关于《基金销售费用管理规定》的点评：销售费新规落地，优化短期赎回费要求

本报告导读： 投资银行业与经纪业《投融资再平衡持续，股权融资逐步回暖》2025.12.22投资银行业与经纪业《绩效考核迎新规，行业更重投资者体验》2025.12.09投资银行业与经纪业《资本杠杆或进一步优化，打开优质头部ROE长期提升空间》2025.12.07投资银行业与经纪业《一流投行建设加速推进，看好板块估值修复》2025.11.20投资银行业与经纪业《投融资再平衡进入新阶段，投行显著受益》2025.11.16 新规相较征求意见稿，主要变化在于优化场外指数基金、债券基金短赎收费。考虑了场外指数型基金、债券型基金持有人对流动性的需求，保障了公募产品的竞争力。 投资要点： 新规在征求意见稿基础上，根据反馈意见进一步优化完善，保护基金份额持有人合法权益的同时，推动公募基金行业高质量发展。 新规相较征求意见稿，主要变化在于优化场外指数基金、债券基金短赎收费。1）认（申）购费方面，新规相较征求意见稿提升主动偏股混合型基金认（申）购费上限自0.5%至0.8%，明确指数型基金认（申）购费上限不高于0.3%；2）赎回费方面，新增个人投资者持续持有期限满七日的场外指数型基金、债券型基金，以及机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金，可另行约定赎回费收取标准。3）新规自2026年1月1日起施行。已发售基金应当在12个月内予以调整。 新规延续引导基金销售更重持营的导向，同时考虑了场外指数型基金、债券型基金持有人对流动性的需求，保障了上述产品的吸引力和竞争力。1）新规相较征求意见稿，适当放松对于个人投资者持有债券基金、场外指数基金七天至六个月的短期赎回费收费政策，以及机构投资者持有债基三十日至六个月的短期赎回费收费政策。进一步考虑了持有人持有场外指数基金、债券型基金的流动性需要，但同时仍有效限制短期冲量等行为；2）进一步降低指数型基金认（申）购费率，此前股票指数型基金加权平均认（申）购费费率上限为0.73%，预计前端收费将进一步下降，股票指数基金将更重持营。 投资建议：新规延续引导基金销售更重持营的导向，同时政策优化更有利于债券型基金的发展。ETF持营将成为基金代销模式的重点发展方向，同时基金投顾长期更具空间。推荐ETF综合服务能力与投顾业务能力更强券商，个股推荐华泰证券、广发证券。 风险提示：基金投顾政策出台进度不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号