研究早观点

2026年1月5日星期一 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20251222-20251228）-英伟达投资Groq重点布局推理ASIC，科创板促进商业航天加速发展 【行业评论】化学原料：新材料周报（251222-1226）-政策赋能商业航天高速发展，碳纤维底部确认景气有望回升 【行业评论】2026年元旦小长假旅游市场整体表现 资料来源：常闻 【行业评论】PDE4B、伊非尼酮、TNIK破局特发性肺纤维化 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20251222-20251228）-英伟达投资Groq重点布局推理ASIC，科创板促进商业航天加速发展 张天zhangtian@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 1）英伟达200亿美金“技术收购”Groq，布局低延迟推理技术 根据芯东西报道，Groq12月25日与英伟达达成一项非独家授权协议，授权英伟达使用Groq的推理技术，作为该协议的一部分，Groq团队成员将加入英伟达以帮助推进和扩大授权技术规模，而GroqCloud将继续独立正常运营没有被收购。Groq由谷歌前工程师于2016年创立，2025年营收预计5亿美金，2026/2027预计将达到12亿、19亿美元，最近一轮估值达到69亿美元。Groq的LPU推理芯片有许多独到创新之处，包括软件优先理念（芯片设计服务于编译器架构）、可编程流式架构（芯片内部和芯片间拥有充足带宽）、确定性计算和网络（推理时延确定性高）、片上存储器（使用片上SRAM而不是HBM，内存带宽提升高达10倍）等。 我们认为，英伟达“技术收购”Groq至少体现出四点启示，一是AI工厂市场规模主要增长将主要由推理驱动，这意味着AI推理需求增长真实且迅速，而“token经济学”仍然是评判XPU竞争力的主要方法。二是相比于训练领域的CUDA护城河，推理市场最优架构并未收敛，GPGPU、ASIC都有广阔市场空间，这为国内近期陆续上市的国产算力新股提供了信心。三是Groq的确定性计算和网络和英伟达的超节点通信能力将形成重要协同，由于Groq的片上存储容量较小，推理任务将以大型集群为主要载体，采取PP、TP、CP等并行通信，这需要高速SERDESC2C、NVLINKFusion甚至CPO等一系列能力，这对海外算力达链光模块、铜连接、CPO的需求是重要利好。四是片上3D存储技术（例如在ASIC上混合键合3DDRAM）与推理芯片结合在推理时延确定性场景比如工业物联网、机器人具有重大落地前景。 2）商业火箭企业适用科创板第五套上市标准细化规则发布 2025年12月27日，上交所对外发布<<上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号--商业火箭企业适用科创板第五套上市标准>>，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出细化规定，更好支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业适用第五套上市标准加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。当前，蓝箭航天、星际荣耀、中科宇航、星河动力、天兵科技、微纳星空等商业航天企业已经开启IPO进程，其中，蓝箭航天已完成IPO辅导验收，有望近期冲击科创板“商业航天第一股”。 我们认为，本次商业航天新规要点聚焦于高技术门槛、在发动机等关键零部件领域取得重要突破、且需实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨以及在产业链中具备领先地位，优先支持承担国家任务的企业，允许具备核心技术但尚未盈利的企业上市融资，意味着国家有意引导资金向商业航天产业集中，助力国家战略工程落地，商业航天作为国家重点布局方向，已步入新的发展阶段，战略意义不断凸显，未来相关企业有望迎来密集申报，为产业链注入长期发展动能。 建议关注：1）英伟达链：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、沃尔核材、工业富联、胜宏科技、沪电股份；2）Scaleup光：致尚科技、长芯博创、太辰光、光库科技、仕佳光子、汇聚科技、安孚科技；3）商业航天：上海瀚讯、信科移动、烽火通信、盟升电子、海格通信、乾照光电。 市场整体：本周（2025.12.22-2025.12.26）市场整体上涨，申万通信指数涨4.07%，创业板指数涨3.90%，深圳成指涨3.53%，科创50指数涨2.85%，沪深300涨1.95%，上证综指涨1.88%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为卫星通信（+29.13%）、液冷（+21.89%）、连接器（+20.92%）。从个股情况看，中国卫星、通宇通讯、华丰科技、鼎通科技、盟升电子涨幅领先，涨幅分别为+36.24%、+30.68%、+25.42%、+22.60%、+21.92%。中国电信、德科立、仕佳光子、光库科技、联特科技跌幅居前，跌幅分别为-5.31%、-3.64%、-3.60%、-2.13%、-2.08%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 【行业评论】化学原料：新材料周报（251222-1226）-政策赋能商业航天高速发展，碳纤维底部确认景气有望回升 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为7.03%，跑赢创业板指3.14%。近五个交易日，合成生物指数上涨1.61%，半导体材料上涨6.30%，电子化学品上涨6.16%，可降解塑料上涨3.47%，工业气体上涨4.13%，电池化学品上涨13.29%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(13700元/吨，不变)、精氨酸(20700元/吨，-1.19%)、色氨酸(31500元/吨，不变)、蛋氨酸(17400元/吨，-2.52%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(17800元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(16800元/吨，不变)、 PBS(17500元/吨，不变)、PBAT(9800元/吨，不变) 维生素：维生素A(62500元/吨，不变)、维生素E(55500元/吨，不变)、维生素D3(205000元/吨，-1.20%)、泛酸钙(40000元/吨，不变)、肌醇(30500元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(6160元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8500元/吨，不变)、涤纶帘子布11月出口均价为(15291元/吨，-1.83%)、芳纶(8.79万元/吨，-6.71%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(15200元/吨，不变)、癸二酸11月出口均价为28351元/吨，较上月下降1.56%。 投资建议 政策赋能商业航天进入发展快车道，需求驱动碳纤维行业底部确认。2025年11月25日，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划》，明确提出，到2027年要实现商业航天产业生态高效协同，产业规模显著壮大的目标。政策驱动商业航天产业的快速发展，将为碳纤维带来巨大市场空间，商业航天碳纤维复材市场规模有望在5年内实现翻番，碳纤维复材年需求量预计将从目前的百吨级增长至千吨级。2025年1-12月，根据百川盈孚数据中国碳纤维实际消费量预计96446吨，同比上涨71.89%，其中增量主要集中于风电叶片及航空航天领域。随着应用端不断升级，能够稳定供应高性能产品的企业，其定价能力正在逐步恢复。12月12日，日本东丽宣布将上调TORAYCA™碳纤维及其预浸料、织物、层压板等中间产品价格，涨幅区间为10%-20%，适用于2026年1月起发货的订单。12月15日，吉林化纤发布通知，公司旗下的湿法12TK碳纤维和3K碳纤维，自2026年1月1日起每吨分别上涨5000元和10000元。随着供需关系优化以及技术突破加速，未来高端碳纤维行业有望进入新一轮高质量增长期。建议关注碳纤维领域龙头【吉林化纤】、【中复神鹰】、【中简科技】、【光威复材】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】2026年元旦小长假旅游市场整体表现 王冯wangfeng@sxzq.com 文旅部数据显示元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，人均消费597元（2025年元旦假期一天，2024年元旦假期3天国内出游1.35亿人次，实现旅游收入797.3亿元，人均消费590元）。 交通运输：1月1日-3日，全社会跨区域人员流动量约5.9亿人次，同比（2025年1月1日至3日）增长19.5％，日均1.98亿人次。民航旅客运输量约588.5万人次、日均约196.2万人次、同比增长10.8%。出境航班出韩国航班量位列第一，同比增长6.5%；赴日本、泰国、澳大利亚航班量同比下降，其中赴 日同比下降40.5%。 市场亮点：海南自贸港全岛封关成为重要驱动因素。元旦期间飞往海口、三亚的机票增幅全国最高，多个免税店附近酒店入住量同比增长超1倍；三亚入境游客增长5倍，外国旅客主要来自新马泰和澳大利亚。1月1日-3日，海口海关共监管离岛免税商品销售44.2万件、同比增长52.4%；购物人数8.35万人次、同比增长60.6%；购物金额7.12亿元、同比增长128.9%。 出行：市场整体热度攀升，消费品质升级显著。假期出行需求集中释放。飞猪数据显示，元旦假期人均旅游消费金额同比增长超30%，1月1日国内酒店预订量同比激增280%；元旦假期呈现“量价齐升”局面，高品质酒店、精品民宿及定制小团产品预订热度显著提升。 元旦小长假表现特点：冬季特色供给丰富，冰雪游、避寒游、跨年游人气旺盛，国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量4271.82万人次。短途出游成为主流，城市本地休闲、近程旅游和周边游热度高，城市群及周边县域、乡村旅游、微度假产品走俏。 风险提示：居民消费不及预期风险；行业系统性风险。 【行业评论】PDE4B、伊非尼酮、TNIK破局特发性肺纤维化 魏赟weiyun@sxzq.com PDE4B、伊非尼酮、TNIK破局特发性肺纤维化 特发性肺纤维化（IPF）或迎来多种新型药物。IPF是严重影响老年人的渐进性间质性肺病，起因不明，患者大多在确诊后3-5年内死亡。预计到2032年全球发病人数达到106.8万人。一线标准疗法吡非尼酮、尼达尼布减缓肺功能下降但无法逆转肺纤维化，需要新的治疗策略。十年来IPF首个新药BI的PDE4B抑制剂那米司特于2025年10月中美获批上市。海思科的HSK44459是全球进展第二的PDE4B抑制剂。东阳光药伊非尼酮临床疗效与安全性或优于吡非尼酮。英矽智能TNIK抑制剂ISM001-055在临床中展现突破性逆转肺功能下降的潜在疗效。 那米司特在52周的III期中用力肺活量较基线下降幅度小于安慰剂组64mL。PDE4B抑制剂兼具抗纤维化和免疫调节双重效应。IPF的全球III期研究中（n=1177），接受那米司特18mg剂量治疗的患者， 调整后的平均用力肺活量（FVC）下降值为-106mL，而9mg剂量组为-122mL，安慰剂组则为-170mL。药物耐受性良好，SAE发生率与安慰剂组相近(12%vs.11%)。HSK44459在临床前研究中显示出显著的抗炎和抗纤维化作用，预计IPF的II期研究26年1月份完成。 伊非尼酮在24周的IPFII期临床用力肺活量较基线下降幅度小于安慰剂组80ml。伊非尼酮是吡非尼酮的优化衍生物，体外药效实验显示，伊非尼酮临床前药效学优于吡非尼酮和尼达尼布。在中国24周的IPFII期临床试验中（n=224），伊非尼酮200mg组患者FVC较基线仅下降3.3mL，相较于安慰剂组改善超过80mL，整体安全性和耐受性良