轻工制造周报

轻工制造 行业投资策略周报/2025.12.28 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 核心观点 冠轈控股主营平行进口车销售及相关服务：公司主要业务包括销售平行进口新车及二手车、提供汽车融资与保险代理服务、销售汽车零配件及配件，以及汽车租赁服务。其业务划分为汽车销售及相关服务、汽车经营租赁租金收入、零配件销售三部分，旗下拥有多家子公司，如Solution Lion Limited、Vincar Pte. Ltd.等，形成较完整的业务布局。 营收呈现增长态势，盈利能力波动较大：公司营收在2025年上半年间有所增长，但近期面临盈利能力下滑：毛利率和归母净利率自2023年起下降，2024年至2025年上半年归母净利润转为负数。汽车销售是核心收入来源，占比最高。同时，资产负债率下降、流动比率上升，显示负债结构优化；存货和应收账款周转天数缩短，但经营性现金流转负，而销售费用率保持稳定。 分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com 分析师戚志圣SAC证书编号：S0160525110003qizs@ctsec.com ❖核心业务稳定，生发业务新增长点：旗下Groland Aqua Kine头皮精华通过FDA审批、精准采购能力、战略展厅网络、稳固的融资支持、资深管理团队及独家品牌授权，助力公司在竞争市场中维持竞争力。 分析师赵嘉宁SAC证书编号：S0160525120004zhaojn@ctsec.com 汽车销售业务受政策影响大，未来需求有望回暖：新加坡新车经销受政府严格监管，市场分为授权经销商和平行进口经销商两类，依赖拥车证配额系统，导致销售呈现周期性波动。平行进口汽车因价格优势份额逐步增长，但整体市场受拥车证供应、排放政策等因素影响，预计未来将随拥车证到期更新而回暖。 相关报告 1.《50W2025轻工制造周报》2025-12-172.《49W2025轻工制造周报》2025-12-133.《43W2025轻工制造周报》2025-12-07 投资建议：造纸建议关注：太阳纸业，博汇纸业，仙鹤纸业；家居建议关注：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居；出口链建议关注：匠心家居，洁雅股份，恒林股份，永艺股份，依依股份，源飞宠物，嘉益股份，海尔斯；新型烟草建议关注：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技；两轮车建议关注：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动；新消费建议关注：百亚股份，豪悦护理，稳健医疗，登康口腔。 ❖风险提示：国际贸易政策变动风险、行业竞争加剧的风险、地产链需求恢复不及预期的风险 内容目录 1一图图解冠轈控股......................................................................................................41.1公司基本情况.........................................................................................................41.2公司高管团队.........................................................................................................41.3公司业务...............................................................................................................41.4公司财务数据.........................................................................................................51.5公司优势...............................................................................................................61.6行业情况...............................................................................................................72周度行业、轻工制造个股涨跌幅....................................................................................83行业新闻...................................................................................................................84公司公告...................................................................................................................85行业数据...................................................................................................................96风险提示...................................................................................................................9 图表目录 图1：公司股权结构（截至2025年6月30日）..............................................................4图2：公司高管团队......................................................................................................4图3：2020-1H2025营收及增速..................................................................................5图4：2023-1H2025毛利率&归母净利率下滑................................................................5图5：2024-1H2025归母净利润转负............................................................................5图6：汽车销售为公司主要收入来源................................................................................6图7：2022-1H2025资产负债率下降，流动比率上升......................................................6图8：2024-1H2025存货/应收账款及票据周转天数下降..................................................6图9：1H2025经营性现金流转负...................................................................................6图10：2020-1H2025销售费率稳定............................................................................6图11：新加坡新车销售市场预计将随拥车证到期更新而回暖.............................................7 公司业务拆分......................................................................................................4 表2：公司产品............................................................................................................7表3：申万一级行业分类周度涨跌幅前五名......................................................................8表4：申万一级行业分类周度涨跌幅前五名......................................................................8表5：2025M11宠物行业实现销额、销量双增长..............................................................9 1一图图解冠轈控股 1.1公司基本情况 冠轈控股有限公司位于新加坡，该公司及其子公司的主要业务为销售平行进口新车及二手车、提供汽车融资服务及汽车保险代理服务、销售汽车零配件及配件、以及提供汽车租赁服务。其业务分部包括汽车销售及提供相关服务、汽车经营租赁租金收入、零配件销售。其子公司包括Solution Lion Limited、Vincar Pte.Ltd.、Vincar Leasing and Rental Pte. Ltd.和Vincar EV Pte.Ltd.。 1.2公司高管团队 1.3公司业务 1.4公司财务数据 数据来源：iFind，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所备注：增速为右轴 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.5公司优势 公司的核心优势在于：精准采购能力、战略展厅网络、稳固融资支持、资深管理团队、独家品牌授权。 1.6行业情况 新加坡新车经销行业受政府严格监管，主要分为授权经销商和平行进口经销商两类，其中授权经销商拥有特定品牌的独家分销权，而平行进口经销商则从海外采购汽车，两者均合法运营；该市场高度依赖拥车证配额系统，配额变化导致新车销售额和注册量呈现周期性波动，平行进口汽车因价格优势和较高工艺水平而市场份额逐步增长，但整体市场趋势受拥车证供应、车辆排放计划及消费者偏好等因素影响，预计未来将随拥车证到期更新而回暖，行业毛利率则因销售品牌和车型组合差异而有所不同。 数据来源：灼识咨询，财通证券研究所 2周度行业、轻工制造个股涨跌幅 3行业新闻 中国糖业协会第七次会员大会在广西南宁举行。12月16日，中国糖业协会第七次会员大会在广西南宁举行，中国轻工业联合会会长张崇和出席并讲话。张崇和强调糖业关系国计民生，过去五年行业实现糖农增收、企业增效，食糖自给率回升至71.2%，并提出了党建统领、建好服务平台、科技赋能、保障安全、建强人才体系等五点发展希望；新任理事长闫卫民表示将继承发扬经验，围绕“农民增收、企业增效、行业稳定发展”目标接续奋斗。近40