周度观点
- 沪镍上周低位大幅震荡反弹。
- 人民币汇率破“7”在望，在岸、离岸人民币对美元汇率稳步走高，离岸人民币对美元升穿7.01。
- 国家能源局数据显示，11月份全社会用电量同比增长6.2%，充换电服务业用电量同比增长60.2%。
- 印尼镍矿企业协会透露，2026年镍矿石产量目标为约2.5亿吨，较2025年大幅下降；印尼政府可能将镍伴生矿物作为独立矿种计价并征收版税，政策改变扰动仍在。
- 国内经济有韧性，海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。
供应端
- 镍矿：2025年RKAB审批额度充足，但印尼2026年RKAB配额减少存在扰动风险；中国镍进口量较大，10月略有缓和，11月仍高位运行。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增加5.9%，2025年11月产量15.74万吨，供应环比小幅增加；中国镍铁产量同比降低20.9%，2025年11月产量2.2万吨，供应环比小幅减少。
- 精炼镍：2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年11月国内精炼镍总产量28192吨，环比高位回落。
- 镍进出口：2025年11月中国镍进口量为23.3万吨，维持高位；出口1.33万吨，环比小幅回落。
中间品
- 湿法中间品：印尼MHP产量2025年11月为4.01万吨，环比小幅回落，但在历史高位。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年10-11月产量分别为2.98万吨、3.12万吨；2025-2027年中间品规划产能较多。
- 硫酸镍：2025年11月产量30735.4吨，环比减少；10-11月镍的硫酸盐进口分别为22055吨、31817.9吨。
需求端
- 不锈钢：2025年11月产量349.31万吨，高位小幅回落；社会总库存992960吨，环比小幅回落。
- 正极材料：三元电池市占率已缩减至接近20%，预计2025年总量终端需求增长仍有惯性；2025年三元正极材料11月份产量8.32万吨，延续反弹。
库存端
- 社会和保税区库存：截至2025年12月19日，精炼镍社会库存为55988吨，较上周小幅增加。
- 交易所库存：截至2025年12月23日，LME镍库存254388吨，环比小幅增加；截至2025年12月24日，上期所库存38428吨，环比小幅增加。
观点
- 短期来看，印尼2026年RKAB等新政策配额减少、MHP产能释放压制价格；进口镍维持高位后略有改善，镍库存继续增加；下游不锈钢产量高位运行，库存高位运行，预计镍价整体低位震荡加剧。
策略
- 沪镍主力合约短线偏多交易；期权方面：轻仓买入虚值看涨、看跌期权。
- 后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。
