请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2024年04月20日 非银行金融 行业减税降费持续推进，促进行业发展行稳致远-关于证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》的点评 2023年12月8日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（下称征求意见稿）公开征求意见。2024年4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称规定），2024年7月1开始施行。这标志着公募基金行业费改第二阶段举措正式落地，行业综合费率水平继续稳步下降；我们预计第三阶段规范基金销售环节收费（尤其是尾佣环节）改革也在稳步推进，推动基金后台运营服务外包试点转常规，进一步降低中小基金公司运营成本。总体来看，此次发布的《规定》共19条，条款内容布局有所调整，但与之前发布的《征求意见稿》总体差异不大，延续了之前征求意见稿的精神，相关具体影响不再一一赘述，具体可参见前期的点评报告-限制非研究分佣超预期，料投顾业务发展迎来新机遇-关于《加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》。 《规定》落地后影响深远，继续让利给投资者。据券商中国报道，以静态数据测算，《规定》发布实施后，公募基金年度股票交易佣金总额降幅将达38%；前两阶段费率改革举措每年累计可为投资者节约成本约200亿元。 《规定》有几点新增内容，需要注意。第四条对于被动型基金佣金不超过市场平均佣金，新增了不能通过交易佣金支付流动性服务（主要是券商ETF做市）等其他费用。其他类型基金佣金不超过市场平均佣金两倍，新增了不得通过交易佣金支付研究服务之外的其他费用。将第三方转移支付单独提炼成条，用意明显。基金管理人不得使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。基金管理人管理的采用券商交易模式的基金，使用交易佣金向第三方证券公司支付研究服务费用的除外。合规管理提升到高管层面，《规定》提到公司总经理等高管要合规管理职责，合规人员要对本证券公司交易涉及的证券公司选择等负责，之前均为督察长负责。 新增了证券公司不得使用交易佣金为基金管理人违规向第三方转移支付费用，突出了证券公司不能成为基金公司转移支付的通道。 总体而言，《规定》将对行业生态产生深远影响，靴子落地，会加速行业出清，未来更多研究所可能会更加做好内外部业务平衡问题，做好内部业务协同发展。 投资建议：本周市场受外部地缘政治事件、美联储降息预期延后、密集财报披露及新“国九条”中关于分红误读影响等因素，叠加北向资金波动影响，市场继续呈现震荡走势。历史上，4月走势更聚焦业绩，更多要回归基本面定价，今年4月外部地缘冲突加剧，市场风偏受到一定程度压制。从配置窗口看，3月超预期的非农数据助推美国十年期国债收益率波动回升到4.62% 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《美联储降息预期节奏再受扰动，关注KIMI对金融AI的催化效应-非银周观点》2024-04-09 2、《券商并购波澜再起，关注KIMI对金融AI的催化效应-非银周观点》2024-04-01 3、《外部扰动增加，关注KIMI对金融AI的催化效应-非银周观点》2024-03-26 -21 %-16 %-11 %-5%0%5%11%16%2023-042023-082023-122024-04非银行金融沪深300 行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 附近，美元指数波动回升到106.11左右，中美利差压力扩大。本轮市场低位回升，券商相对滞涨，我们仍倾向于认为市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，修复具备想象空间。交易节奏层面而言，本周监管继续了发布对包括东吴证券等处罚事项，彰显了从严监管导向，一定程度上可能对券商板块股价形成短期压制，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业指中信一级行业，市场指沪深300指数 长城证券产业金融研究院 深圳 北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com