月度评估及策略推荐
经济及政策
- PMI数据回暖：12月中国官方制造业PMI为50.1，重返荣枯线上方；非制造业PMI为50.2；综合PMI为50.7。显示供需两端均有所回暖。
- 内需修复依赖居民收入和政策支持：需求端释放及政策预期向好带动制造业扩张，但内需修复持续性有赖居民收入，仍需政策支持。
- 出口表现：11月出口数据强于预期，对美出口回落，而非美地区出口增速维持韧性。
- 政策支持：中央经济工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策，明年降准降息预期仍存。国家发展改革委、财政部发布通知，2026年支持汽车报废更新和家电以旧换新，分别给予补贴。
流动性
- 央行操作：本周央行净投放12939亿元，DR007利率收于1.98%，资金面预计平稳。
利率
- 国债收益率：10Y国债收益率收于1.85%，周环比+1.29BP；30Y国债收益率收于2.28%，周环比+5.20BP。
- 美债收益率：10Y美债收益率4.19%，周环比+5.00BP。
小结
- 基本面：12月PMI数据显示经济回暖，但恢复动能持续性有待观察，内需仍需政策支持。
- 债市影响：市场对经济预期改善可能对债市构成压力，但资金面平稳，基金销售新规落地构成利好。
- 债市展望：预计一季度债市偏弱震荡，主要关注股市春躁行情、政府债供给和降息预期。
交易策略推荐
- 期现市场：根据TF合约行情表现，提供具体交易策略建议。
主要经济数据
- 国内经济：
- 2025年3季度GDP实际增速4.8%，前三季度经济增长维持韧性。
- 11月制造业PMI为49.2%，服务业PMI为49.5%，制造业和服务业分化。
- 12月制造业PMI细分项显示供需两端温和改善。
- 11月CPI同比增长0.7%，核心CPI同比上升1.2%；PPI同比下降2.2%，降幅收窄。
- 11月出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9%，对美出口下降，对非美地区出口增速维持韧性。
- 11月工业增加值同比增速为4.8%，社会消费品零售总额同比增速1.3%。
- 1-11月固定资产投资累计同比增速为-2.6%，房地产投资增速累计同比为-15.9%。
- 11月房屋新开工面积累计同比-20.5%，房屋新施工面积累计同比-9.6%。
- 11月竣工端数据累计同比回落18.06%，30大中城市新房销售数据走弱。
- 国外经济：
- 美国三季度GDP实际同比增速2.33%，11月CPI同比升2.7%。
- 美国10月耐用品订单金额同比增长4.81%，11月非农就业人口增6.4万人。
- 欧盟三季度GDP同比增长1.5%，11月CPI同比上升2.2%。
- 欧元区11月制造业PMI为49.7，服务业PMI为53.1。
流动性
- 11月数据：M1增速4.9%，M2增速8.0%；社融增量2.5万亿元，同比多增1600亿元。
- 11月社融细分项：政府债同比增速放缓，实体部门融资偏弱。
- 11月MLF余额：61500亿，净投放1000亿元。
利率及汇率
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