医药生物行业研报总结
行业整体观点
当前医药板块估值处于低位，公募基金配置也处于低位。考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。
创新药
- 国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段。
- 建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。
- 关注：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。
医疗器械
- 以影像类为代表的设备招投标量回暖，设备更新在持续推进中。
- 家用医疗器械市场有补贴政策推进，叠加出海加速。
- 发光集采加速国内进口替代，出海深入。
- 骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速。
- 海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级。
- 关注：迈瑞、联影、开立、澳华、春立、爱康、迈普、维力等。
创新链（CXO+生命科学服务）
- 海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。
- CXO：产业周期或趋势向上，有望重回高增长车道。
- 生命科学服务：行业需求有所复苏，供给端出清，公司有望进入投入回报期，带来高利润弹性。长期来看，行业渗透率仍非常低，国产替代依旧大趋势。
- 关注：药明康德、药明生物、泰格医药、昭衍新药、诺思格、药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英、毕得医药等。
医药工业
- 特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。
- 建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。
- 关注：同和药业、天宇股份、华海药业。
中药
- 基药：目录颁布预计不会缺席，预计未来市场会反复博弈基药主线。
- 国企改革：央企考核体系调整后将更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升。
- 其他：新版医保目录解限品种，兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，具备爆款特质的潜力大单品。
- 关注：昆药集团、康缘药业、康恩贝、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、江中药业等。
药房
- 展望2025年，处方外流或提速，竞争格局有望优化。
- 建议关注：老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂。
医疗服务
- 反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望显著提升。
- 商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。
- 关注：固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖。
血制品
- 十五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开。
- 各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。
- 关注：天坛生物、博雅生物。
行业热点
- 翰森制药与再生元订立许可协议，授予后者开发、生产及商业化HS-20094的全球独占许可。
- 三生国健其重组抗IL-1β人源化单克隆抗体注射液SSGJ-613急性痛风性关节炎适应症已递交上市申请。
- 泽璟生物制药与德国默克公司的瑞士子公司AresTradingS.A.签署《服务协议》。
投资组合精选推荐标的
- 维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、海泰新光、金域医学、新产业、新华医疗、迈普医学、三诺生物、九安医疗、鱼跃医疗、联影医疗、归创通桥、和黄医药、信达生物、乐普生物、诺诚健华、信立泰、人福医药、苑东生物、卫信康、恩华药业、同和药业、仙琚制药、华海药业、天宇股份、昂利康、健友股份、司太立、普瑞眼科、华厦眼科、国际医学、毕得医药。
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