镍周报：印尼出口政策扰动，镍价震荡

印尼出口政策扰动，镍价震荡 核心观点 ⚫上周镍价反复震荡，宏观方面，中东局势不明叠加全球科技板块下挫打压市场风偏，但周末美元指数回落提振金属市场估值。基本面来看，沪镍库存继续上升，伦镍库存小幅回落； 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫成本端，上周国内镍矿价格则持稳运行，整体波动有限，硫磺价格受中东局势扰动回归上行趋势，成本端支撑犹存；政策端，印尼政府要求DSI放宽镍产品检验出口限制范围，印尼稀土出口检验新政持续发酵，部分镍产品船期有所延误； 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫下游方面，不锈钢厂淡季减产预期延伸，现货流通量下降，高镍材料需求回暖托底三元前驱体产出，电镀及合金常态化补库为主，成本支撑作用下，预计镍价短期将延续偏强震荡。 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：地缘风险加剧，美联储加息预期上行 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周镍价反复震荡，宏观方面，中东局势不明叠加全球科技板块下挫打压市场风偏，但周末美元指数回落提振金属市场估值。基本面来看，沪镍库存继续上升，伦镍库存小幅回落；成本端，上周国内镍矿价格则持稳运行，整体波动有限，硫磺价格受中东局势扰动回归上行趋势，成本端支撑犹存；政策端，印尼政府要求DSI放宽镍产品检验出口限制范围，印尼稀土出口检验新政持续发酵，部分镍产品船期有所延误；下游方面，不锈钢厂淡季减产预期延伸，现货流通量下降，高镍材料需求回暖托底三元前驱体产出，电镀及合金常态化补库为主，成本支撑作用下，预计镍价短期将延续偏强震荡。 库存方面:截至7月31日，LME和SHFE库存合计为37.8万吨，周环比增加0.1万吨，其中LME库存减少1170吨，上期所库存增加1882吨，沪伦比值降至7.63，LME0-3升贴水C结构收缩至-184.6美金/吨。 基本面来看，截止7月31日，国内镍铁周度产量为5.25万吨，其中华东地区产量3.81万吨，华南地区产量1.04万吨，华北地区产量3501吨。截止7月31日，国内镍铁厂周度库存维持3.8万吨，周环比持平。原料方面，红土镍矿NI(CIF):1.5%上周五价格为64美元/湿吨，周环比持平，红土镍矿NI(CIF):1.8%上周五价格为92.5美元/湿吨，周环比持平。 宏观方面：以色列表示，特朗普比以往任何时候都更接近对伊朗发动重大打击，但目前尚无定论，白宫向特朗普提出的方案支持以色列的评估，即对能源设施发动大规模、有针对 性的袭击，可能动摇伊朗政权。该官员表示这样的强力打击可以及时完成，并不一定会引发导致全球能源价格上涨的能源战争。目标将是特定设施，这些设施可能对伊朗民众产生重大影响。目前尚不清楚特朗普是否会选择这一方案，还是会继续维持封锁措施直到中期选举，同时美国政府建议中东地区公民做好撤离准备。伊朗方面表示，将进一步打击那些允许美军驻扎军事基地的国家，伊朗决心继续走抵抗与坚守之路，直至彻底消除敌人的恶行，伊朗武装部队的防御性打击仍在全力持续进行。美国6月PCE环比-0.1%，为6年以来的首次月度负增长，同比+3.7%也低于前值的4.1%，得益于美伊基本停火后的油价回落，市场继续削弱年内激进式加息定价，美元指数大幅走弱提振金属市场。美联储7月议息会议维持利率不变，其中三名地方联储委员会支持加息，政策声明中美联储强调当前通胀仍位于较高水平，供给冲击推动了能源行业的部分价格上涨，美联储没有软通胀目标，6月的CPI数据对决策影响有限，参考的通胀数据范围比传统PCE更为广泛，重要的是未来通胀的趋势 政策端，印尼政府依据2026年第6号贸易部长条例，禁止18种纯度低于99%的稀土元素（LTJ）及其化合物出口。由于缺乏伴生稀土元素含量限制的明确法规，镍铁（NPI）等矿产品出口通关受阻，约120艘货船滞留港口，无法离港。印尼镍工业论坛（FINI）主席阿里夫·佩尔达纳库苏马表示，稀土元素治理法规尚不清晰，行业与执法部门均缺乏执行依据，出口受阻已对企业经营造成严重冲击。他指出，当前镍行业正面临外部与内部双重压力：中东地缘冲突推高硫磺价格，从220美元/吨飙升至1,200美元/吨，而印尼约80%的硫磺需求依赖中东进口，生产成本急剧攀升；国内方面，特许权使用费上调、RKAB配额收紧导致镍矿供应受限、矿价高企，进一步挤压企业利润空间。7月27日，印尼总统办公厅主任杜东·阿卜杜拉赫曼主持召开稀土（LTJ）出口治理协调会议。印尼经济部、国家研究与创新局、警察、总检察长办公室、主权财富基金Danantara、国有矿业公司及行业团体代表参会。会议上明确法规边界：现行贸易部6/2026号条例仅限制HS28053000纯稀土出口，未明确镍、铝土矿加工品中伴生稀土管控标准。杜东明确表示，相关部门不能在缺乏明确法规的情况下阻碍正常贸易，执法机关不得扩大禁出口适用范围，短期内镍产品出口受阻局面或迎来转机。 三、行业要闻 1、印尼Nickel Industries Limited（NIC）公司发布公告，旗下晨曦镍钴（ENC）高压酸浸（HPAL）项目于7月产出首批氢氧化镍钴（MHP）。晨曦镍钴项目坐落于印尼莫罗瓦利工业园（IMIP），属于新一代高压酸浸项目，可生产氢氧化镍钴、硫酸镍钴以及镍阴极产品。项目精炼厂将对自产氢氧化镍钴（MHP）进一步加工，预计2026年8月产出首批阴极镍。本次产出首批氢氧化镍钴所使用矿石均来自公司恒嘉亚矿山，该矿山配套主力褐铁矿预处理厂区，矿石通过一条22公里长矿浆管道直供晨曦镍钴项目。 2、英美资源集团发布2026年第二季度生产报告：第二季度镍产量9100金属吨，同比下降32.6%，环比持平，其中Barro Alto镍铁产量7300金属吨，Codemin镍铁产量1800金属吨。（以上数据仅包含巴西镍业务）公司第二季度镍产量同比下降，主要因Barro Alto 和Codemin两座工厂进行计划内检修，该检修从2026年下半年提前至二季度实施，预计产量将从第三季度起逐步恢复。集团此前在南非的精炼镍业务已完成剥离，并成立新公司未泰铂业（Valterra Platinum），该部分精炼镍产量自2025年第三季度起已不再计入英美资源的镍产量统计中。此外，英美资源已与MMG新加坡资源私人有限公司达成最终协议，拟出售旗下镍业务。目前该交易正在等待欧盟委员会的反垄断审批，进展顺利。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。