新能源及有色金属周报：宏观情绪提振镍价上行，弱需求累库压制不锈钢

镍：美财政部回购长端国债，美元走弱，镍价上行 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约整体震荡走高，维持在12.7-13.1万元/吨区间内波动，周涨幅约1.07%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报129,290元/吨，环比上周上涨180元/吨；金川镍升水走扩持稳，国产主流电积镍升贴水继续收窄。 宏观方面：本周宏观情绪得到提振，受美财长意外宣布扩大长期国债回购规模影响，美元走弱，有色板块走强，镍价跟随走强；另一核心矛盾则是美联储重新释放鹰派信号，多名美联储官员倾向加息，然而美国多项数据整体偏软，市场交易逻辑更多转向年内再加息风险。中东方面未有明显进展，美伊双方持续强硬表态，美国准备推出新的对伊制裁措施，伊朗则继续强调对海峡航运的控制，海峡航运仍未恢复，硫磺价格继续保持1100美元/吨附近震荡，支撑成本。国内方面8月LPR维持不变，7月固定资产投资降幅仍较大，房地产仍是主要拖累。 供需：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。经济事务统筹部长艾尔朗加表示，印尼暂不会对印尼的主要大宗商品煤炭和镍，征收出口关税和暴利税，且明年的细节仍未讨论。ESDM已开始审批部分企业RKAB增加配额，并有十数家企业获批，但具体数额仍未透露，有待观察。普拉博沃表示，作为一站式出口政策的下一阶段，印尼将设立战略矿产和商品交易所，并于2027年1月1日起开始运营，以掌握重要出口商品的定价权。印尼镍矿商协会建议镍矿RKAB维持2.7亿湿吨并增设3,000万吨缓冲额度，市场交易配额放宽预期。供给端，HPM新政落地和硫磺供应紧张，硫磺价格短期仍居高位，受畏高情绪影响，MHP市场供需偏宽松、MHP系数承压下移，高冰镍系数持稳，高镍生铁市场在供应恢复预期与下游采购谨慎下承压运行。需求端，不锈钢传统消费淡季下终端刚需疲软，下游对高价资源接受度有限，成交仅阶段性回暖后回归平淡。本周钢厂挺价明显松动，现货报价跟随盘面回落，304冷轧利润率转负，钢厂陷入成本倒挂；废不锈钢经济性优势持续收窄，叠加税票紧张问题扰动，替代红利弱化。社会库存结束连续两周持平转向累库，300系库存增至58.6万吨，周环比+1.56%，供需宽松矛盾进一步凸显。新能源方面，7月三元正极材料产量89220吨，环比增加2.48%，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本148046元/吨，利润-12.80%；一体化高冰镍生产电积镍成本143001元/吨，利润-9.70%；外采硫酸镍生产电积镍成本148194元/吨，利润-12.90%；外采MHP生产电积镍成本139676元/吨，利润-7.60%；外采高冰镍生产电积镍成本140417元/吨，利润-8.10%。 库存方面：本周上期所沪镍库存112277吨，上周为113048吨；LME镍库存268488吨，上周为264732；上海保税区镍库存1400吨，上周为1400吨；中国（含保税区）精炼镍库存116563吨，上周为116783吨。 策略 关注印尼RKAB中期配额及美国通胀动向。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，中东局势反复、印尼政策预期放宽、美元走弱对镍价形成双边压制，镍价短期预计跟随宏观震荡偏强，若印尼RKAB配额出现预期外变动，可能出现大幅波动，关注印尼配额后续情况及来自宏观面、有色面的联动涨跌。 单边：无跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复 不锈钢：需求未能拉起，累库压制不锈钢价格 第1页第1页2026年期货市场研究报告 价格方面：本周不锈钢期货主力合约受宏观及累库影响，上行后下跌：周初开盘14,145元/吨，周五收盘14,110元/吨，周跌0.25%，周内最高触及14,445元/吨。现货方面，周初期货低位修复短暂提振下游采购情绪，成交出现阶段性回暖；周中盘面反弹乏力持续回落，市场转为观望，交投迅速转淡。终端补库行为与盘面情绪高度同步，“金九银十”旺季临近但终端备货迟迟未启动，刚需疲软态势延续，偏弱格局进一步加深。本周主流钢厂挺价明显松动，主动下调指导价，叠加8月排产高位运行、社会库存持续累积，现货价格跟随盘面进一步走低，钢厂利润已陷入成本倒挂，整体承压运行态势不改。 宏观方面：本周宏观情绪得到提振，受美财长意外宣布扩大长期国债回购规模影响，美元走弱，有色板块走强，镍价跟随走强；另一核心矛盾则是美联储重新释放鹰派信号，多名美联储官员倾向加息，然而美国多项数据整体偏软，市场交易逻辑更多转向年内再加息风险。中东方面未有明显进展，美伊双方持续强硬表态，美国准备推出新的对伊制裁措施，伊朗则继续强调对海峡航运的控制，海峡航运仍未恢复，硫磺价格继续保持1100美元/吨附近震荡，支撑成本。国内方面8月LPR维持不变，7月固定资产投资降幅仍较大，房地产仍是主要拖累。 供需：淡季尾部供需宽松矛盾凸显。欧盟新版钢铁贸易机制落地，设定不锈钢配额及上调配额外关税，并设定”熔炼与浇铸”原产地规则限制。国务院印发《城市更新“十五五”规划》，引导城市建设复合转型，推动城市更新万亿投资。供给端，钢厂高排产计划继续环增，但品种间差异显著：8月国内不锈钢粗钢总排产预计达369.14万吨，月环比增加3.11%，同比增加11.33%，其中200系环比增加17.14万吨，300系环比下降13.7万吨，印尼不锈钢8月预估产量环比下降12.7%，总体供给略有增加；需求端，时隔半年，上海再出楼市新政，上海市六部门联合出台《关于优化本市房地产政策措施的通知》，推出8项举措，精准施策“卖旧买新”。传统不锈钢需求行业持续低迷：7月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，二线城市同比下降2.8%，降幅收窄0.3个百分点，三线城市同比下降4.2%，降幅与上月相同；中国1-7月固定资产投资同比下降6.7%；7月份规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比增长0.11%。2026年8月三大白电排产合计总量为2833万台，较去年同期生产实际下降6.3%。分产品来看，8月份家用空调排产1073万台，较去年同期生产实绩下滑16.7%；冰箱排产877万台，较去年同期生产实绩微增0.7%；洗衣机排产883.0万台，较去年同期生产实绩增长2.3%。传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14301元/吨，环比-0.02%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15578元/吨，环比-0.03%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13626元/吨，环比-0.02%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1118916吨，周环比变化+1.17%。冷轧不锈钢库存总量620936吨，周环比变化+0.53%。热轧不锈钢库存总量497980吨，周环比变化+1.98%。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...................................................................