LME镍入库频现，叠加宏观情绪压制镍价走势不锈钢破位成本线，周末期价触底反弹大宗商品研究所王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 1GALAXY FUTURESNi观点-LME镍入库频现，镍价压力增加，国内现货紧缺暂时限制下方空间镍价矛盾凸显，全球原生镍供需小幅过剩，但近期纯镍现货紧张的局面持续，目前主要逻辑仍以消化前期事件为主。然而，国内进口亏损严重导致精炼镍转口增加，从3月份出口量可以验证，并且4月份台湾、韩国仓库均有1-2千吨入库；鹿特丹也迎来1500吨左右入库，显示海外现货紧张的局面有一定程度的缓解。LME入库频现，叠加宏观压力的加持下，本周伦镍持仓下降并跌破震荡区间。海外纯镍现货市场同样不容乐观，虽然货源紧张导致升水居于高位，但根据MB报道，高价格抑制下游消费需求，美国和欧洲现货市场成交同样相对冷清。从产业链角度来看，国内NPI、硫酸镍与镍价脱钩，电镍经济性持续低位，4月份国内硫酸镍产量环比下降12.5%，其中镍豆溶解量仅有4300吨，较2021年最高1.5万吨的体量降幅达到70%，高价格抑制纯镍消费，本周保税区镍豆升水也从650美元/吨下降至200美元/吨。综上，镍价随事件的推移而压力增加，但国内长期处于进口亏损状态加之国内纯镍产量下降至近两年低位，现货紧张的局面目前难以改善，加之汇率走高的背景下的沪伦比低位，雨季沪镍仍有一定的支撑，所以真正的下跌趋势还需要库存拐点以及俄镍放量来确认。短线操作建议布林中轨及多个日均线密集区22万/吨区间位置逢高沽空，或灵活空镍多不锈钢做风险对冲。-20000-15000-10000-50000500010000150002000055.566.577.588.5内外价差期货进口盈亏沪伦比02468101214沪镍主力/不锈钢主力比值 2GALAXY FUTURESss观点-不锈钢基差扩大，钢厂亏损减产，价格触底反弹不锈钢盘面表现弱势，但现货市场价格相对坚挺，基差扩大至2022年以来相对高位。不锈钢当前矛盾同样突出，支撑主要在于高位的钢厂和贸易商拿货成本，整体让利空间有限导致现货价格坚挺；压力来自于连续增加的库存和疫情导致的需求疲软。巨大的成本压力下，钢厂开始减产：太钢鉴于当前不锈钢需求不明朗，已经计划5月份进行减产，其中300系排产预计环比减少4万吨；江苏德龙当前原料不足、钢厂库存高企，5月粗钢排产计划预计在21万吨左右，响水一期较正常月产量减产3万吨，响水二期及戴南基地产量预计在3-4万吨左右；酒钢计划5-6月进行设备年修，预计影响产量5-6万吨。钢厂成本居高不下，市场也面临较大的出货压力，整体让利空间有限，同时现货市场成交改善，佛山本周小幅去库，但持续性存疑，预计不锈钢在减产消息的加持下高位震荡的概率较大。-5000500100015002000250030002021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1304/2B无锡较主力合约10：15基差 3GALAXY FUTURES第一章行情与市场数据目录1.1镍期市数据1.2不锈钢期市数据 4GALAXY FUTURES1.1镍期市数据-欧洲仓库入库，LME镍现货贴水扩大050000100000150000200000250000300000350000010,00020,00030,00040,00050,00060,000LME镍未平仓合约LME3M镍收盘价未平仓合约0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0100,000200,000300,000400,000500,000LME镍板占比库存镍板占比0510152025303540010,00020,00030,00040,00050,000LME镍库存及收盘价格注册仓单注销仓单LME3M镍收盘价格万美元/吨-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.00900.001,100.00LME镍升贴水LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-1504000080000120000160000200000LME分地区库存亚洲欧洲美洲0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002020-01-012021-01-012022-01-01LME镍注销仓单占比库存注销仓单占比 5GALAXY FUTURES1.1镍期市数据-进口亏损，国内纯镍库存下降-20000-15000-10000-50000500010000150002000055.566.577.588.5内外价差期货进口盈亏沪伦比050001000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SMM六地社会库存2020202120220500010000150002000025000300001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国保税区库存2020202120220500001000001500002000002500003000003500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全球纯镍显性库存202020212022-10000-500005000100001500020000现货较主力合约10：15基差金川镍俄镍镍豆05000100001500020000250003000035000400001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1沪镍库存202020212022 6GALAXY FUTURES1.2不锈钢期市数据-不锈钢基差高位；保税区镍豆升水回落050,000100,000150,000200,000250,000300,00005,00010,00015,00020,00025,00030,000SS主力收盘价及指数持仓持仓SS主力收盘价-200-1000100200300400500600700800中国保税区精炼镍升贴水中国保税区电解镍(板)美元溢价镍豆保税区升贴水美元/吨-5000500100015002000250030002021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1304/2B无锡较主力合约10：15基差-400-2000200400600800100012001400160018002021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1冷热轧价差02468101214沪镍主力/不锈钢主力比值-1500-1000-5000500100015002000250030003500-6000-4000-2000020004000600080001000012000月差(连续-三月)沪镍不锈钢(R) 7GALAXY FUTURES1.2不锈钢期市数据-无锡出货不畅，不锈钢库存继续增加；佛山去库0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1无锡300系库存2020202120220500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1无锡冷轧库存2020202120220200004000060000800001000001200001400001600001800001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1佛山300系库存2020202120220500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1佛山冷轧库存20202021202201000002000003000004000005000006000007000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1无锡/佛山300系不锈钢库存202020212022010000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1无锡/佛山不锈钢库存202020212022 8GALAXY FUTURES第二章基本面分析2.1镍矿2.2精炼镍2.3不锈钢-镍铁2.4新能源-硫酸镍-MHP目录 9GALAXY FUTURES2.1镍矿-低品位镍矿FOB价格回落051015202530海运费镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价镍矿海运费菲律宾-天津港-平均价020406080100120140160180200主要港口汇总港口汇总-到港港口汇总-出港0102030405060708090印尼镍矿内贸基准1.7%品位FOB1.8%品位FOB1.9%品位FOB2.0%品位FOB020406080100120140160红土镍矿FOB0.90%1.50%1.80%0204060801001201401602021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1红土镍矿CIF0.90%1.50%1.80%0500100015002000Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22我国港口镍矿库存低品位中品位高品位万吨 10GALAXY FUTURES2.2精炼镍-价格高位影响原料供应，中国纯镍产量继续继续回落4月甘肃金川依旧因原料供应问题，产量处于相对低位；新疆新鑫加工工厂恢复，产量有所回升；吉林吉恩与月底恢复生产，但产能未完全释放，仅生产50吨，预计5月将恢复500吨/月的产能。4月国内总体产量再度下滑，创下三年多来最低的月产量。5月，金川恐仍将受原料问题影响而产量较低，而吉林吉恩完成检修后将恢复产能，产量预计12500吨。0500100015002000250030003500400045005000精炼镍出口中国台湾越南印尼其他01000200030004000500060007000Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22澳大利亚加拿大芬兰俄罗斯其他吨镍粉分国家进口-0.500.511.522.533.54精炼镍分国家进口俄罗斯澳大利亚马达加斯加加拿大南非挪威其他万吨051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国纯镍产量2019202020212022kt 11GALAXY FUTURES2.3镍铁-国内NPI产量稳定，印尼新增产先继续释放-250-200-150-100-50050100150200250高镍生铁较废不锈钢溢价2022年4月中国镍铁实际产量金属量3.65万吨，环比增加1.07%，同比增加1.83%。4月环保督查背景下，内蒙古、江苏等地镍铁厂普遍有所减产，而福建、广西等地镍铁厂因疫情有所恢复，产量环比上月出现增量。2022年4月印尼镍生铁实际产量金属量9.04万吨，环比增加3.56%，同比增加31.4%。增量主要体现在IWIP园区及VDNIP园区。4月印尼新增镍铁产线7条，其中IWIP园区新增产线1条，VDNIP园区4月新增6条产线。IWIP园区前期投产产线集中于4月逐步达产，4月主要增产由其贡献。05101520253035404550镍铁进