核心观点与投资策略
2026年后周期板块（饲料和动保行业）将进入结构性调整与存量竞争时代，成本控制、产业链延伸及创新出海成为穿越周期获取超额收益的关键主线。投资策略应聚焦于能稳固基本盘并开拓新市场的龙头企业。
饲料行业分析
- 市场态势：饲料行业经历总量增长但价格承压，下游养殖规模扩张导致盈利收缩及原材料价格波动影响产品定价。2024年全国饲料产量近十年首次下滑，行业集中度快速提升，Top20企业产量占比达65%，海大集团成为行业龙头。
- 竞争逻辑：竞争焦点从价格战转向成本控制、产品性价比和技术服务。推荐关注具备显著成本优势和产品力的公司，如邦基科技和核酸骨骼。
- 海大集团：国内市场稳固龙头地位，海外业务高速增长（2025年上半年销量同比增长25%，海外业务同比增长约40%），计划将海外业务分拆上市。建议关注其与邦基科技、德丰股份等在产业链突破上的表现。
动保行业分析
- 行业趋势：后周期属性减弱，头部企业净利润增长而多数企业业绩下滑，价格战严重。未来需通过研发创新摆脱价格战，开辟新增长空间。
- 投资主线：宠物赛道和出海战略成为焦点。推荐瑞普生物（猫三联疫苗商业化落地）、生物股份（口蹄疫苗及前沿大单品研发领先）、科研生物、普莱柯、东睦股份等。
- 宠物经济与出海：中国宠物经济市场规模已突破3000亿，国产替代空间巨大（如国产猫三联疫苗打破进口垄断）。出海市场潜力巨大，可通过东南亚、非洲、中亚等新兴市场拓展业务。
- 成功案例：海淀动保的重生药海德旺获越南官方批文；瑞普生物等加速海外布局，部分产品已在巴基斯坦、越南等国完成注册并销售；回盛生物在越南投建生产基地，实现本地化生产和服务的升级。
关键数据与结论
- 饲料行业：2024年全国饲料产量首次下滑，Top20企业产量占比65%。
- 动保行业：宠物医疗市场接近千亿级别，国产替代空间巨大。
- 投资建议：关注能适应行业变迁、在国际市场拓展的龙头企业，如海大集团、瑞普生物等，以捕捉结构性成长红利。
