镍周报：政策扰动 大幅反弹

政 策 扰 动大 幅反 弹20260104 作 者 ： 姜 世 东 交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802 审核人：曾可，从业资格号:F03118676，交易咨询号：Z0022773 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略1产业链结构2期现市场3供应端4需求端6库存端7中间品5 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 周度观点 u上周沪镍延续大幅震荡反弹。 u消息：国家统计局12月31日发布数据显示，12月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9个、0.7个和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平总体回升。印度尼西亚镍矿企业协会(APNI)透露，镍矿石产量在2026年工作计划与预算(RKAB)中拟定为约2.5亿吨，较2025年RKAB中的3.79亿吨生产目标有大幅下降，这项计划如何得以实现仍存疑问；印尼政府可能将镍伴生矿物（如钴）作为独立矿种加以计价，并对其征收版税，印尼国内矿业政策改变扰动仍在。国内经济有韧性；海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。 u供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼2026年工作计划与预算(RKAB)等新政策配额减少的扰动风险仍在；中国镍进口量较大，10月略有缓和，11月仍高位运行；11月份国内镍铁产量低位运行，印尼镍铁保持高位；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率回升，11月份产量环比微幅增加，硫酸镍供需有所改善；精炼镍方面，2025年11月国内精炼镍总产量28192吨，环比高位回落。 u需求：不锈钢方面，11月份环比小幅回落，预计12月份不锈钢仍受抑制；国内不锈钢库存仍偏高，但库存绝对值出现减少；新能源产业链方面，大趋势三元电池市占率下滑，近几个月三元体产量环比增加明显。 u库存：上周LME镍库存环比小幅增加；上期所库存环比小幅减少；精炼镍社会库存较上周出现小幅增加。 u观点：短期来看，新政策扰动风险仍在，印尼2026年工作计划与预算(RKAB)等新政策配额减少、扰动市场；印尼MHP产能释放压制价；进口镍维持高位后略有改善，镍库存高位维持；下游不锈钢产量高位运行，库存高位运行；预计镍价整体低位震荡加剧。 u策略：沪镍主力合约短线偏多交易；期权方面：轻仓买入虚值看涨、看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 期现市场 现货价格及基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供应端 镍矿 资料来源：mysteel、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，主要是受到中国镍铁大幅减产影响。2025年10-11月分别进口468.28、333.94万吨，进口量环比继续回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%；2025年11月产量15.74万吨，供应环比小幅增加，仍处于高位2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%，2025年11月产量2.2万吨，供应环比小幅减少，仍处于低位 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年11月中国镍铁进口量89.5万吨，环比出现回落。2025年11月镍生铁库存2.25万吨，保持平稳 精炼镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 随着电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年11月，国内精炼镍总产量28192吨，环比高位回落；2025年9-10月表观消费量为33051.88、22949.39吨 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 镍进出口 中国2025年11月镍进口量为23.3万吨，维持高位；2025年11月中国对外出口1.33万吨，环比小幅回落。 中间品 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 湿法中间品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年11月产量4.01万吨，环比出现小幅回落，在历史高位。 高冰镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年10-11月份产量分别2.98、3.12万吨；从项目规划来看，2025-2027年中间品规划产能较多 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 硫酸镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年11月份产量30735.4吨，环比减少；2025年10-11月镍的硫酸盐进口分别为22055、31817.9吨 需求端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 不锈钢需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年11月不锈钢产量349.31万吨，不锈钢产量高位小幅回落。最新不锈钢社会总库存992960吨，环比出现小幅回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 正极材料需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从动力电池的结构性来看，无论是产量还是装车辆，三元电池的市占率均已缩减至接近20%。预计2025年在以旧换新政策驱动下，总量终端需求增长仍有惯性。2025年三元正极材料11月份产量8.32万吨，延续反弹。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 库存端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 社会和保税区库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年12月26日，精炼镍社会库存为55725吨，较上周出现小幅增加。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 交易所库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2025年12月29日，LME镍库存255696吨，环比小幅增加。截至2025年12月30日，上期所库存37798吨，环比小幅减少。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。