研究早观点

2025年12月31日星期三 【今日要点】 【山证非银】行业周报（20251222-20251228）：-健全“长钱长投”政策环境，关注板块投资价值 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251222-20251228）-11月太阳能发电新增装机环增75%，综合整治“内卷式”竞争 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解：25年11月进口煤价继续提升 资料来源：常闻 【公司评论】()：蘅东光（920045.BJ）：光通信领域的国家级“专精特新”小巨人 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【山证非银】行业周报（20251222-20251228）：-健全“长钱长投”政策环境，关注板块投资价值 彭皓辰penghaochen@sxzq.com 【投资要点】 健全“长钱长投”政策环境。近日，中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2025）》，全面总结我国金融稳定工作进展，并对下一阶段重点任务作出部署。报告提出，中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局等相关部门将立足大局，加强协作，形成合力，在中央金融办统筹协调下，进一步提升工作的前瞻性、主动性和针对性，着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，努力实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环。 关注板块投资价值。随着监管政策进一步完善，资本市场高质量发展持续推进，作为资本市场重要服务机构，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。 12月22日至12月26日期间，主要指数表现分化，上证综指上涨1.88%，沪深300上涨1.95%，创业板指数下跌3.90%。期间A股日均成交额1.97万亿元，环比上涨11.63%。截至12月26日，两融余额2.50万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌2.13%;中债国债10年期到期收益率为1.84%,较年初上行22.99bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251222-20251228）-11月太阳能发电新增装机环增75%，综合整治“内卷式”竞争 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 傅利叶：公布“千元级”六维力传感器：12月22日，傅利叶对外公布一款专为人形机器人打造的六维力传感器产品。根据官方介绍，该产品成本降至五千元以内，可支持全自动化标定与批量生产，在性价比方面表现卓越。市场分析认为，上述产品的面市将有望进一步提升六维力传感器产品的性能一致性并拉低市场同类型的产品价格。 优必选：预计2026人形机器人产能将达万台：近日，优必选新中标惠州市惠阳区人形机器人大湾区数据采集中心项目和呼和浩特市具身智能科技中心设备采购项目，中标金额分别为5962万元、7780万元，总金额超1.3亿元。2025年，优必选人形机器人订单总金额已近14亿元，持续领跑全球人形机器人行业。12月26日，优必选第1000台WalkerS2在柳州机器人超级智慧工厂下线，全年已实现了千台产能。预计2026年，优必选人形机器人年产能将达万台规模。 国家能源局：11月太阳能发电新增装机环比增长75%：12月26日，国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据。其中，1-11月太阳能发电新增装机规模274.89GW，11月单月太阳能发电新增装机22.02GW，环比10月12.6GW，增长75%。 国家发改委：对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，“十五五”时期要综合整治“内卷式”竞争：12月26日，国家发改委发文指出，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领。“十五五”时期，要综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争环境，提高行业集中度，打造全球技术领先高地。规范市场竞争秩序，深入实施公平竞争审查制度，加强价格监测、质量检查，防止低价无序竞争。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为52.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周持平。从硅业分会看，本周多晶硅价格小幅上调1-2元/kg，有成交的企业数量增加。目前处于1月订单密集洽谈期，预计近期有批量订单落地。本周多晶硅价格小幅上涨，一方面1月多晶硅排产出货规模将大幅下降，有效缓解供应压力的同时，单位产品综合成本上升；另一方面，上下游企业对维持价格稳定的重要性的认知进一步提升。预计短期多晶硅价格稳中有升。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周130um的182-183.75mmN型硅片均价1.25元/片，较上周上涨5.9%；130um的210mm型硅片均价1.55元/片，较上周上涨3.3%。本周硅片价格明显走强，整体呈现较上周大幅上行的态势。截至12月中旬，硅片库存已降至历史低位。综合供需、库存及市场情绪，预计短期硅片价格持稳或略升，但提价幅度有限。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周182-183.75mmN型电池片均价为0.34元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨13.3%；210mmN型电池片价格为0.34元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨13.3%。根据SMM，12月全球电池片环比减产12.5%，年底减产范围可能再扩大。受自律议题带动，以及银价飙涨造成的成本压力，电池片厂家积极将价格水平提高至生产成本线以上。然而电池、组件环节报价情绪严重分歧，上下游博弈加剧，预计短期电池片价格持平。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182*182-210mmTOPCon双玻组件价格0.698元/W，较上周上涨0.7%；210mmN型HJT组件价格为0.760元/W，较上周下降2.6%；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平，较TOPCon溢价10.9%；分布式BC组件价格为0.76元/W，较上周持平；较TOPCon溢价7.0%。当前处于年末传统淡季，国内项目基本收尾，海外采购节奏也在放缓，新 签订单稀缺。但上游环节价格调涨影响，组件成本支撑明显增强，预计短期组件价格持稳。 玻璃价格：根据百川盈孚数据，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为18.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为11.3元/㎡，较上周持平。 投资建议 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；供给侧方向：大全能源、福莱特；光储方向：海博思创、阳光电源、德业股份；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份海外布局方向：横店东磁、博威合金。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能。 风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险；机器人进展不及预期等 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解：25年11月进口煤价继续提升 胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】 数据拆解： 进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价上涨。进口量方面，1-11月累计增速实现-12.0%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；进口煤当月同比连续9个月保持负增速，其中11月进口煤同比降19.88%、环比增5.53%。分煤种来看，四大煤种均呈现单月环比正增，其中无烟煤环比增速较快。动力煤环比小幅增量主要是因为蒙古和俄罗斯进口量增加；炼焦煤环比小幅增量主要由蒙古贡献；褐煤环比增量主要由印度尼西亚贡献；无烟煤环比增量主要来自俄罗斯。价格方面，11月当月全煤种进口价格实现73美元/吨，维持同比回落趋势，11月当月环比增1.42美元/吨。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，11月当月各煤种价格均环比增加，其中动力煤环比涨幅相对更大。 点评与投资建议： 11月进口煤“量减价增”是否能说明海外供需相对更紧张11月国内进口煤呈现“量减价增”的特征。过去几年11月往往是进口煤旺季，进口量显著高于当年其他月份的水平，2025年11月进口煤同比大幅回落，环比虽然有所增加，但环比增幅却有限。考虑到11月进口煤价格环比有所提升，存在海外供需收紧的可能。而我们关注到11月份国内煤炭价格的环比涨幅却显著高于海外，推测11月国内煤价上涨或更多依赖于国内电煤的强制补库，而补库的供应则更多依赖于国内。因此尚无法确认海外供需收紧的猜想。 未来印尼进口煤存在继续减量预期。2025年12月，印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦（PurbayaYudhiSadewa）证实，政府确实计划于明年起征收煤炭出口关税，并预计关税税率将在1-5%之间。但印尼当 地媒体仍在等待煤炭出口关税相关技术法规。考虑到印尼存在政策收紧预期，未来印尼煤对华出口或存在减量预期。 建议关注：反内卷趋势未变，4季度业绩仍有改善预期，若价格长期高位运行，26年业绩仍具备修复空间。股价下跌强化红利价值，可逢低配置。动力煤关注【兖矿能源】、【陕西煤业】、【中国神华】、【中煤能源】、【山煤国际】、【晋控煤业】；炼焦煤关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】。 风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌 【公司评论】()：蘅东光（920045.BJ）：光通信领域的国家级“专精特新”小巨人 盖斌赫gaibinhe@sxzq.com 【投资要点】 蘅东光是一家专注于光通信领域无源光器件产品研发、制造与销售的国家级“专精特新”小巨人企业。公司业务涵盖无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套三大板块，主要产品包括光纤跳线、光纤柔性线路产品、配线管理产品以及多光纤并行无源内连光器件等。公司产品广泛应用于数据中心和电信网络等领域，终端用户包括谷歌、亚马逊、微软等全球领先企业。公司通过自研“亚微米数字化运动控制技术平台”，实现了高精度制造能力，产品通过多项业内高标准认证，如GR326、TelcordiaVZ.TPR9404等。 光通信发展拉动内连光器件市场同步增长，AI数据中心建设推动光纤布线产品量价齐增。随着5G、数据中心、人工智能等新兴技术的广泛应用，对光通信网络的带宽和传输效率提出了更高要求，推动了光模块市场的快速增长。根据Lightcounting数据，2024年全球以太网光模块产品（100G以上）销售额达86.45亿美元，同比增长75.46%，其中AI应用光模块销售额达50.80亿美元，同比增长146.48%。预计到2027年，全球光模块市场规模将突破200亿美元，数据中心将成为第一大应用市场。与此同时，AI数据中心的建设加速了光纤布线产品的市场需求，推动了无源光纤布线产品量价齐增。 蘅东光在无源光器件领域具备显著的竞争优势。公司拥有优质的大客户资源，与AFL、Coherent、Jabil等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，产品应用于全球领先的大型品牌企业。同时，公司构建了丰富的产品矩阵，覆盖数据中心、电信网络、超级计算机等多场景，能够满足客户从机房规划建设到后期使用管理的全流程需求。此外，公司凭借自研的先进制造技术，实现了亚微米级别的高精度生产，产品通过多项行业高标准认证，具备高质量和高可靠性。并且，公司管理团队具备丰富的行业经验，能够准确预判行业趋势并提前布局，在国际贸易摩擦加剧时提前布局海外生产基地，以规避经营风险。 估值分析和投资建议：公司2022-2024年营业收入快速增长，分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，同比增长19.74%、29.03%、114.40%；公司2022-2024年，实现归母净利润分别为5533.44、6452.85、14758.18万元，同比增长347.21%、