转债建议关注平衡踏空风险

转债建议关注平衡踏空风险 2025年12月28日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20251222-20251226）》2025-12-27 ◼权益市场方面，全球主要股市在12月19日日央行加息后第一周“果然”迎来了普遍上涨，我们在月初也强调了这一时点对于四季度具体在12月把握布局窗口的重要性，靴子落地后风偏显著上行，后市回溯来看所谓的“春躁行情”或从这一节点之后已经提前开启，前期我们认为四季度是调仓布局好的窗口，目前这一窗口正在显著收敛，建议关注平衡踏空风险，任何短期回调都构成显著右侧布局机会。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20251222-20251226）》2025-12-27 ◼转债策略方面最具弹性的标的主要是年度策略中核心主线的股性标的，比如鼎龙、甬矽转债为代表的这一类，由于多嵌套一层估值，他们在右侧机会下本身同时具备一定控回撤能力，具有相对弹性的标的主要是近期反复提及的三个洼地方向，包括AI端侧（消费电子、汽车智能化、具身机器人）、上游关键资源型材料及输配电设备相关环节，各自标的参考前期周观点及年度策略标的推荐一章。 ◼整体而言，我们仍对需求的重视大于供给，因此较推荐在需求端存在明显增长预期的部分，对于供给端边际改善格局正在确立中的部门，在需求端不出现显著改善的前提下，或较难形成持续性的中期配置机会。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：希望转债、柳药转债、鲁泰转债、奥佳转债、三房转债、国投转债、闻泰转债、齐翔转2、美锦转债、希望转2。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨.....................................................................................................................41.2.转债市场整体上涨.....................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................122.后市观点及投资策略........................................................................................................................143.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.......................................................................10图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.......................................................................10图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................11图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................12 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................14表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至12月27日）.........15 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（12月22日-12月26日）权益市场总体上涨；上证综指累计上涨1.88%，收报3963.68点；深证成指累计上涨3.53%，收报13603.89点；创业板指累计上涨3.90%，收报3243.88点；沪深300累计上涨1.95%，收报4657.24点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达1.64%，收报493.25点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨 本周（12月22日-12月26日）权益市场整体上涨：两市日均成交额较上周放量约2079.24亿元至19489.02亿元，周度环比回升11.94%。 具体来看，周一（12月22日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.69%、1.47%、2.23%；总体上个股涨多跌少，全市场超2900只个股上涨。两市成交额1.86万亿，较上一个交易日放量1360亿。盘面上，海南自贸区、贵金属、算力硬件、电子化学品等板块涨幅居前，医药商业、影视院线、教育、银行等板块跌幅居前。周二（12月23日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.07%、0.27%、0.41%；总体上个股跌多涨少，全市场近3900只个股下跌。两市成交额1.9万亿，较上一个交易日放量379亿。盘面上，光刻机、电池、海南自贸区、玻纤等板块涨幅居前，旅游及酒店、商业航天、影视院线、美容护理等板块跌幅居前。周三（12月24日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.53%、0.88%、0.77%；总体上个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨。两市成交额1.88万亿，较上一个交易日缩量196亿。盘面上，航天系、玻纤，国防军工、电网设备等板块涨幅居前，有色·钨、乳业奶粉、离境退税、银行等板块跌幅居前。周四（12月25日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.47%、0.33%、0.30%； 总体上个股涨多跌少，全市场超3700只个股上涨。两市成交额1.92万亿，较上一个交易日放量443亿。盘面上，商业航天、国防军工、通用设备、机械设备等板块涨幅居前；贵金属、能源金属、商业百货、汽车整车等板块跌幅居前。周五（12月26日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.10%、0.54%、0.14%。总体上个股跌多涨少，全市场超3400只个股下跌。两市成交额2.16万亿，较上一个交易日放量2357亿。盘面上，能源金属、贵金属、玻璃玻纤、光伏设备等板块涨幅居前；激光雷达、光刻胶、造纸、电子化学品等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（12月22日-12月26日）31个申万一级行业中22个行业收涨，其中14个行业涨幅超2%；有色金属、国防军工、电力设备、电子、建筑材料涨幅居前，分别上涨6.43%、6.00%、5.37%、4.96%、4.56%；美容护理、社会服务、银行、煤炭、食品饮料跌幅居前，跌幅分别达1.08%、1.05%、1.01%、0.68%、0.56%。 1.2.转债市场整体上涨 本周（12月22日-12月26日）中证转债指数上涨1.64%，29个申万一级行业中25个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共7个。国防军工、有色金属、轻工制造、计算机、电子涨幅居前，分别上涨7.55%、4.64%、4.46%、3.48%、3.27%；美容护理、农林牧渔、银行、传媒、纺织服饰跌幅居前，分别下跌0.83%、0.56%、0.31%、0.01%、0.09%。本周转债市场日均成交额为800.58亿元，大幅放量164.46亿元，环比变化25.85%；成交额前十位转债分别为再22转债、嘉美转债、大中转债、广联转债、华医转债、欧通转债、环旭转债、利柏转债、惠城