电力、电气行业 2026 年度信用风险展望（2025 年12月）

电力、电气设备制造行业信用风险展望（2026）

一、行业基本面

• 宏观环境：2024年以来全社会用电量稳步回升，电力行业加速构建新型能源体系和新型电力系统。电源、电网投资规模持续扩大，新能源装机成为主体，重点输电通道建设稳步推进，为行业提供良好外部环境。
• 行业政策与监管环境：政策聚焦稳增长、市场化改革、产业融合及乡村电力建设。未来需关注增长目标落地、民营资本参与深度、产业融合路径及农村电网升级机遇。
• 行业运行情况：2025年前三季度电源和电网投资增速同比增长，新型电力系统构建加速。电力消费稳中向好，全社会用电量同比增长4.6%。电源装机容量同比增长17.5%，非化石能源占比达60.8%。电力设备制造行业上游原材料价格波动较大，LME铜价高位、铝价回升，增加企业成本压力。
• 行业竞争格局：行业呈现“金字塔型”竞争格局，中低压领域竞争激烈，高压、超高压领域头部企业优势明显。企业对上下游议价能力弱，成本传导能力有限，应收账款及存货占用资金明显，多元化业务有助于平滑盈利波动。

二、行业财务状况

• 增长性：2025年上半年样本企业营业利润同比略有回升，行业成长性良好，但受上游原材料成本和下游客户压价双重挤压。
• 盈利水平：2025年上半年样本企业盈利水平较上年同期基本持平，筹资活动前现金流量净额持续净流出，存在外部融资需求。
• 杠杆水平：截至2025年6月底，样本企业资产负债率维持在58%左右，净负债率波动较大，但整体处于中等水平。
• 偿债水平：行业偿债风险整体可控，头部企业稳健，但中小企业尤其竞争激烈领域的企业可能承压。

三、行业信用状况

• 信用表现：2025年以来行业新发债以超短期融资券和一般公司债为主，主体主要为高信用等级地方国企，无新增违约主体，但面临一定集中兑付压力。
• 短期展望：特高压等重大工程建设持续推进将推动订单增长，但铜、铝价格高位及中小企业成本压力仍需关注。2026年行业信用风险整体可控，结构性分化持续，头部企业稳健，中小企业经营与偿债压力需警惕。