方正中期期货贵金属周度策略

摘要【行情回顾】国内贵金属期货本周走势分化，金银比回落，沪金主力合约累计下跌0.45%收于773.56元/克，探底回升，沪银主力合约累计上涨1.03%收于9040元/千克，再创新高。外盘方面，伦敦现货黄金价格本周累计上涨0.55%报3355.37美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨4.02%报38.407美元/盎司，再创近13年新高。【市场逻辑】近期美联储开始释放降息预期，同时特朗普持续施压鲍威尔降息，贵金属市场出现止跌反弹。美股短期累计涨幅过大，波动率处于低位，估值高位，使得贵金属配置的吸引力再度增强。美国《大而美法案》已在参众两院通过，本次减税将提升美股公司利润，短期利多美国风险资产，美元指数反弹，国内权益资产亦有跟随回升。全球市场风险偏好阶段性上行，作为避险资产的黄金短期上涨承压，但利多白银商品属性，沪银本周再创历史新高。中长期来看，本次法案将大幅提升美债规模，进一步削弱美元信用，美元将进入中长期下行通道，利多贵金属。随着全球地缘政治冲突出现阶段性缓和，美国经济衰退担忧下降，黄金受避险情绪降温的影响较白银更大，故近期走势弱于白银，随着美铜价格再创新高，白银商品属性重新利多价格，金银比本周明显修复，短期仍有下行空间。技术走势上，国内沪银已打开中长期上涨空间。【交易策略】操作上，地缘政治冲突短期降温，市场风险偏好上升，压制黄金上涨空间，美国大而美法案通过，美股和美铜再创新高，利多白银商品属性。贵金属当前建议逢低做多，金银比有望继续修复。沪银下方第一支撑区间8800-8900元/千克，上方压力区间9100-9300元/千克，沪金下方第一支撑区间750-760元/克，上方压力区间780-800元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。 作者： 请务必阅读最后重要事项一、贵金属本周行情数据特朗普本周再向8国发出关税信函，其中巴西面临50%的关税。同时特朗普再次呼吁美联储降息，认为美国当前基准利率至少高了3个百分点。美东时间7月11日，有消息称美联储主席鲍威尔正在考虑辞职，对此美联储发言人拒绝置评。美股短期累计涨幅过大，波动率处于低位，估值高位，使得贵金属配置的吸引力再度增强。随着美股和美铜价格再创新高，白银商品属性重新利多价格，金银比本周明显修复，短期仍有下行空间。美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过。本次减税将提升美股公司利润，短期利多美国风险资产，美元指数反弹，国内权益资产亦有跟随回升。全球市场风险偏好阶段性上行，作为避险资产的黄金短期上涨承压，但利多白银商品属性。表1：短期运行逻辑和策略品种逻辑黄金美联储降息预期增强，央行购金持续白银金银比修复，美股美铜创新高资料来源：方正中期研究院图1：沪金沪银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 第1页观点策略支撑位压力位反弹逢低做多750-760780-800上涨逢低做多8800-89009100-9300 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：沪银成交量与持仓量量变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图4：伦敦金银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项二、贵金属周度相关宏观数据1、美东时间7月11日，有消息称美联储主席鲍威尔正在考虑辞职，对此美联储发言人拒绝置评。2、美国6月非农数据大超预期，非农就业岗位增加14.7万个，预期为11万个，失业率降至4.1%，预期为4.3%。美国6月ADP就业人数减少3.3万人，预估为增加9.8万人，前值为增加3.7万人。3、特朗普再向8国发出关税信函，其中巴西面临50%的关税。特朗普再次呼吁美联储降息，认为利率至少高了3个百分点。4、美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过。5、美国5月CPI同比增长2.4%，预期增长2.5%，前值增长2.3%。5月CPI环比增长0.1%，预期增长0.2%。5月核心CPI同比增长2.8%，预期增长2.9%，前值增长2.8%。5月核心CPI环比增长0.1%，预期增长0.3%。环比方面，5月CPI环比增长0.1%，核心CPI环比增长0.1%，均低于市场预期。6、美国5月PCE物价指数同比增加2.3%，预期为2.3%，前值为2.1%，环比增加0.1%，预期为0.1%，前值为0.1%。美国5月核心PCE物价指数同比增加2.68%，预期为2.6%，前值为2.5%。美国5月核心PCE物价指数环比增加0.2%，预期为0.1%，前值为0.1%。美国5月个人消费支出下降了0.3%，个人收入出现自2021年以来的最大跌幅，主要原因是政府转移支付的减少。7、中国央行连续第八个月增持黄金，截止6月末，中国央行黄金储备增至7390万盎司，环比增加7万盎司。我国官方国际储备资产中黄金占比仅为7%，明显低于15%左右的世界平均水平。图5：美联储政策利率与资产负债表调整资料来源：同花顺,方正中期研究院 第3页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数和黄金走势关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：美国通胀和黄金走势分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析图9：全球黄金供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：黄金需求分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：白银供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：白银需求分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院四、贵金属期权数据分析贵金属期权方面，中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债买盘转弱，长端收益率上升，关税疑云笼罩，俄乌冲突出现升级，中东地区局势不稳，均对贵金属价格形成支撑。随着白银价格近期突破上行，再度点燃贵金属上涨情绪，有望结束调整再度开启上行。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。图15：黄金期权成交和持仓数据资料来源：同花顺,方正中期研究院 第7页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：白银期权成交持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：白银历史波动率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅 供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。