方正中期期货贵金属周度策略

贵金属周度策略总结

行情回顾

• 国内贵金属期货本周再创历史新高，沪金主力合约累计上涨3.68%收于1016.3元/克，沪银主力合约累计上涨19.86%收于18319元/千克，金银比继续下降。
• 外盘方面，伦敦金银本周均再创历史新高，伦敦银加速上涨，伦敦现货黄金价格累计上涨4.41%报4532.505美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨18.31%报79.329美元/盎司。

市场逻辑

• 全球贵金属市场再创历史新高，白银出现加速上行，沪银走势强于伦敦银，上海白银库存近一个月累库近300吨，海外白银现货库存进一步趋紧。
• 美国三季度GDP和通胀均高于市场预期，美国就业市场出现松动，白银自身商品属性受益于高增长高通胀，叠加自身基本面供不应求，走势强于黄金，金银比继续向下修复。
• 特朗普下周或将提名美联储新主席，市场对美联储独立性产生担忧。美联储理事沃勒近期表示，鉴于市场担忧就业市场疲软，美联储仍有50至100个基点的降息空间，而美国通胀仍高于美联储目标值，美债实际利率面临进一步下降。
• 随着美联储重新开启扩表，未来美元流动性有望转向宽松，美元指数创近期新低。
• 各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，创下2025年以来的最大单月净需求。中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持。
• 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓近期增持明显，全球最大黄金ETF当日增持再度超12吨，贵金属现货市场看涨情绪升温。
• 除央行持续购金外，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。全球实物黄金ETF连续6个月实现净流入，截止11月底，全球黄金ETF总持仓升至3932吨，2025年新增买入超过700吨，有望创下黄金ETF历史上最大的年度持仓增幅。
• 美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入其官方储备体系，并采取了一系列开创性措施来强化白银的货币属性。
• 全球白银库存总量和结构性矛盾短期无法根本缓解，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。

交易策略

• 12月美联储如期降息且重启扩表，美元指数重回下降通道。贵金属即将进入实物需求旺季，当前白银现货供应紧张的矛盾再度凸显，价格有望延续升势。
• 黄金中长期上行逻辑未改，短期有望再创新高，操作上可尝试逢低做多。
• 沪银下方第一支撑区间16000-17000元/千克，上方压力区间19000-20000元/千克。
• 沪金下方第一支撑区间1000-1100元/克，上方压力区间1030-1050元/克。
• 期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。