国债期货日度策略报告

摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】周一国债现券收益率全面上升。国债期货主力合约相应均为下行走势。成交持仓方面，四个品种均呈现成交上升持仓下降态势。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债未有新券发行，净融资额-500亿元。近期净融资速度稍有回升，继续关注财政政策和国债发行情况对流动性和债市的影响。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性4150亿元，但无法完全对冲跨年资金需求，短端资金成本继续上行。节前其他方面消息变动不大。总体上看，国内经济修复速度仍有待加速，基本面关键依然是需求，特别是内需中投资情况，而外需压力和通缩风险缓和。政策增量有限且有待明确、落地。海外方面，联邦基金利率期货隐含的明年降息次数位于2.3次左右。美债收益率震荡走弱，美元指数低位震荡，人民币破7后暂时放慢升值步伐。地缘政治风险变动不大，元旦节前市场避险情绪开始显著上升。【市场逻辑】经济基本面利空不强，主要是再通胀仍偏空。货币和财政政策变动不大，需求政策依然是关键。国内消息面真空期临近结束，关注外部变动和相关风险。汇率仍为利多因素，风险偏好影响偏多。资金面则延续偏空影响，债券净供给利空小幅上升。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。【交易策略】策略方面，期债再度明显走弱，继续警惕短期资金面影响，暂时转向观望，如有持仓需要注意控制风险，尤其长端品种。期现方面，主要品种基差变动不大，IRR方面也暂无机会。跨期方面，TS、TL当季-次季价差持续低于5%历史无套利区间，TF、T次季-隔季合约价差持续高于95%历史无套利区间，关注潜在机会。曲线方面，期限价差变动不一，总体延续上行趋势，做陡曲线头寸维持不变，预计长期形态方向仍是走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.135-106.125，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力116.90-117.24，支撑111.27-111.29。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年12月29日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率............................................................................................................................................