国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率全面上升，国债期货主力合约下行，成交上升持仓下降。一级市场国债和政金债无新券发行，净融资额-500亿元。央行公开市场操作净投放4150亿元，但无法完全对冲跨年资金需求，短端资金成本上行。经济修复速度待加速，基本面关键看需求，外需压力和通缩风险缓和。政策增量有限且待明确落地。联邦基金利率期货隐含明年降息2.3次，美债收益率震荡走弱，美元指数低位震荡，人民币破7后放慢升值步伐。地缘政治风险不大，元旦节前市场避险情绪上升。

市场逻辑

经济基本面利空不强，再通胀偏空。货币和财政政策变动不大，需求政策是关键。国内消息面真空期临近结束，关注外部变动和相关风险。汇率仍为利多因素，风险偏好影响偏多。资金面延续偏空，债券净供给利空小幅上升。长期看，资产荒逻辑结束后，核心转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。

交易策略

期债再度走弱，警惕短期资金面影响，暂时转向观望，持仓需控制风险，尤其长端品种。期现方面，主要品种基差变动不大，IRR暂无机会。跨期方面，TS、TL当季-次季价差持续低于5%历史无套利区间，TF、T次季-隔季合约价差持续高于95%历史无套利区间，关注潜在机会。曲线方面，期限价差变动不一，总体上行，做陡曲线头寸维持不变，预计长期形态方向仍是走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.135-106.125，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力116.90-117.24，支撑111.27-111.29。