人工智能周周谈251230

发⾔⼈ 1 00:00:08 尊敬的各位机构投资者，⼤家晚上好。我是华创证券电⼦业，感谢各位参加本周的⼈⼯智能周周谈活动。那么在本次会议最后也邀请了银邦股份董秘来给我们分享商业航天的⼀个关联。然后下⾯有请那个电⼦组的姚德昌⽼师来给⼤家分享⼀下⼯业互联的⼀个地区观点。 发⾔⼈ 2 00:00:31 呃，等下针对各位机构投资者，⼤家晚上好，我是华创证券的电⼦研究员姚德昌。呃，我给⼤家跟⼀下⼯业复联的⼀个情况，就是我们看到⻢上进⼊这个⼀⽉份⼀个窗⼝期啊，然后就是呃近期的话，就是有些公司会披露业绩相关⼀些情况嘛，还是建议⼤家继续关注业绩相关的这个这个条件。因为我们看了整个⼯业复联的话，整个前三季度经营情况是呃⾮常这个亮眼的对。然后公司。前三季度放量化主要是因为这个海外的⼀个⼤客⼾的这个GB系列的产品放量嘛，然后机柜级产品呃的这个壁垒，包括这个竞争格局要显著⾼于原来H系列。然后就公司放了利润嘛，啊，然后四季度来看呢，这个东西是具有延续性的，啊，所以从呃⼆季度、三季度放业绩，那么后续整个随着整个GB系列的放量，我们觉得整个业绩是具有⼀贯⼀贯性的对。然后这是⼀个这个，然后那个除了GB系列⻢上的话就是会进⼊到⼀个像Robin系列的⼀个下⼀代产品⼀个周期嘛，然后Robin系列的话是⽐整个呃GB系列的话其实价值量是要更⾼的啊。所以整个利润弹性会这个更⼤⼀些。 发⾔⼈ 2 00:01:46 然后在整个英伟达体系内，除了像组装，像公司其实在整个体系内也是去做零部件板块的更更多的布局嘛。像这个连器啊，然后像那个呃电源液冷啊。其实公司都陆陆续续在布局，这块是可以呃显著的提⾼公司的这个呃盈利能⼒的对。然后这是英伟达这边，然后现在 ASIC 的⼀个量增⻓也⾮常快嘛，啊，像⾕歌呀，然后亚⻢逊、Meta 等等都是在做⾃⼰的⼀些 ASIC 那么 ASIC服务器这边的话，公司其实也卡位⾮常核⼼。因为你同样是做机柜级产品嘛，那么呃它的设计难度都是那个⾮常⾼的，然后⼯⼯业富联是有⼀个 NV 这边的⼀个经验。然后所以很多客⼾是沿⽤了⼀个这个 NV 的供应链体系嘛，呃，所以在 ASIC 这块公司也是能够看到⾮常⼤的，因为这个点是呃很多⼤家忽略的⼀个点所在，对。 发⾔⼈ 2 00:02:48 然后呃复盘⼀下公司的，就是整个这个成⻓股吧，就是每⼀轮其实在⼀个景⽓周期的⾼点的时候，呃呃那个热⻔。板块⼀个⻰头股，其实都是在⼀个 PEG 在在⼀这个分位数这个之上的每⼀轮，其实你像消费那⼀轮的话，20年到21年有四五⼗倍，然后22年那个宁德那⼀轮其实也有⼀个⾄少40倍以上的⼀个这样⼀个估值。估值体系嘛，那看这⼀轮，按按照万的⼀致预期，其实现在也就是这个20倍左右的⼀个这个⽔平啊，就是还是⽐较低的⼀个这个估值啊，对。然后这个建议⼤家积极关注吧。然后以上是呃我的这个汇报，然后有请夏瑞⽼师。 发⾔⼈ 3 00:03:46 哎，呃，胡⽼师，您这边可以发⾔了。 发⾔⼈ 4 00:03:50 好的，呃，谢谢这个，呃，助声啊。可以助声，呃，各位投资者好，我是华创计算机胡新安。接下来由我跟各位领。导汇报⼀下这个关于呃国产算⼒寒武纪⽅⾯啊⼀些这个呃我们最新的⼀些成果。啊，呃，近期其实呃我们也看到像摩尔县城啊，呃，⽊溪啊相继这个县市啊，这个也体现了这个呃市场对于这个呃国产算⼒的这个重视。啊，我们团队在这个2026年的这个投资策略中也也是⾮常看好这个国产算⼒这个板块。呃，近期我们也发布了这个寒武纪的这个深度报告。 发⾔⼈ 4 00:04:30 呃，寒武纪作为这个国内 AI 芯⽚领军这个企业，啊，核⼼聚焦这个 AI 芯⽚的这个研发与技术创新，呃，公司从这个呃云边端的这个啊全场景产品的这个矩阵啊构建啊涵盖像呃云端智能芯⽚啊加速卡啊边缘端的智能智能芯⽚和和这个加速卡啊呃终端智能处理器 IV三⼤核⼼业务呃。产品呢其实也也是包括像思源这个系列，啊，这个呃云训练与这个推理芯⽚，可满⾜这个像互联⽹啊、⾦融啊、交通能源等多⾏业的这个 AI 应⽤这个需求。呃，技术层⾯啊公司已经形成了从这个指令级架构啊芯⽚设计到基础系统软件的这个完整体系，完整技术体系，呃，是国内还是呃少数具有这个全站⾃研能⼒的这个呃 AI 算⼒解决⽅案提供商。 发⾔⼈ 4 00:05:33 ⽽且实现了这个呃云端 AI 训练芯⽚的这个⼤规模⼤规模的这个商⽤。呃，我们也看到这个啊从2024年的这个 Q4以来，啊，其实公司的这个呃营收是持续的在爆发。像这个今年的这个前三个季度，啊，呃，其实是连续的这个⾼增，啊，我们也看到这个商业化，啊，极速这个发展。主要还是凭借着这个。的呃云边端的这个全场景的这个产品矩阵，啊，全站⾃研的这个技术以及云端 AI 训练芯⽚商⽤的这个突破，啊，叠加连续⾼业绩的这个增⻓，啊，公司这个持续夯实了这个⾏业的这个领军地位。 发⾔⼈ 4 00:06:17 那其实从另外⼀个维度，那个⾏业端全全球 GPU 市场其实也是呃经历性结构性的这个变⾰，呃，像以⼈⼯智能、啊，⼤数据、云计算等这个技术爆发式的这个发展，其实也推动了算⼒需求的这个持续攀升。呃，根据这个呃公开的这个数据显⽰，到2029年我国 AI 芯⽚的这个市场啊，呃，达到1万13,000啊，13,000亿啊，这个量级。啊，25年到29年这个复合增⻓率是呃50%多，53. 发⾔⼈ 4 00:06:56 7%那从细分市场去看，呃，GPU 的这个市。市场的这个增⻓速度是最快的，呃，其市场份额也从呃24年的这个呃69.9%啊，接近70提升到这个29年的77.3%此外其实呃美国对于呃以英伟达为⾸为为为⾸啊。这个⾼端芯⽚的这个出⼝限制啊，倒逼了这个国内算法，国内算⼒这个⾃主⾃主可控的这个进程其实在提速的啊，国国内这个⼚商凭借着这个呃下游客⼾需求的这个快速响应啊。和本地化的服务，所以也也在这个特定领域取得了这个很好的这个市场份额啊，并持续的向这个新应⽤的这个呃领域去延伸。 发⾔⼈ 4 00:07:47 呃。从呃公司这个核⼼的这个呃技术壁垒去看呢，那还是这个以他的这个权重技术啊，当前这个其实。已经也迭代了这个第五代了啊，包括7纳⽶的这个⼯艺呃等等啊，⼀些核⼼的呃包括软件端啊，统⼀这个基础系统软件的这个平台啊实现了这个，你是开发呀，多端部署啊啊等等。呃，其实也公司也是呃通过啊持续的这个投⼊研发。⻓期去拓展，像呃智能驾驶啊、智能制造啊等新应新兴的这个产品应⽤，呃，逐步缩⼩，啊，与这个国际⻰头这个技术带差啊，为业绩这个增⻓呃注⼊这个⻓期动⼒。那从呃投资建议这⼀块，我们呃包括这个盈利预测啊，我们我们觉得这个寒武纪是作为国内 AI 芯⽚领域的这个头部企业吧，啊，寒武纪构建了这个呃从指令集架构。到这个芯⽚设计，再 到这个呃基础系统软件的这个完整技术体系啊，受益于 AI 上类的这个需求的持续增加。增⻓，啊，公司的这个产品在这个以互联⽹、⾦融，啊，运营商等为代表的这个重点⾏业的这个啊应⽤场景落地，啊，业务其实是有有望这个实现这个爆发式的增⻓。 发⾔⼈ 4 00:09:25 我们预计这个啊25年到27年啊啊收⼊呃⽅⾯其实是啊⼀个72.6啊132点啊3啊206.9亿元啊对应这个增速呃其实也今年是500%多啊，明年80%呃2.2啊。27年是52. 发⾔⼈ 4 00:09:49 4那其实从。归⺟净利润⽅⾯来看，我们呃预计呃25到27年啊，25.2啊。8. 发⾔⼈ 4 00:10:00 9777点呃99啊，这个增速其实是啊⾼于呃收⼊的这个增速。啊，呃，我们这个⾸次呃对这个寒武纪的这个覆盖给给的这个评级是推荐评级。啊，呃，也欢迎贺浩就是联系我们华算计算机，啊，聊⼀聊这个寒武纪相关的⼀些呃最新的这个研究成果。我的汇报到这⾥，啊，感谢各位领导的这个聆听。 发⾔⼈ 5 00:10:45 哎，各位领导晚上好，我是华创集团的丁⼀。那今天也是给各位领导汇报⼀下我们对商业航天尤其是⽕箭这条链最新的⼀个投资观点。那整体来说，⾸先呃，卫星互联⽹本⾝其实是地⾯通信⽹络的⼀个不⾜跟增强。也是我们去实现这种万物互联，打造新⼀代物联⽹的⼀个核⼼基础。那⽬前我们能看到，就是近期国家层⾯的政策是有⼀个频繁的推出的。因为本⾝受物理空间的⼀个制约，空中的这个轨道跟频段都是先到先得的，所以它其实是⼀个⼤国战略竞争的关键领域，是⼀个⾮常⾃上⽽下的战略性、重要性的板块。 发⾔⼈ 5 00:11:25 那⽬前如果去看海内外的⼀个布局，呃，美国 Spacex ⽬前星链进展是最快的，那发射卫星的数量是已经超过了1万颗。那我国也在推进两⼤核⼼的星座的组⽹，⼀个是千帆，⼀个是星⽹。那远期分 别的⼀个卫星总数规划在1.5万颗跟1.3万颗，那根据国际电信联盟的⼀个规则呢，就是呃卫星频率的这个，还有轨道资源的分配是有⾮常严格的发射时间以及数量的⼀个要求的，否则你就会丧失这个资源的使⽤权。所以我们会觉得，啊，那2026年。我两⼤星座都会进⼊到⼀个组⽹加速的阶段，⽽组⽹加速的⼀个背景呢，⾸先要让卫星能上太空，那核⼼的点其实是⽕箭，那⽕箭运⼒也是组⽹能够去加速建设的⼀个底层基础。 发⾔⼈ 5 00:12:13 那我们看到今年其实我们⽬前在⽤的⽕箭多数还是呃为国家队的⻓征系列，包括之前原先其实也出现了这种呃因为供应商参与不⾜⽽没有办法去开展的这么⼀个情况，那整体我们的⽕箭还是⾯临⼀个运⼒短缺的问题。那如果我们去梳理运⼒的瓶颈的话，核⼼包含三个点，第⼀个点是发射频率，然后是运载规模，其次是运载价格。那如果我们从运载规模上看，⽬前商业⽕箭公司包括像揽箭啊、天兵、中科宇航，他们均有开始去验证新型号的⼤运载能⼒的⽕箭。那后续也是有望去承托更多呃两⼤星座的⼀个发射任务。那⽬前来说，其实⼊轨发射还是最刚需的，也是在往⼀个常态。化⾼品质的⽅向去发展。那可回收这⽅⾯呢，其实是未来去降低运载价格的⼀个核⼼路径，⽬前也能够看到在推进验证，我们看到12⽉3号蓝箭⾃主研制的这个朱雀三的遥⼀也是完成了⼀个⾸⻜。那⼆级是精准进⼊到了预定的轨道，同时也是开启了⽕箭⼀级的⼀个回收验证。 发⾔⼈ 5 00:13:21 那如果我们去对标海外那猎鹰9在2020年之后，随着星链快速部署的⼀个需求，那整体的发射量是逐年攀升的，在四年内的年发射量是增加了4.28倍。所以后续呢，如果我们的⽕箭也能够实现这种回复呃回回收的⼀个复⽤，那也能⼤⼤降低卫⽣的⼀个发射成本，那这也是奠定我们后续组⽹进程进⼀步加速的⼀个重要基础。 发⾔⼈ 5 00:13:49 那如果我们从链来看的话，我们再拆⼀下本⾝呃⽕箭链的⼀个组成结构，那⽬前整体运载⽕箭的⼀个组成部分包含三块，⼀块是结构系统。推进系统跟控制系统。那结构系统⾥⾯主要包含像整流罩、储箱、级间段，呃，发动机机架、尾舱这些部分。推进系统呢主要是靠推进剂的输送管道以及发动机来组成，还有⼀块就是控制系统。那根据这个航天产业⽹的⼀个统计啊，就整体⽕箭的制造成本当中，那发动机占⽐是最⼤的，呃，其次是箭体结构，分别是占到了54%跟22%那如果我们按照 ⼦级来拆分的话呢。⼀⼦级、⼆⼦级跟整流罩的占⽐分别是6622和11%嗯。 发⾔⼈ 5 00:14:36 那整体我们说作为⼤国战略竞争的⼀个关键领域，整体低轨的这个卫星部署是具备⼀定的迫切性的。也是进⼀步催⽣了对⽕箭发射巨⼤的⼀个运⼒需求，那我们也是看好呃⽕箭链的相关的零部件标的，那建议关注像呃银邦股份、博利特、超洁股份、苏试实验、浩志机电、⼴联航空、⾼华科技、思瑞新材东华测试、航能股。股份跟中泰股份等。那以上就是我们呃对于商业航天最新的⼀个观点，谢谢各位领导的时间。 发⾔⼈ 3 00:15:18 呃，各位投资⼈请稍等，我们专家部分预计呃⼗九点五⼗分正式开始，请稍作等待。 发⾔⼈ 3 00:15:37 各位投资⼈请稍等，我们专家部分预计呃⼗九点五⼗分正式开始，请稍作等待。 发⾔⼈ 3 00:16:16 感谢⼤家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。 发⾔⼈ 6 00:16:22 Thanks for your participation. The meeting i