核心观点与市场表现
- 铂金上涨势头强劲，钯金上行速度放缓，两者价格分化明显。
- 广期所铂钯价格分化显著，铂金周涨幅超25%，钯金仅3.4%；外盘铂金刷新年内新高，钯金逼近前高，距2000美元/盎司关口仅一步之遥。
- 资金追捧推动行情，内盘分化程度高于外盘，比价达1.37（内盘）和1.28（外盘）。
交易面分析
- 广期所：铂金持仓52265手，成交量573824手；钯金持仓30775手，成交量576328手。主力合约成交及持仓量显著，月差未完全定价。
- 海外期现价差：铂金价差收敛至-30美元/盎司，钯金价差进一步贴水至-120美元/盎司。
- 期现套利：铂金正套利润空间32.8元/克，钯金23.3元/克；近远月跨月正套窗口暂未打开。
- 进口平价：铂金存在120.6元/克利润空间，钯金64.4元/克。
- 回收端价差：铂金贴水-119元/克，钯金-60元/克。
ETF持仓
- 铂金ETF持仓增1.67吨（5.38万盎司），增速边际抬升；钯金ETF增0.47吨（1.51万盎司），增速放缓。
基本面分析
- 远期贴水费率：铂金各期限贴水年化超10%，钯金年化3%以内。
- 库存及注册仓单：NYMEX铂库存微升至20.12吨，注册仓单占48%；钯库存微增至6.16吨，注册仓单占71%以上。
- 中国进出口：铂金出口激增，累计净流入557.17吨；钯金为纯进口状态，累计净流入162吨。11月钯金净流入3.34吨，铂金3.02吨。
- 伦敦定盘供需平衡：铂金仅1日负值，钯金仅2日负值，做市商买货意愿强烈。
研究结论
- 铂钯价格分化主要受资金追捧驱动，高位波动风险需警惕。
- 期现套利及进口平价存在利润空间，但需关注市场情绪变化。
- 基本面未显示现货结构性矛盾趋紧，供需平衡相对稳定。
