基金销售新规落地后关注什么策略

基金销售新规落地后关注什么策略 glmszqdatemark2026年01月04日2026年01月04日 债市观点及组合策略推荐：近期投资者比较关注基金销售新规落地后的债市策略机会。具体来看，自2025年9月5日公布征求意见稿以来，债券基金参与较多的证金债和二永债表现均相对不佳，以3年期债券利率为例，2025年9月5日至12月31日期间，3年国债利率下行11BP，3年国开利率基本没有变化，3年二级资本债AAA-利率上行1BP。随着新规落地，市场对于债券基金需求不佳的担忧下降，而且在资金宽松、央行开展国债买入预期的引导下，中短端国债预计会保持在低位震荡，证金债和二永债补涨的可能性较高，重点关注4-5Y左右位置，其余期限位置预计也会跟随压缩利差。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn 另外，长债利率会有较大的下行空间和机会吗？我们认为重点需要关注央行降息预期，权益表现，以及在长端债券供给过程中配置盘的参加力度。具体而言，基金销售新规好于预期，其重点在于缓解品种间的利差问题，使得高利率品种有一定的下行价值，而其本身对长债利率的单边影响不强，可能会使得基金参与较多的10年国开、30年国债表现稍好一些，但也很难明显压缩30-10年利差。再叠加最新12月PMI数据好于预期，市场对于经济开门红、权益春季躁动行情也有所期待，故长债利率是否会明显下行还需要关注是否有更多利多因素，当前依然认为10年国债利率短期可能会维持1.8-1.9%区间波动，如果10年国债上行至1.9%左右及以上则有较强性价比。 相关研究 1．海外利率周报20260104：政策范式不确定性 升 温 ， 美 债 交 易 情 绪 维 持 谨 慎-2026/01/042．转债周策略20260104：如何跟踪转债相对股票的性价比-2026/01/043．2026年海外利率投资策略：美债有望何时下台阶？-2026/01/014．流动性跟踪与地方债策略专题：怎么看年初超长债供给？-2025/12/305．华夏中核清洁能源REIT价值分析：成熟水电资产，分派稳健具备性价比-2025/12/30 债券择券思路及个券关注：综合来说，长债可以关注赔率价值较高的250420，240210等个券。30年老券和50年国债25T3均可以在超长债行情稳定后关注相对价值。从高频交易角度，可以关注250215和25T6。中端债券可以关注5Y左右的国开债，例如210205，210210，250208，250218等。 浮息债方面，货币基金可以关注25农发清发09，240214，另外基于国开-国债利差压缩逻辑，也可以关注2-3Y浮息证金债的价值。另外，根据我们的测算，25江苏银行债03BC、25浦发银行04和25兴业银行绿色债03等金融浮息债相对固息债有一定价值。 信用债方面，重点关注两个思路：1.在资金继续保持宽松的背景下，继续关注2-3Y短信用的票息价值，同时观察理财在年初对于短信用的配置力量，如果短端普信套息空间向30BP靠拢，则票息价值会减弱；2.在赎回新规好于预期的情况下，原先表现偏弱的二永债可能会有修复行情，建议关注4Y左右位置。 国债期货方面：从合约定价来看，当前TF主力合约的IRR水平依然偏高，而TL2603合约的基差水平稍高，在考虑期货做多机会时可以关注TL2603，而在考虑套期保值时关注TF2603。另外，在赎回新规落地情况好于预期的背景下，也可以关注5年二永、证金与TF合约的对冲机会，但如果同时认为5年国债利率也会跟随下行，那么对冲策略的意义不大。从曲线策略来看，考虑短端国债利率已经较低，可以小幅度关注T/TL-TS合约的做平策略机会。 从期货多空利率历史对比来看，当前TF合约的空头力量最强；T合约空头力量稍强；TS合约多空力量较为均衡；TL合约虽然下跌较多，但市场也关注阶段性低位机会，多头力量近期有所回升。 风险提示：政府债发行节奏加快，经济增长预期显著变化，货币政策的不确定性，流动性风险，利率波动风险，测算风险。 目录 1债市策略总结...........................................................................................................................................................32债市行情及指标跟踪分析.........................................................................................................................................52.1债市周度回顾......................................................................................................................................................................................52.2机构持债成本跟踪.............................................................................................................................................................................62.3国债期货多空比..................................................................................................................................................................................62.4利率预测模型对债市乐观.................................................................................................................................................................72.5大类资产比较来看，债券估值不贵................................................................................................................................................73债券组合配置及个券选择思路..................................................................................................................................93.1基金销售新规落地有什么影响.........................................................................................................................................................93.2债券择券思路....................................................................................................................................................................................124国债期货..............................................................................................................................................................205风险提示..............................................................................................................................................................22插图目录..................................................................................................................................................................23 1债市策略总结 1.债市观点及组合策略推荐 近期投资者比较关注赎回新规落地后的债市策略机会。首先从赎回新规落地的条款来看，新规规定：个人投资者持有满7日的债券型基金份额，以及机构投资者持有满30日的债基，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。这一实际落地情况好于市场预期。 具体来看，自2025年9月5日公布征求意见稿以来，债券基金参与较多的证金债和二永债表现均相对不佳，以3年期债券利率为例，2025年9月5日至12月31日期间，3年国债利率下行11BP，3年国开利率基本没有变化，3年二级资本债AAA-利率上行1BP。随着新规落地，市场对于债券基金需求不佳的担忧下降，而且在资金宽松、央行开展国债买入预期的引导下，中短端国债预计会保持在低位震荡，证金债和二永债补涨的可能性较高，重点关注4-5Y左右位置，其余期限位置预计也会跟随压缩利差。 另外，长债利率会有较大的下行空间和机会吗？我们认为重点需要关注央行降息预期，权益表现，以及在长端债券供给过程中配置盘的参加力度。具体而言，赎回新规好于预期，其重点在于缓解品种间的利差问题，使得高利率品种有一定的下行价值，而其本身对长债利率的单边影响不强，可能会使得基金参与较多的10年国开、30年国债表现稍好一些，但也很难明显压缩30-10年利差。再叠加最新12月PMI数据好于预期，市场对于经济开门红、权益春季躁动行情也有所期待，故长债利率是否会明显下行还需要关注是否有更多利多因素，当前依然认为10年国债利率短期可能会维持1.8-1.9%区间波动，如果10年国债上行至1.9%左右及以上则有较强性价比。 2.债券择券思路及个券关注 择券思路上，从曲线静态及持有性价比来看，国债关注4-5Y；国开关注4-5Y，7Y；农发关注3Y，8Y，10Y；口行关注8-9Y；二级资本债关注4-5Y，6-7Y，9Y；中票关注6Y，8-9Y。（10Y及以内选择） 10年国开方面，目前250220-250215利差下行至5BP左右，两者之间的性价比区别不明显，如果250220能够续发提高规模并促使流动性提升，那么其还可能有更强的表现。另外，随着赎回新规落地且好于预期，证金债整体价值预计强于国债，可以在长端证金债中挖掘性价比较高的个券，例如利率较高的10年农发250420，8年左右国开凸点240210附近。 10年国债方面，当前250016-250022利差在0.5BP左右，根据财政部的一季度国债发行计划，250022有可能还会续发一期，虽然其规模很难达到4000亿以上，但也有一定概率成为活跃券，