有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 美国联邦基金期货小幅提高了明年1月降息的几率，美元指数跌破98，创5日新低，金银再创历史新高，提振沪铜至前高附近。国内下游对高铜价的接受度开始逐步提升，终端需求进入季节性旺季，11月精铜杆，铜箔，铜管，铜板带和铜棒产量均出现环比增加，铜材产量升至年内高位，预计12月有望延续升势，支撑铜价进一步走高。美国市场的虹吸效应仍在持续，全球铜库存的结构性矛盾难解，国内出口利润逆周期打开。铜精矿方面，2026年中国铜冶炼厂的长单加工费（TC/RC）已经确定，基准价是0美元/吨和0美分/磅，这比2025年（21.25美元/吨和2.125美分/磅）大幅下降，预示着未来铜精矿供应的紧张，冶炼端理论利润已归零。但11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%，结束了之前连续两个月环比下降的趋势。原计划11月减产的某冶炼厂因硫酸收益高以及存出口需求，检修再度延迟，12月产量预计环比增加。2026年原料端供给紧张对冶炼厂开工的约束料将增强。当前铜价更多受其自身金融属性和估值修复驱动，叠加全球库存结构性矛盾，未来铜价中枢仍有望上移。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在94500-95000元/吨附近，下方支撑区间在90000-91000元/吨附近。期权策略上可考虑买入近月轻度虚值看涨期权。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年12月23日星期二 锌： 美元下滑，有色普涨，锌略回升，加工费下行放缓，国内锌现货库存微有回升，进口数据显示矿端进口显著增长，而LME库存波动回升，伦锌有所回升。锌略有回升，上方压力至23800-24000附近，短期下档支撑继续关注22800-23000附近，震荡略回升料延续，逢低略偏多，持有买入的期权宽跨式。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 盘面高位震荡，建议偏多思路为主，上方压力区间23000-24000，下方支撑区间21000-21300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格继续下跌，在产产能有所减少，建议维持逢高沽空的操作思路，上方压力区间2800-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，盘面走势与沪铝相似，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间21500-21800，下方支撑区间20000-20400，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 有色板块高位震荡整理，短时调整不代表趋势改变。建议暂时观望或逢低买入为主，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及政策调控的影响。上方压力区间35000-355000，下方支撑 期货研究院 区间310000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 美元下滑，有色多上涨，再生铅亏损开工下滑，废料偏紧，成本支撑仍存，国内原生铅新产能投产，中下旬也有原生铅检修复产预期，库存降幅波动收窄，多空交织整理，外盘回升。铅价略回升，短期下方关注16700-16800一带支撑，上档暂关注17200-17300压力位。 镍及不锈钢： 美元回落，有色多回升，回归基本面逻辑，印尼可能调降RKAB配额，且可能对镍的伴生矿产(尤其是钴)单独计税，镍矿供应收缩及成本抬升预期提振镍价继续回升涨幅扩大，关注实际兑现情况，镍继续显著反弹。沪镍增仓反弹，上档暂观12.5-12.6万元压力位，下档关注11.6-11.8万元附近支撑，短线上涨过快，谨防获利了结带来震荡，而建议持有多单期权备兑保护跟进，继续关注宏观流动性变化及印尼政策端落地实际。不锈钢反弹回升，印尼RKAB2026年配额可能下调提振镍及不锈钢，12月预期不锈钢较显著减产，而需求偏淡，近期到货偏少，现货库存因到货减少而回落，镍生铁减产弱稳。不锈钢反弹波动上行放缓，下方关注12000-12200附近，上方暂关注12800-13000压力，持多暂观望，镍/不锈钢上行回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色板块强势但波动较大。货币宽松方向总体延续，以及有色矿端矛盾此起彼伏，继续支持有色金属走势。日本干预汇市，美元走弱，支持有色，不过人民币升值，外盘可能表现相对略偏强。圣诞临近，注意波动。 美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低，提振降息预期。 美国上周首申人数回落至22.4万人，扭转此前激增趋势。 欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归2%目标，未释放明确宽松指引。英国央行“鹰派”降息25个基点，5比4惊险过关，称进一步判断宽松将更艰难。日元加息25bp兑现，不涨反跌。 中国12月LPR连续七个月维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% 有色普现回升，程度差异较大。基本面支持不同，有色内部依然强弱分化，关注宏微观同向共振机会。铜的供需偏紧长线支撑，继续令其带动板块波动向上，镍的矿端矛盾波动显现，阶段受印尼配额收紧显著回升。其它有色金属波动整理，板块情绪继续偏暖为主。 本周关注：本周美国经济数据发布密集，核心焦点集中在12月23日将公布的三季度实际GDP上，市场预期其年化季率将达到2.5%。美国将发布10月及11月工业产出数据，预计呈现“先抑后扬”态势；而耐用品订单因波音飞机订单大减，预计数据将出现回落。12月27日周六，我国发布11月全国规模以上工业企业利润数据。圣诞节英美市场休市。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。