镍月报：宏观氛围积极叠加政策扰动，镍价触底反弹

2026/01/04 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆资源端：12月镍矿价格整体持稳运行。菲律宾方面，本周仍处于雨季，供应维持低位，国内镍铁冶炼厂备货充足，采购意愿较弱，短期价格持稳运行。印尼方面，RKAB审批进度未有明确消息，矿山出货普遍较为谨慎。同时冶炼厂前期补库动作已基本完成，采购需求相对较弱。因此市场成交较为冷清，火法矿与湿法矿价格均持稳运行为主。 ◆镍铁：供给端，前期镍铁厂利润承压，12月镍铁排产小幅下降。需求端来看，不锈钢价格受宏观情绪推动大幅上涨，钢厂补货需求释放，同时贸易商囤货情绪也有所抬升，镍铁需求小幅回升。总体而言，随着不锈钢价格回升，镍铁市场活跃度明显提升，短期价格或偏强运行。 ◆中间品：本周中间品系数继续维持高位。供给端，中间品产量维持高位，但市场可流通量不足。需求端，硫酸镍需求转弱，仅有部分企业为明年一季度原料采购做准备，市场整体成交较为冷清。整体而言，当前中间品市场更多呈现有价无市局面，或许随着产量上行，中间品系数价格或震荡走弱。 ◆精炼镍：12月镍触底反弹。一方面，印尼对外宣称2026年镍矿配额将大幅收紧，随后又表示对镍矿中的钴元素与铁元素征税，市场对明年镍矿供应担忧情绪再起，做空力量衰竭。另一方面，宏观氛围积极，有色板块整体偏强运行，增强了镍价的上涨弹性。现货市场方面，整体成交仍较为清淡，升贴水持稳运行。 ◆小结：目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现。操作方面，短期建议观望。沪镍价格运行区间参考11.0-13.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.60万美元/吨。 期现市场 期镍价格走势 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年11月，全国精炼镍产量为2.8万吨，环比10月下降0.5万吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 本周全球镍显性库存增加1435吨至311421吨。 精炼镍成本 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 硫酸镍 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供需平衡 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层