- 2026年汽車以舊換新補貼政策延續：國家發展改革委及財政部發布《2026年汽車以舊換新補貼實施細則》，於2026年1月1日起生效。相較2025年方案，2026年政策在適用範圍、補貼計算方式及封頂安排等方面進一步優化。
- 政策差異概述：2026年政策轉為按車價比例計算補貼並設封頂，更偏向中高價車型。高價車更容易達到補貼上限，而低價車獲得的補貼絕對額相對有限。
- 購車成本差異測算：消費者在2026年購車的增量成本約介乎人民幣7,500–15,720元；人民幣5萬元價位車型的增量成本最高，人民幣15–20萬元價位段受影響相對最小。補貼在車價達到約人民幣15萬元或以上時，已較容易觸及封頂水平。
- 觀點分析：政府延續以政策及對終端用戶補貼以支持汽車行業需求的思路。2026年補貼機制在結構上更偏向中高價車型，旨在穩定需求同時弱化低價車市場的過度價格競爭，引導行業回歸以產品力與技術升級為核心的高質量競爭。
- 政策力度評估：政策對需求的邊際拉動或仍屬溫和，整體補貼「總盤子」或較2025年收縮約20%。近期銷售數據仍偏弱，2025年11月乘用車銷量同比下降8.1%、環比下降1.1%。
- 研究結論：政策更偏向“穩定多於刺激”，主要用於緩衝需求下行、平滑更新節奏，並推動行業競爭由”拼價格”轉向”拼產品／拼技術”。對中高價車型的邊際利好相對更為明確。
- 預期與建議：2026年上半年國內銷量增長或面臨一定壓力，具備強產品競爭力及可擴張的海外產能與渠道布局、並能持續推動海外銷量增長的車企，較有機會跑贏同業。代表性公司包括比亞迪（1211HK，HK$95.35，市值HK$3,510億）、長城汽車（2333HK，HK$15.30，市值HK$354億）及小鵬汽車（9868HK，HK$79.35，市值HK$1,520億）。三者目前交易估值約為17倍、7倍及52倍市盈率（P/E）。
