方正中期期货贵金属周度策略报告

摘要【行情回顾】国内贵金属期货本周反弹明显，沪金主力合约累计上涨3.76%收于780.1元/克，沪银主力合约累计上涨2%收于8263元/千克。外盘方面，本周伦敦现货黄金反弹至3357.27美元/盎司，累计上涨4.82%，伦敦现货白银价格反弹至33.479美元/盎司，累计上涨3.76%。【市场逻辑】中东地区局势再度趋紧，据称以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击，而伊朗对以色列态度趋于强硬，俄乌谈判进展不及预期，战争再度升级。美国总统特朗普在社交媒体表示，建议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税，使得贵金属避险属性回归。穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。此次降级后，全球最大的经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下，长期美债拍卖遇冷，收益率上升。同时日本长端利率短期快速上升，全球债市风险加大，避险情绪驱动资金回流贵金属市场。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。5月美国消费者信心指数降至50.8，是自2022年6月以来的最低值，该指数已连续5个月下降。消费者对未来1年的通胀率预期为7.3%，较4月数据增加0.8个百分点。消费者对未来5年的通胀率预期为4.6%，较4月数据增加0.2个百分点。美联储未来对通胀目标可能上调，降息或将快于预期，美债实际利率未来面临下降，利多黄金。白银商品属性占据主导，随着市场风险偏好回落，短期走势将弱于黄金，金银比阶段性回落后预计再度走高。【交易策略】地缘政治冲突再现，关税担忧重燃，穆迪下调美国信用评级，美债日债长端收益率快速上升，贵金属经过前期充分调整后，开启新一轮上行，短线可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间8000-8100元/千克，上方压力区间8300-8500元/千克，沪金下方第一支撑区间750-770元/克，上方压力区间780-800元/克。期权方面可尝试买入深度虚值金银远月看涨期权。 作者： 请务必阅读最后重要事项一、贵金属本周行情数据特朗普减税法案在众议院以微弱的优势闯关成功。长期美债销售遇冷，收益率上升至年内高位，美元指数回调至100下方。同时日本债市买盘疲弱，长端收益率上行明显，全球市场风险偏好下降，资金重回贵金属市场。地缘政治冲突再度升级，据称以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击，而伊朗对以色列态度趋于强硬，俄乌谈判进展不及预期，战争再度升级。临近周末，美国总统特朗普在社交媒体表示，建议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税，再度提振贵金属市场。本周金银价格反弹明显。表1：短期运行逻辑和策略品种逻辑黄金关税担忧再起，避险情绪升温白银黄金上涨，铜价上涨资料来源：方正中期研究院图1：沪金沪银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：沪金成交量和持仓量变化图资料来源：同花顺,方正中期研究院 第1页观点策略支撑位压力位上涨短多750-770780-800上涨短多8000-81008300-8500 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图4：伦敦金银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院二、贵金属周度相关宏观数据1、5月16日穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。此次降级后，全球最大的经济体美国已被三大评级机构全部降至最高评级AAA以下。5月22日，美国10年期国债收益率攀升至4.613%的高位，为2月13日以来最高水平。美国30年期国债收益率升至5.108%，为自2023年10月以来的最高水平。特朗普减税法案在众议院以微弱的优势闯关成功。2、美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持。3月正值本轮美债市场动荡前夕，日本3月增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模由第二下降至第三，英国由第二上升至第三。3、5月16日，土耳其外交部表示，土耳其、俄罗斯、乌克兰的三方会谈已经结束。乌克兰最高拉达议员热列兹尼亚克表示，伊斯坦布尔谈判毫无成果。此外，也有消息人士称谈判只是暂停，并未结束。 第2页 第3页请务必阅读最后重要事项4、5月美国消费者信心指数降至50.8，是自2022年6月以来的最低值，该指数已连续5个月下降。5月美国消费者信心指数环比下降2.7%，同比下降26.5%，低于市场普遍预期，该指数自今年1月以来已下降30%。消费者对于现状信心指数环比下降3.7%，同比下降17.2%；对于未来信心指数环比下降1.7%，同比下降32.4%。5月数据显示，消费者对未来1年的通胀率预期为7.3%，较4月数据增加0.8个百分点。消费者对未来5年的通胀率预期为4.6%，较4月数据增加0.2个百分点。5、美国3月核心PCE物价指数年率录得2.6%，创2024年6月以来新低，符合预期。美国3月核心PCE物价指数月率录得0%，创2020年4月以来新低，低于预期的0.1%。美联储主席鲍威尔表示，4月PCE可能在2.2%左右，继续走低。6、2025年一季度，国内原料产金87.24吨，比2024年一季度增加1.28吨，同比增长1.49%，其中，黄金矿产金完成61.77吨，有色副产金完成25.47吨。另外，2025年一季度进口原料产金53.59吨，同比增长0.68%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金140.83吨，同比增长1.18%。2025年一季度，全国黄金消费量290.49吨，同比下降5.96%。其中：黄金首饰134.53吨，同比下降26.85%；金条及金币138.02吨，同比增长29.81%；工业及其他用金17.94吨，同比下降3.84%。7、美国4月的非农新增就业人数仍略高于过去12个月的月均增值(15.2万)，大幅超出预估的13.8万增量，平均时薪同比上涨0.2%，至36.06美元。失业率环比持平，仍为4.2%。8、美国4月零售销售月率录得0.1%，高于市场预期的0%。美国4月PPI年率录得2.4%，预期2.5%，前值由2.70%修正为3.4%，连续第三个月下降，为去年9月以来新低。4月PPI月率录得-0.5%，创2020年4月以来新低，远低于市场预期的0.2%。9、美国第一季度实际GDP年化季率初值录得-0.3%，创2022年第二季度以来新低，美国经济衰退风险激增。10、美国总统特朗普在社交媒体表示，建议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税。11、中东地区局势再度趋紧，据称以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击，而伊朗对以色列态度趋于强硬。图5：美联储政策利率与资产负债表调整资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数和黄金走势关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：美国通胀和黄金走势分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析图9：全球黄金供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：黄金需求分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：白银供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：白银需求分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院四、贵金属期权数据分析贵金属期权方面，中期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储仍处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债买盘再度转弱，关税担忧再起，贵金属经过前期充分调整后，阶段性底部显现，黄金和白银有望开启阶段性反弹。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金，或买入深度虚值远月看涨期权。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。图15：黄金期权成交和持仓数据资料来源：同花顺,方正中期研究院 第7页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：白银期权成交持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：白银历史波动率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。