策略周报：回踩不改上行趋势，聚焦化工中盘蓝筹

报告发布日期 回踩不改上行趋势，聚焦化工中盘蓝筹 策略周报20260104 张书铭执业证书编号：S0860517080001zhangshuming@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫核心观点：指数或有回踩的可能，但不改震荡上行趋势，回踩布局可聚焦化工为首的中盘蓝筹。 ⚫大势研判：指数或有回踩，提供布局机会 年末上证指数收官以红盘收官，符合我们上周预期，开年第一周我们认为指数或有有回踩的可能，是以冲高回落还是直接调整的方式都不重要，并不改变震荡上行趋势，回踩提供了再一次布局的机会。假期两件事牵动了投资者的心：香港市场反弹和南美地缘事件。 上行趋势稳固，收官红盘可期：策略周报202512282025-12-29 重启震荡上行：策略周报202512212025-12-22把 握 年 前 行 情 的 布 局 点 ： 策 略 周 报202512142025-12-15 关于香港市场反弹，我们并未看到重大的驱动因素，或可归因为近期人民币汇率走强+科技板块利好+A股假期效应导致部分资金聚焦香港，这些原因并不足以成为影响A股市场的重要因素，仅可能会短期提升一小部分投资者的风险偏好。 关于南美地缘事件，我们认为虽然有一定预见性，但仍然超出一部分投资者预期，这部分投资者风险评价或短期上行，风险偏好或也会下行，市场或因此回调，但从中长期角度看，美国此举虽然短期展示了其对拉美地区的掌控力，但却进一步动摇了国际秩序，反过来彰显出我国在国际秩序中的地位和担当，我国也有望继续展现出提供稳定向好的政经环境的能力，有望进一步降低全球对于中国市场的风险评价，所以对A股中长期的影响是正面的。 我们认为未来的投资机会在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在崛起，短期可聚焦周期板块的中盘蓝筹，重点关注供给格局优化后，利润有望改善，同时需求也存在边际向好潜力的化工板块。 ⚫主题投资：依次关注航天卫星、国产AI和半导体、核聚变等 航天卫星：题材短期仍然是焦点，短期涨幅过快不构成看空的理由，但值得注意追涨风险。行业IPO进展仍有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等领域均有望加速落地，值得继续关注。 国产AI：AI主题内部存在分化，我们认为国产AI值得关注，在海外算力叙事有出现瓶颈时，国内算力建设正随着国产技术的进步而开始加速发展。 半导体扩产及国产替代：国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄的资本化进程正在推进中，可关注国产芯片制造商、设备商、国产算力以及国产替代的半导体材料。 核聚变：核聚变板块可能有一系列产业催化会发生，我们认为题材行情可能具备持续性。核聚变已经从理论研究走向工程实践，工程化和商业化进程会率先带来投资入场，国内核聚变未来可以预期会产生较大的投资需求。未来随实验堆落地，市场对产业商业化距离的预期也会逐步收敛。 上游涨价：短期角度看，价格上涨趋势仍在延续，中期角度看，供给收缩和需求结构性增长，为相关品种赋予了价格上行弹性，依次关注有色、新能源产业上游、化工等方向的涨价品种。 固态电池：我们认为固态电池题材调整相对较久，展望一季度，可能有潜在产业催化落地的可能性，可关注固态电池产业链。 风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。 目录 大势研判：指数或有回踩，提供布局机会.......................................................4行业比较：聚焦化工为首的周期中盘蓝筹.......................................................4主题投资：依次关注航天卫星、国产AI和半导体、核聚变等.........................4风险提示........................................................................................................5附录...............................................................................................................6 图表目录 图1：国内主要指数调整为主（%）.............................................................................................6图2：全球主要指数分化（%）....................................................................................................6图3：申万一级行业结构分化（%）.............................................................................................6图4：沪深300风险溢价下降（%）............................................................................................6图5：融资余额占流通市值基本不变（%）..................................................................................6图6：融资买入额占成交额比例下降（%）..................................................................................6 核心观点：指数或有回踩的可能，但不改震荡上行趋势，回踩布局可聚焦化工为首的中盘蓝筹。 大势研判：指数或有回踩，提供布局机会 年末上证指数收官以红盘收官，符合我们上周预期，开年第一周我们认为指数或有有回踩的可能，是以冲高回落还是直接调整的方式都不重要，并不改变震荡上行趋势，回踩提供了再一次布局的机会。假期两件事牵动了投资者的心：香港市场反弹和南美地缘事件。 关于香港市场反弹，我们并未看到重大的驱动因素，或可归因为近期人民币汇率走强+科技板块利好+A股假期效应导致部分资金聚焦香港，这些原因并不足以成为影响A股市场的重要因素，仅可能会短期提升一小部分投资者的风险偏好。 关于南美地缘事件，我们认为虽然有一定预见性，但仍然超出一部分投资者预期，这部分投资者风险评价或短期上行，风险偏好或也会下行，市场或因此回调，但从中长期角度看，美国此举虽然短期展示了其对拉美地区的掌控力，但却进一步动摇了国际秩序，反过来彰显出我国在国际秩序中的地位和担当，我国也有望继续展现出提供稳定向好的政经环境的能力，有望进一步降低全球对于中国市场的风险评价，所以对A股中长期的影响是正面的。 行业比较：聚焦化工为首的周期中盘蓝筹 从2023年3月到现在，科技+红利两端走的行情已成市场一致性预期。展望未来，我们认为风险风格两端走行情走向尾声，未来的投资机会在中等风险特征的股票，沉寂四年的中盘蓝筹行情有望再度崛起。中盘蓝筹行情正在崛起，目前聚焦周期板块的中盘蓝筹，重点关注供给格局优化后，利润有望改善，同时需求也存在边际向好潜力的化工板块。 主题投资：依次关注航天卫星、国产AI和半导体、核聚变等 航天卫星：题材短期仍然是焦点，短期涨幅过快不构成看空的理由，但值得注意追涨风险。行业IPO进展仍有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等领域均有望加速落地，值得继续关注。 国产AI：AI主题内部存在分化，我们认为国产AI值得关注，在海外算力叙事有出现瓶颈时，国内算力建设正随着国产技术的进步而开始加速发展。 半导体扩产和国产替代：国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄长鑫科技与长江存储的资本化进程正在推进中，可关注国产芯片制造商、设备商、国产算力以及国产替代的半导体材料。 核聚变：核聚变板块可能有一系列产业催化会发生，我们认为题材行情可能具备持续性。核聚变已经从理论研究走向工程实践，工程化和商业化进程会率先带来投资入场，国内核聚变未来可以预期会产生较大的投资需求。未来随实验堆落地，市场对产业商业化距离的预期也会逐步收敛。上游涨价：短期角度看，价格上涨趋势仍在延续，中期角度看，供给收缩和需求结构性增长，为相关品种赋予了价格上行弹性，依次关注有色、新能源产业上游、化工等方向的涨价品种。固态电池：我们认为固态电池题材调整相对较久，展望一季度，可能有潜在产业催化落地的可能性，可关注固态电池产业链。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技板块回调风险 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的