方正中期期货贵金属周度策略：Precious Metal Futures Weekly Strategy Report

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货本周加速上涨，金银比回落。沪金主力合约累计上涨3.07%收于856.06元/克，沪银主力合约累计上涨6.63%收于10632元/千克。外盘方面，本周贵金属出现加速上行迹象。伦敦现货黄金价格累计上涨2.03%至3759.25美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨6.79%至45.994美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年09月27日星期六 【市场逻辑】 美国经济在第二季度以近两年来最快的速度增长，为自2023年第三季度录得4.7%增长以来的最强劲表现，这得益于消费者支出数据被大幅上修，商业设备订单强劲增长，商品贸易逆差收窄幅度超出预期。同时首次申请失业救济人数降至7月中旬以来的最低水平。经通胀调整后的美国第二季度国内生产总值(GDP)环比年率修正后增长3.8%，预期与前值均为3.3%。但与此同时，通胀压力也比之前预期的更为顽固。修正后的数据显示，美联储密切关注的核心个人消费支出价格指数PCE(剔除食品和能源)第二季度已升至2.6%。预计8月份PCE将同比增长接近3%。市场对美国经济衰退预期短期下降，但通胀预期升温，叠加铜价大涨，致使金银比走势分化，白银商品属性对价格形成提振。当前全球主要经济体债券长端利率均处于历史绝对高位，全球债务压力激增，传统货币信用体系面临挑战。全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，美元信用下降美联储独立性遭遇挑战的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。美元指数进入新一轮下行周期，年内预计仍有下行空间。美国首次将白银纳入关键矿产清单，未来全球白银库存总量和结构性矛盾可能逐步显现，金银比处于历史高位的情况下，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，实际利率下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上建议逢低做多。沪银下方第一支撑区间10000-10500元/千克，上方压力区间11500-12000元/千克。沪金下方第一支撑区间850-860元/克，上方压力区间870-880元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。 一、贵金属本周行情数据 美国经济在第二季度创出近两年来最快增速，经通胀调整后的美国第二季度国内生产总值(GDP)环比年率修正后增长3.8%。个人消费支出对3.8%的最终增长贡献了1.68个百分点，几乎占到整体增幅的一半，远高于此前报告的1.07个百分点。个人消费支出的年化季率从1.6%跃升至2.5%。美国上周首次申领失业救济人数为21.8万人，预估为23.3万人，前值为23.1万人。与此同时，通胀压力也比之前预期的更为顽固。修正后的数据显示，美联储密切关注的核心个人消费支出价格指数PCE(剔除食品和能源)第二季度已升至2.6%。预计8月份PCE将同比增长接近3%。在美联储开启新一轮降息的背景下，美债实际利率面临进一步下行。市场对美国经济衰退预期短期下降，但通胀预期升温，叠加铜价大涨，致使金银比走势分化，白银商品属性对价格形成提振。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美国8月季调后非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。继5-7月非农数据明显走弱后，8月非农再度大幅不及预期，同时6月数据下修至负值，为2020年以来首次出现萎缩。美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，大幅超过市场预估的下修70万。美国8月失业率4.3%，创近4年来新高，预期为4.30%，前值4.20%。 2、美国第二季度实际个人消费支出终值环比增长2.5%，前值为增长1.6%。美国上周首次申领失业救济人数为21.8万人，预估为23.3万人，前值为23.1万人。 3、美国经济在第二季度创出近两年来最快增速，经通胀调整后的美国第二季度国内生产总值(GDP)环比年率修正后增长3.8%。个人消费支出对3.8%的最终增长贡献了1.68个百分点，几乎占到整体增幅的一半，远高于此前报告的1.07个百分点。 4、美国核心个人消费支出价格指数PCE第二季度已升至2.6%。此外，年度修正数据显示，该核心通胀指标在2024年全年的上涨速度均快于此前的报告。 5、美联储9月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP，目标区间下调至4%-4.25%。 6、美国8月ISM制造业指数48.7，预期49，前值48。这是该指数连续六个月低于50的荣枯分界线，表明美国制造业持续处于收缩区间。美国8月标普全球制造业PMI终值53，预期53.3，前值53.3。 7、中国8月末黄金储备报7402万盎司，环比增加6万盎司(约1.86吨)，为连续第10个月增持黄金。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘趋弱，美元进入中长期下行通道。贵金属经过前期充分的调整后，再度向上突破，进入新一轮上涨周期。美国就业市场出现明显松动，美联储9月如期降息，且年内预期仍有两次降息。鲍威尔在全球央行会议上表态意外偏鸽，特朗普直接解雇美联储理事，引发市场对美联储自身独立性的担忧，利多金银中长期价格。单腿策略上中长期可尝试卖出少量近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，持续收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。