信达国际控股港股晨报

2026年1月2日星期五 個股推介 禾賽-W (2525)177.90元/目標價：200.00元/12.4%潛在升幅 2025年第三季提前完成全年盈利目標，並上調指引內地L3級自動駕駛加快落地，行業監管明朗化車載主激光雷達領域穩居行業第一，新產品陸續大規模交付機器人業務爆發式增長，海外需求強勁 市場回顧 恒指失守10天線：恒指周三(31日)半日市，低開53點後反覆向下，低見25,554點，最多跌300點。恒指收跌224點，報25,630點，跌穿10天線。大市成交1,190億元。 美股續跌：美股周三(31日)繼續下跌，道指跌0.6%，標指跌0.7%，納指跌0.8%，CRB商品指數跌1.0%，紐約期油跌0.9%，銅價跌1.1%。 中港股市短期展望 恒指短期支持參考25,000點關口：聯儲局12月一如預期減息0.25厘，市場目前預期2026年主席換屆後貨幣政策立場轉鴿，預測減息2次，高於聯儲局預測，惟仍需觀望經濟數據走勢及其餘委員取態。美國延續減息，內地放寬貨幣政策的空間加大。12月中央經濟工作會議談及國內供強需弱矛盾突出，並要推動投資止跌回穩。相比政治局會議，在風險評估及經濟形勢的判斷上，輕微增強穩增長訊號。重點領域如擴大內需，穩住樓市股市，以及反內卷，政策思路未有明顯轉變。後續需跟進年初地方兩會及3月全國兩會。但中美關稅戰停戰，若然經濟形勢未有急劇轉變，內地短期政策加碼誘因不大。預計政策重點提效，並具針對性。而港股年內至今累積升幅較大，年底獲利誘因較大，大市交投縮減，北水動能放緩，恒指短期支持參考25,000點關口。 短期看好板塊 AI眼鏡/手機股：智能眼鏡新納入消費補貼政策範圍芯片股：國產GPU企業登陸港股內險股：A股強勁帶動投資收益向好 今日市場焦點 美國12月標普全球製造業PMI、10月個人所得及個人支出； 宏觀焦點 習近平預計內地2025年經濟增長達到5%左右，支持港澳更好融入國家發展大局；中國12月製造業與非製造業PMI升至50.1及50.2，重返擴張；中國2026年擴大汽車報廢更新補貼支持範圍； 企業消息 百度集團(9888)崑崙芯已向聯交所提交上市申請；豪威集團(0501)、兆易創新(3986)今日(2日)起招股；小米汽車12月交付量首次突破5萬台，傳今年推4新車； 彭日飛lewis.pang@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 1個股推介 禾賽-W (2525.HK) 買入 目標價(元)200.00上升空間12.4% 2025年第三季提前完成全年盈利目標，並上調指引 公司為全球激光雷達的龍頭，第三季高級駕駛輔助系統(ADAS)、機器人激光雷達出貨量強勁增長，分別按年大增1.9倍及13.1倍，以出貨量計分別佔86%及14%。季內淨收入7.95億元人民幣，按年增加47.5%。規模效應擴大，銷售費用、管理費用及研發費用率全線下降，第三季淨利潤2.56億元人民幣，創新高，去年同期虧損7,040萬元人民幣。累計首三季淨利潤2.83億元人民幣，提前達到全年淨利潤目標(2.0億至3.5億元人民幣)，公司隨後將全年淨利潤指引上調至3.5億至4.5億元人民幣。 股價(元)177.9052周高(元)244.0052周低(元)116.30市值(億元)280.432026年預測市盈率(倍)37.8 內地L3級自動駕駛加快落地，行業監管明朗化 內地首批L3級有條件自動駕駛車型准入許可正式發布，長安汽車與北汽極狐的兩款車型獲准在北京、重慶的指定高速及快速路段上路試點。其後，小米汽車、小鵬汽車等相繼宣布，已在北京市和廣州市獲得L3級自動駕駛道路測試牌照。法規推進顯示出監管環境的轉變，L3級自動駕駛若能由技術驗證，走向量產應用，商業化的實例有望提振自動駕駛產業鏈估值。 車載主激光雷達領域穩居行業第一，新產品陸續大規模交付 隨着自動駕駛發展遘向更高級別，預計每輛車輛將搭配更多激光雷達設備。市場估計每輛L3級車型激光雷達數量達3-6個，較L2級的1-2個有所增加。而禾賽已獲得超過120個車型量產定點，據蓋世汽車研究院的數據，公司已連續七個月在車載主激光雷達領域穩居行業第一，8月市場份額高達46%，有望受惠於滲透率提升。目前主要客戶包括理想汽車(2015)、小米(1810)和零跑汽車(9863)。主打低成本高性能的核心產品ET系列，以及針對L3級自動駕駛的新款產品，將於2025年至2027年陸續大規模 交付。另外，公司亦在自動駕駛計程車(Robotaxi)的激光雷達市場中保持領先優勢，全球前十大Robotaxi公司中有九家選擇禾賽作為主激光雷達供應商。 陳樂怡Tracy Chantracy.chan@cinda.com.hk(852)22357170 機器人業務爆發式增長，海外需求強勁 激光雷達產品已廣泛應用於物流配送、割草機器人和工業自動化等多種移動機器人場景。禾賽JT系列激光雷達在海外市場持續熱銷，截至5月底累計出貨量突破10萬台，公司料全年機器人激光雷達出貨破20萬台。 盈利能力及現金流優於同業，支持估值溢價 據彭博綜合預測，市場預期24至27財年收入及經調整盈利年複合增長分別達41%及321%，現價對應26財年預測市銷率5.5倍，高於同業速騰聚創(2498)的4.7倍。不過，根據灼識諮詢的資料顯示，公司為全球首家實現全年淨利潤(非公認會計準則計量)的激光雷達公司，以及23及24財年均錄得全年正數經營現金流，成為首家產生正營運現金流量的激光雷達上市公司，相對較強的財務表現可支持其估值溢價。 宏觀焦點 習近平預計內地2025年經濟增長達到5%左右：新華社發布，國家主席習近平於全國政協新年茶話會上的講話，當中提到，2025年是很不平凡的一年，內地經濟頂壓前行、向新向優發展，展現強大韌性和活力，增速預計達到5%左右、繼續位居世界主要經濟體前列，總量預計達到140萬億元左右。習近平稱，2026年是「十五五」開局之年，中共中央已經對全年經濟社會發展和其他各項工作作出部署。我們要完整準確全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，著力推動高質量發展，堅持穩中求進工作總基調，實施更加積極有為的宏觀政策，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，保持社會和諧穩定，努力實現「十五五」良好開局。 習近平表示中國綜合國力躍上新台階，支持港澳更好融入國家發展大局：中國國家主席習近平發表2026年新年賀詞，稱中國經濟總量今年預計達到140萬億元人民幣，經濟實力、科技實力、國防實力、綜合國力躍上新台階。習近平稱，2026年是「十五五」開局之年，要紮實推動高質量發展，進一步全面深化改革開放，推進全體人民共同富裕。他還表示，要堅定不移貫徹「一國兩制」方針，支持港澳更好融入國家發展大局，保持長期繁榮穩定；兩岸同胞血濃於水，祖國統一的歷史大勢不可阻擋。習近平指出，中國依靠創新為高質量發展賦能，科技與產業深度融合，創新成果競相湧現，人工智能大模型你追我趕，晶片自主研發有了新突破，中國成為創新力上升最快的經濟體之一。他說，當今世界變亂交織，一些地區仍被戰火籠罩。中國始終站在歷史正確一邊，願同各國攜手促進世界和平發展，推動構建人類命運共同體。 財政部強調實施好積極財政政策，支持擴大內需：中國財政部黨組理論學習中心組近日開展集體學習研討，由財政部部長藍佛安主持會議。會議強調，要實施好積極的財政政策，持續提升財政宏觀調控有效性精準性，支持擴大內需，助力新質生產力發展，推動暢通經濟循環。財政部官網刊登的新聞稿並援引會議內容稱，要持續防範化解地方政府債務風險，強化重要產業、重大科技等關鍵領域財政保障，增強財政可持續性和發展安全性穩定性。會議稱，把握好財政作用邊界，將財政資金向公共領域聚焦，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用。 2025年中國以舊換新相關商品銷售額逾2.6萬億元人民幣：中國商務部公布，2025年以舊換新相關商品銷售額超過2.6萬億元(人民幣‧下同)，惠及超過3.6億人次。其中，汽車以舊換新超過1150萬輛，家電以舊換新超過1.29億件，手機等數碼產品購新逾9100萬部，家裝廚衞「煥新」逾1.2億件，電動自行車以舊換新超過1250萬輛。商務部提到，2025年1至11月，社會消費品零售總額按年增長4%，較2024年同期加快0.5個百分點，以舊換新帶動社零總額增長超1個百分點；家電零售額已超2024年全年，突破萬億元大關並創歷史新高。汽車以舊換新中，新能源汽車佔近60%，帶動新能源乘用車零售市場份額連續9個月超過50%，其中11月份達59.4%。 王文濤表示堅定不移擴大高水平對外開放：中國商務部部長王文濤在《求是》雜誌發表署名文章，稱要堅定不移擴大高水平對外開放，為推進中國式現代化貢獻力量。他在文章提到，中國免簽政策持續釋放吸引力，入境旅遊市場熱度持續攀升。中國是全球第二大消費市場和進口市場，要加快建設消費強國，優化離境退稅政策，持續擴大入境消費，讓遊客更好感受中國消費市場的蓬勃活力。 中國部署複製推廣跨境貿易便利化專項行動政策措施：中國國務院總理李強主持召開國務院常務會議，部署複製推廣跨境貿易便利化專項行動政策措施。會議稱，要促進跨境物流高效暢通，加強通道間及運輸方式間對接；要推動綠色貿易、跨境電商等新業態、新模式發展，優化特殊商品監管，支持綜合保稅區開展保稅檢測業務。會議並稱，要提升智慧化監管服務水平，深化智慧海關、智慧口岸建設；要加強口岸聯防聯控，嚴把進出口商品質量關，確保通得快、管得住。 中國12月製造業與非製造業PMI升至50.1及50.2重返擴張：內地製造業與非製造業活動重返擴張水平，結束連續8個月處收縮區。國家統計局公布，12月份，製造業採購經理指數(PMI)升至50.1，比上月升0.9個百分點，高於市場預期的49.2。非製造業商務活動指數回升至50.2，比上月升0.7個百分點，高於市場預期的49.6。 中國2026年擴大汽車報廢更新補貼支持範圍：商務部等部門發布關於2026年汽車「以舊換新」補貼實施細則，明確參與申領2026年汽車報廢更新補貼舊車的註冊登記時間，相比2025年進一步擴大支持範圍。2026年汽車報廢更新中，若參與申領補貼的報廢舊車為汽油乘用車，則其註冊登記時間應在2013年6月30日或之前；若參與申領補貼的報廢舊車為柴油及其他燃料乘用車，則其註冊登記時間應在2015年6月30日或之前；若參與申領補貼的報廢舊車為新能源乘用車，則其註冊登記時間應在2019年12月31日或之前。 國家發改委將優化資金分配方式，指導地方均衡有序支出補貼資金：國家發展改革委召開新聞發布會。會上，國家發展改革委政策研究室副主任李超表示，2026年消費品以舊換新政策將優化資金分配方式，在原有資金分配標準的基礎上，綜合考慮前期政策執行情況以及審計發現的問題，合理確定各個地方的資金分配規模。同時對於拖欠兌付資金比較嚴重的地區，將通過適當的方式加大督促和懲戒力度；將平衡有序實施資金。在國家層面，將繼續把握好工作節奏，按季度、分批次下達資金。在地方層面，將指導地方均衡有序支出補貼資金，做好跨周、跨月、跨季度的平衡銜接。 內地昨起調整CFETS人民幣匯率指數貨幣籃子權重：為進一步增強人民幣滙率指數貨幣籃子代表性，中國外滙交易中心公布，調低美元、歐元、日圓在CFETS人民幣滙率指數貨幣籃子的權重新版指數自昨日(1日)起生效。對比2024年，新版CFETS貨幣籃子中，美元及歐元權重分別下調至0.183067910333及0.178618845848。 頁3/9中證監推出商業不動產投資信託基金試點：中國證監會發布《關於推出商業不動產投資信託基金試點的公告》及《關於推動不動產投資信託基金(REITs)市場高質量發展有關工作的通知》，均自周三(去年12月31日)起實施。通知提出，加快推進REITs市場體系建設，推進市場擴容擴圍。持續加大優質REITs供給，推動市場業態不斷豐