宏观氛围积极叠加政策扰动，镍价触底反弹

核心观点与关键数据

• 资源端：菲律宾雨季导致镍矿供应低位，国内镍铁厂备货充足，采购意愿弱；印尼RKAB审批进度不明，矿山出货谨慎，冶炼厂补库基本完成，采购需求弱，市场成交冷清，火法矿与湿法矿价格持稳。
• 镍铁：供给端，12月镍铁排产小幅下降；需求端，不锈钢价格上涨带动钢厂补货和贸易商囤货，镍铁需求小幅回升，市场活跃度提升，短期价格偏强。
• 中间品：系数维持高位，供给端产量高但流通量不足；需求端硫酸镍需求转弱，仅部分企业为明年采购做准备，成交冷清，市场呈现“有价无市”，价格或震荡走弱。
• 精炼镍：镍价大幅反弹，原因包括印尼拟对钴元素征税引发市场担忧情绪衰竭，宏观氛围积极，有色板块整体偏强。现货市场成交清淡，升贴水持稳。

研究结论

• 镍过剩压力仍存，但印尼征税消息导致看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现。
• 操作建议：短期观望。
• 沪镍价格运行区间：11.0-13.5万元/吨。
• 伦镍3M合约运行区间：1.30-1.60万美元/吨。

供需平衡数据

• 精炼镍供给：2025年11月全国精炼镍产量2.8万吨，环比下降0.5万吨。
• 精炼镍需求：数据来源显示需求保持一定水平，但具体数值未详细列出。
• 精炼镍库存：全球镍显性库存增加1435吨至311421吨。
• 硫酸镍：需求转弱，部分企业为明年采购做准备，市场成交冷清。

成本与价格数据

• 精炼镍成本：数据来源显示成本维持一定水平，具体数值未详细列出。
• 硫酸镍成本及价格：数据来源显示成本与价格维持高位，但具体数值未详细列出。