方正中期期货贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货本周再创历史新高，沪金主力合约累计上涨3.68%收于1016.3元/克，沪银主力合约累计上涨19.86%收于18319元/千克，金银比继续下降。外盘方面，伦敦金银本周均再创历史新高，伦敦银加速上涨，伦敦现货黄金价格累计上涨4.41%报4532.505美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨18.31%报79.329美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年12月27日星期六 【市场逻辑】 本周全球贵金属市场再创历史新高，白银出现加速上行，沪银走势强于伦敦银，上海白银库存近一个月累库近300吨，海外白银现货库存进一步趋紧。美国三季度GDP和通胀均高于市场预期，美国就业市场出现松动，白银自身商品属性受益于高增长高通胀，叠加自身基本面供不应求，走势强于黄金，金银比继续向下修复。特朗普下周或将提名美联储新主席，市场对美联储独立性产生担忧。美联储理事沃勒近期表示，鉴于市场担忧就业市场疲软，美联储仍有50至100个基点的降息空间，而美国通胀仍高于美联储目标值，美债实际利率面临进一步下降。随着美联储重新开启扩表，未来美元流动性有望转向宽松，美元指数创近期新低。各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，创下2025年以来的最大单月净需求。中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓近期增持明显，全球最大黄金ETF当日增持再度超12吨，贵金属现货市场看涨情绪升温。除央行持续购金外，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。全球实物黄金ETF连续6个月实现净流入，截止11月底，全球黄金ETF总持仓升至3932吨，2025年新增买入超过700吨，有望创下黄金ETF历史上最大的年度持仓增幅。美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入其官方储备体系，并采取了一系列开创性措施来强化白银的货币属性。全球白银库存总量和结构性矛盾短期无法根本缓解，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 12月美联储如期降息且重启扩表，美元指数重回下降通道。贵金属即将进入实物需求旺季，当前白银现货供应紧张的矛盾再度凸显，价格有望延续升势。黄金中长期上行逻辑未改，短期有望再创新高，操作上可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间16000-17000元/千克，上方压力区间19000-20000元/千克。沪金下方第一支撑区间1000-1100元/克，上方压力区间1030-1050元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................4三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................6四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................8 一、贵金属本周行情数据 本周国际金价再创历史新高，史上首次突破4500美元/盎司，国际白银价格出现加速上涨，伦敦银单周涨幅达到惊人的18%。金银比向下修复明显，当前已降至57附近，低于历史均值水平，创2013年以来新低。美国三季度GDP和通胀均高于市场预期，美国就业市场出现松动，白银自身商品属性受益于高增长高通胀，叠加自身基本面供不应求，走势强于黄金。特朗普下周或将提名美联储新主席，市场对美联储独立性产生担忧。美联储理事沃勒近期表示，鉴于市场担忧就业市场疲软，美联储仍有50至100个基点的降息空间，而美国通胀仍高于美联储目标值，美债实际利率面临进一步下降。随着美联储重新开启扩表，未来美元流动性有望转向宽松，美元指数创近期新低。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、当地时间26日，沙特阿拉伯对也门东南部哈德拉毛省南方过渡委员会旗下的军事据点发动空袭。最近美国针对委内瑞拉的石油制裁和该国石油贸易封锁升级，另外特朗普宣布美军在尼日利亚对极端组织伊斯兰国实施了强力打击。 2、美国10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人。8月份非农新增就业人数从-0.4万人修正至-2.6万人；9月份非农新增就业人数从11.9万人修正至10.8万人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低3.3万人。11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来有记录的最高水平。 3、美国11月ISM制造业指数继续下降，不及预期。美国三季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值3.5%，预期2.7%，初值2.5%。美国三季度实际GDP年化季环比修正值4.3%，预期3.3%，初值3.8%。 4、美国劳工统计局公布的数据显示，剔除波动较大的食品和能源后的核心CPI在11月同比上升2.6%，两个月前该指标为同比上涨3%,CPI在11月同比上涨2.7%. 5、根据世界黄金协会的数据，今年前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，其中第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高，9月创出173亿美元的单月流入记录。 6、中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持。2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，较2024年前三季度增仓量29.93吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.75吨。2025年前三季度，我国增持黄金23.95吨。世界黄金协会的数据显示，各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，创下2025年以来的最大单月净需求。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱，美元指数逐步进入中长期下行通道。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步凸显。美国就业市场进一步走弱，10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人。8月份非农新增就业人数从-0.4万人修正至 -2.6万人；9月份非农新增就业人数从11.9万人修正至10.8万人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低3.3万人。11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来有记录的最高水平。美国近期通胀数据低于预期，市场对美联储1月降息预期升温，美联储重启扩表，利多贵金属价格。当前白银自身库存趋紧，金银比持续修复，价格走势较黄金更为坚挺。期权单腿策略上，中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。下一阶段贵金属期货波动率预计持续高位，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。