：TS 主力IRR和R007 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 11 / 15 4TS-T/2TF-T 表7：跨品种价差每日统计 期限结构 4TS-T 2TF-T 10y 5y 2y 10y-2y 10y-5y 当前值 303.26 102.11 3.01% 2.87% 2.64% 0.14% 0.37% 日涨幅 0.01 0.04 0.18bp -0.18bp -0.01bp 0.36bp 0.19bp 周涨幅 -0.19 -0.14 4.33bp 6.34bp 7.46bp -2.01bp -3.13bp 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 表8：主要资金和经济指标每日统计 重要因子 资金 经济 细分 DR007 Shibor O\N CD 1M Industry BDI 当前值 2.21% 2.10% 2.40% 3704 4714 日涨幅 -7.13bp -11.90bp 0.21bp -133 0 周涨幅 1.20bp -5.30bp -0.87bp 38 -492 *BDI更新延迟一日 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 12 / 15 图13：跨品种价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图14：蝶式价差走势 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度数据跟踪 2021-10-21 13 / 15 图15：资金利率 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 图16：经济预期指标 数据来源：Wind, 华泰期货研究院 华泰期货|国债期货日度跟踪报告 2021-10-21 14 / 15  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制