光伏年度大会，行业发展聚焦“反内卷”

2025年12月29日光伏产业链 光伏产业链行业 光伏年度大会，行业发展聚焦“反内卷” 关注股份：协鑫科技3800.HK钧达股份2865.HK 事件：12月18日，中国光伏行业协会在陕西西安召开2025光伏行业年度大会，年度大会以“破解内卷困境、推动高质量可持续发展”为核心议题，汇聚了国家能源局、工信部、商务部等主管部门代表、行业专家及产业链上下游企业千余人，共同探讨光伏产业在“十四五”收官与“十五五”开局关键阶段的发展路径。主管部门领导在致辞中强调，2026年行业治理将进入攻坚期，需加强产能调控、技术标准升级与产业链协同。 报告摘要 2026光伏行业“反内卷”进入攻坚期。在光伏行业年度大会上，工信部电子信息司杨司长致辞，提出2026年光伏行业治理进入到攻坚期，工信部电子信息司将重点进行六方面工作：1）进一步加强产能调控，加快实现产能的动态平衡；2）健全价格监测机制，遏制低价无序竞争，加强产品质量监督和抽查。3）强化创新驱动，推动光伏产业高质量发展；4）进一步完善标准体系，加快发布、强制性的国家标准的制修订和贯彻执行；5）敦促行业进一步加强行业自律，各企业主体之间加强协商和共识；6）推动深化国际合作，不断拓展国际交流合作的渠道，推动中国光伏产业高水平的走出去。监管层面明确传达出继续推动行业高质量发展，加强顶层设计，由量的扩张转为质的跃升的“反内卷”积极信号。 光伏产业链内主要企业凝聚“反内卷”共识。光伏行业主流企业积极响应政策号召，凝聚“反内卷”共识，严格自律严控产量。根据光伏行业协会数据，今年1-10月，光伏主产业链中多晶硅料及硅片环节，产量同比下降。1-10月，多晶硅料产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量为560GW，同比下降6.7%。多晶硅料产量自2013年以来首次同比下降，硅片产量自2009年以来首次同比下降。电池片及组件环节，产量增速较去年回落。1-10月，电池片产量约560GW，同比增长9.8%，光伏组件产量约514 GW，同比增长13.5%。不同环节的产量下降或增速降低，体现出行业内主流企业“反内卷”决心及行动。 数据来源：彭博 光伏产业链“反内卷”行动，效果初步显现。在政策支持及业内主要企业自律配合的情况下，光伏产业链“反内卷”初步效果显现。从价格角度，下半年需求下滑但价格逐步筑底，11月光伏组价价格同比增长1.3%；多晶硅平均出厂价同比增长34.4%。从企业盈利角度，2025年前三季度，光伏主产业链A股31家上市公司收入同比下降17%，但降幅逐季收窄，头部企业亏损收窄幅度较为明显。外界对行业的悲观预期也有了改变趋势，11月底，A股上市31家上市公司，总市值比5月底增长37%，行业悲观预期边际好转。 投资建议2025年光伏行业大会召开，主管部门明确传达出“反内卷”推动光伏行业高质量发展的积极信号。光伏产业链内的主流企业，也对“反内卷”逐步达成共识，严格自律。今年光伏行业“反内卷”初步显现出一定效果。我们认为行业明年“反内卷”效果更加明显，行业内主要企业都会从中受益，利润有望扭亏为盈。我们建议投资者逢低布局，关注光伏产业链企业投资机会，布局协鑫科技3800.HK及钧达股份2865.HK等优秀光伏企业。协鑫科技3800.HK独有的颗粒硅技术，在多晶硅料环节有明显成本优势。钧达股份2865.HK专注光伏电池片环节，TOPCON技术领先，布局钙钛矿叠层电池及太空光伏等。 罗璐能源行业分析师lilianluo@sdicsi.com.hk 风险提示：政策执行例如不及预期；明年光伏需求转弱；市场竞争激烈。 资料来源：Wind，国投证券国际 资料来源：Wind，国投证券国际 资料来源：Wind，国投证券国际 资料来源：Wind，国投证券国际 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010