摘要
行情回顾
国内贵金属市场本周大幅下挫，沪金主力合约累计下跌8.28%收于1039.22元/克，沪银主力合约累计下跌15.76%收于17625元/千克。外盘方面，伦敦金银市场持续回落，伦敦现货黄金价格累计下跌10.51%报4490.74美元/盎司，伦敦现货白银价格累计下跌15.85%报67.792美元/盎司。
市场逻辑
- 短期下跌原因：中东战事升级导致原油价格走高，美元指数升破100关口，金银价格受压制创本轮调整新低。美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场恐慌情绪蔓延，叠加流动性危机影响，价格短期承压。
- 中长期上涨逻辑：
- 各国央行购金持续，美元信用受损。
- 高油价引发全球通胀预期上升，金银作为抗通胀资产受益。
- 2026年全球避险需求增加，美国经济滞涨风险上升利好贵金属。
- 美联储仍处于降息周期，美债实际利率或将下降。
- 白银供需缺口持续，商品属性驱动下未来反弹弹性料强于黄金，金银比有进一步下修空间。
交易策略
- 恐慌情绪释放后金银具备反弹条件，中长期牛市逻辑未动摇。
- 美联储降息周期持续，美债实际利率有下行空间。
- 中长期操作思路：金银逢低做多。
- 沪银支撑区间16000-17000元/千克，压力区间21000-22000元/千克；沪金支撑区间950-1000元/克，压力区间1100-1150元/克。
- 期权策略：买入远月深度虚值的金银看涨期权；下一阶段可构建买入跨式策略做多波动率。
宏观数据
- 美联储维持利率不变，市场对年内首次降息时间推迟至9月或10月。
- 美国2月非农就业人数减少，失业率升至4.4%，但通胀数据超预期。
- 通胀预期上升，消费者信心略有改善。
- 美国2025年四季度GDP增速低于预期，但核心PCE指标维持粘性，美联储短期内缺乏降息条件。
- 美国债务水平攀升，美元信用受损，长期下行通道可期。
供需数据分析
- 白银供需缺口持续，现货交割资源不足矛盾未缓解，商品属性驱动未来反弹弹性料强于黄金。
期权数据分析
- 长期全球央行增持黄金，投资需求旺盛，美元指数中长期下行。
- 短期地缘政治冲突和流动性风险压制金银价格。
- 中期上涨逻辑未动摇，可尝试买入远月深度虚值看涨期权，构建买入跨式策略做多波动率。
