周度观点
- 沪镍上周延续大幅震荡反弹。
- 中国经济景气水平总体回升，但海外不确定性仍大，后期存在降息预期。
- 印尼2026年工作计划与预算(RKAB)等新政策配额减少，扰动市场；印尼MHP产能释放压制价格。
- 进口镍维持高位后略有改善，镍库存高位维持。
- 下游不锈钢产量和库存高位运行。
- 预计镍价整体低位震荡加剧。
策略
- 沪镍主力合约短线偏多交易。
- 期权方面：轻仓买入虚值看涨、看跌期权。
- 后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。
产业链结构
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑21.7%，2025年10-11月进口量环比继续回落。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增加5.9%，2025年11月产量15.74万吨，供应环比小幅增加；2024年国内镍铁产量同比降低20.9%，2025年11月产量2.2万吨，供应环比小幅减少。
- 精炼镍：2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年11月国内精炼镍总产量28192吨，环比高位回落。
- 镍进出口：2025年11月中国镍进口量23.3万吨，维持高位；2025年11月中国对外出口1.33万吨，环比小幅回落。
中间品
- 湿法中间品：印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年11月产量4.01万吨，环比小幅回落，在历史高位。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年10-11月产量分别为2.98万吨、3.12万吨；2025-2027年中间品规划产能较多。
- 硫酸镍：2025年11月份产量30735.4吨，环比减少；2025年10-11月镍的硫酸盐进口分别为22055吨、31817.9吨。
需求端
- 不锈钢需求：2025年11月不锈钢产量349.31万吨，产量高位小幅回落；最新不锈钢社会总库存992960吨，环比出现小幅回落。
- 正极材料需求：三元电池市占率缩减至接近20%，2025年三元正极材料11月份产量8.32万吨，延续反弹。
库存端
- 社会和保税区库存：截至2025年12月26日，精炼镍社会库存为55725吨，较上周出现小幅增加。
- 交易所库存：截至2025年12月29日，LME镍库存255696吨，环比小幅增加；截至2025年12月30日，上期所库存37798吨，环比小幅减少。
