镍周报：政策扰动推升镍价，弱需求压制反弹

镍周报 2026/07/25 刘显杰（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周镍矿市场延续分化运行，低品位矿继续承压，中品位矿价格逐步企稳。菲律宾矿方面，国内港口库存继续回升，镍铁厂淡季采购较为谨慎，低品位矿报价进一步下调；中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。印尼矿方面，前期HMA下调影响逐步消化，火法矿现货价格暂时企稳，湿法矿仍维持低升水成交。7月RKAB修订处于申报审核阶段，新增配额规模尚不明确，供应收紧预期仍对矿价形成一定支撑。整体来看，镍矿市场仍由买方主导，预计短期低品位矿偏弱运行，中高品位矿以弱稳震荡为主。 ◆镍铁：本周镍铁市场弱稳运行，高镍铁成交依然冷清，主流报价暂未出现明显调整。终端不锈钢处于消费淡季，钢厂采购以长协和刚需为主，对现货价格存在明确上限，买卖双方心理价差较大，市场实单成交有限。供应端，印尼镍铁到货逐步恢复，现货紧张程度有所缓解，但矿端成本仍对冶炼厂报价形成支撑，持货商低价出货意愿不强，部分交易向远期订单转移。整体来看，镍铁供需边际转松，但成本支撑限制下跌空间，预计短期价格维持窄幅震荡。 ◆中间品：本周镍中间品价格跟随镍价小幅回升，但计价系数整体仍偏弱运行。MHP方面，硫酸镍价格有所反弹，但下游三元前驱体需求未见明显改善，采购仍以刚需为主，买方继续压低原料系数，市场成交相对清淡。高冰镍方面，供需双弱格局延续，精炼镍价格反弹虽一定程度改善转产预期，但当前价差尚不足以明显提升企业转产积极性。 ◆精炼镍：本周镍价整体震荡走强，沪镍主力由周初约12.99万元/吨回升至周五13.29万元/吨附近，伦镍升至1.74万美元/吨左右。印尼RKAB配额并未出现明显放松，叠加中东地缘风险对硫磺供应的扰动预期，以及LME库存连续下降，共同推动镍价修复。不过，随着价格反弹，下游采购积极性有所减弱，金川镍升水回落、进口镍转为小幅贴水，现货支撑边际走弱；同时，国内外精炼镍库存绝对水平仍高，基本面尚不足以支撑持续上涨。预计短期宏观情绪及印尼政策仍将主导盘面，但高库存和弱需求将限制上行空间，沪镍运行区间参考12.5万—14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65万—1.80万美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 截至7月24日，沪镍主力合约收报133710元/吨，较上周同期上涨3.74%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 升贴水来看，进口镍升贴水维持偏低水平，LME0-3升贴水持续下跌，反映现货维持宽松。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 镍铁价格小幅回落，精炼镍较镍铁溢价低位回升。硫酸镍价格相较镍铁溢价高位回落。 成本端 菲律宾镍矿 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月菲律宾镍矿出港量恢复至偏高水平。 国内镍矿库存水平持续下降 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存水平持续回升，截至7月24日，国内镍矿库存报1134.92万吨，较上周增加5.6%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 短期镍价下跌负反馈带动镍矿价格小幅回落。目前印尼1.6%品位镍矿价格回落至66.1美元/吨，湿法矿价格维持在29美元/吨。 镍铁产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月印尼镍铁产量环比下降0.08万吨至13.70万吨，6月国内镍铁产量维持在2.8万吨。 镍铁生产利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品产量 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 6月印尼MHP产量环比小幅回升0.15至3.03万吨，冰镍产量环比回落0.39万吨至3.21万吨。 中间品进口量 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位。 精炼镍 精炼镍产量 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年6月，全国精炼镍产量为3.18万吨，环比4月减少1991万吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年6月，国内不锈钢产量为303.54万吨，环比5月减少27.81万吨。 精炼镍需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 截至7月24日，全球精炼镍显性库存报38.3万吨，较上周同期减少5969吨，其中，国内精炼镍社会库存11.6万吨，较上周同期增加973吨，LME库存报27.7万吨，较上周同期减少6942吨。 精炼镍生产利润 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 硫酸镍 硫酸镍供给持稳运行 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求处于季节性高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率近期有所下滑。 供需平衡 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层