浙商年度策略：后周期 20251223_导读
2025年12月24日02:36 关键词 饲料动保海大集团成本控制产业链延伸创新出海水产养殖宠物医疗出海突破国产替代宠物经济猫三联疫苗存量竞争海外业务宠物驱虫药疫苗药品 全文摘要 农业分析师张欣怡分享了对2026年后周期板块，即饲料和动保行业投资策略与展望。在饲料板块，行业正步入结构性调整与存量竞争，成功关键在于成本控制、产业链延伸及创新出海。她推荐海大集团，因其市场领先地位及海外业务的强劲增长。动保行业方面，正脱离后周期依赖，研发创新与出海突破成为焦点，瑞普生物因其在宠物赛道和出海战略上的布局而被看好。整体而言，张欣怡强调了成本控制、产业链整合与研发创新的重要性，并建议投资者关注能适应行业变迁、在国际市场拓展的龙头企业，以捕捉结构性成长红利。 章节速览 00:002026年后周期板块投资策略展望 本次电话会议探讨了2026年后周期板块的投资策略，指出行业将进入结构性调整和存量竞争时代，成本控制、产业链延伸及创新出海成为关键。分析覆盖饲料与动保板块，强调寻找能稳固基本盘并开拓新市场的公司。 01:55饲料行业集中度提升，成本控制与领跑者投资逻辑 饲料行业经历总量增长与价格承压，下游养殖规模扩张导致盈利收缩及原材料价格波动，影响产品定价。24年全国饲料产量近十年首次下滑，行业集中度快速提升，Top20企业产量占比达65%，海大集团成为行业龙头，双胞胎丽园等企业增速显著，显示强者恒强趋势。投资逻辑聚焦于成本控制优秀的中药领域企业及格局优化中的水产量和综合龙头，拥抱无第二增长曲线的领跑者。 03:37饲料企业竞争转向成本控制与产品力比拼 对话讨论了在猪价长期承压背景下，养殖端利润微薄，促使市场转向关注能够省钱增效的饲料产品，饲料企业竞争焦点从价格战转向成本控制、产品性价比和技术服务。推荐关注具备显著成本优势和产品力的公司，如邦基科技和核酸骨骼，它们通过产品结构和客户结构调整，提升抗风险能力和利润空间，有望在行业整体盈利承压时实现市场份额和盈利能力的提升。 05:11海大集团：饲料行业龙头的国内确定性与海外成长性 对话深入分析了海大集团在饲料行业中的优势，强调其通过一体化服务能力、研发和终端服务体系构建的竞争壁垒，以及在存量时代寻找增量的策略。海大集团不仅在国内市场稳固龙头地位，通过结构优化和市场份额抢夺实现逆势增长，同时其海外业务处于高速增长期，正实践产业出海新范式，计划将海外业务分拆上市，助力国际化战略。海大集团完美结合了国内确定性和海外成长性，成为产业出海的标杆，建议关注其与邦基科技、德丰股份等在产业链突破上的表现。 09:09动保行业破局：从后周期依赖转向研发创新 动保行业后周期属性减弱，头部企业净利润增长而多数企业业绩下滑，价格战严重。未来，企业需通过研发创新摆脱价格战，开辟新增长空间。 10:56宠物医疗与出海：双主线下的市场机遇 对话探讨了中国宠物医疗市场的巨大潜力，特别是国产疫苗和药品的崛起，以及动保企业出海战略的成功案例，展现了向内开辟新市场和向外拓展边疆的双重机遇。 13:58动保行业宠物经济与出海机遇分析 对话聚焦于动保行业未来增长点，强调研发能力对产品创新的关键作用，特别是宠物疫苗领域如猫三联、猫四联等产品的研发与商业化。推荐瑞普生物、生物股份等企业，因其在宠物经济和海外市场布局上的优势，认为这些公司有望通过结构性成长红利实现估值提升。 问答回顾 发言人问：在本次电话会议中，关于后周期板块的投资策略和展望，您能具体分享一下核心观点吗？对于饲料板块的情况，您能详细描述一下其当前的市场态势和行业集中度变化吗？ 发言人答：我们的核心观点是，在行业整体进入结构性调整和存量竞争时代，成本控制、产业链延伸和创新出海将成为穿越周期获取超额收益的关键主线。我们将从饲料板块和动保板块两个部分进行分析。从2025年的数据来看，饲料生产总量增长但价格承压，主要原因是下游养殖规模扩张带来销量增加，同时养殖盈利收缩及原材料价格波动影响了饲料产品价格。此外，2024年全国饲料工业总产量出现近十年来的首次下滑，行业集中度快速提升，Top20企业的产量合计占全国总产量的65%，其中海大集团成为行业龙头老大。 发言人问：能否分享一下海大集团在饲料板块的具体表现和未来展望？ 发言人答：海大集团在2025年上半年饲料总销量同比增长25%，结构优化明显，且海外业务销量同比增长约40%。公司正实践产业出海新范式，将国内成功模式复制到东南亚、非洲和南美等地，并计划将海外业务分拆至港股上市，这将极大助力其国际化战略和融资管理。海大集团作为产业出海标杆，完美结合了国内确定性（稳固的龙头地位）与海外成长性（可持续扩张模式），是我们饲料板块的首选推荐。 发言人问：在这样的行业背景下，您的投资逻辑是什么？ 发言人答：我们的投资逻辑主要围绕两个维度寻找机会：一是中药领域中能够穿越周期的成本控制者；二是格局优化的水产量和综合龙头中的企业，特别是那些尚未有第二增长曲线的领跑者。 发言人问：在把握基本盘方面，您有哪些推荐的公司？ 发言人答：在饲料领域，推荐关注已经建立起显著成本优势、产品力得到验证的公司，如邦基科技和核酸骨骼。它们分别通过产品结构和客户结构转型以及扎实的采购运营和区域性市场基础，在行业盈利承压时实现市场份额稳步提升和盈利能力修复。 发言人问：对于水产养殖板块的看法如何？ 发言人答：预计2026年水产养殖板块整体将延续稳态或平衡状态，普通水产行情相对稳健，特水在前期受关税影响后有望修复价格。在此背景下，龙头企业的优势进一步放大，凭借一体 化服务能力、强大研发和终端服务体系构建了高竞争壁垒，实现逆势增长。特别推荐海大集团，其通过结构优化、市场份额抢夺以及海外业务高速增长，展现出行业的确定性和成长性。 发言人问：动保板块在2026年的主线是什么？对于2026年的动保板块，如何把握投资机会？ 发言人答：动保板块在2026年的主线在于破局，主要是破除依赖养殖业周期性回升带来的行情以及同质化内卷的现状。在2026年的动保板块投资中，应关注那些能在宠物赛道和出海方向上进行清晰布局并有能力兑现的龙头企业。具体推荐：瑞普生物，在宠物赛道取得突破，其猫三联疫苗已实现商业化落地和快速放量；生物股份公司，具备大单品潜力的研发龙头，尤其在口蹄疫苗及前沿大单品领域有领先的研发进展；科研生物、普莱柯以及东睦股份，具备较强的研发驱动能力和丰富的产品管线，有望抓住宠物经济和出海机遇，打开中长期成长天花板，获得显著估值溢价。 发言人问：为什么动保行业的后周期属性减弱了？ 发言人答：动保行业的后周期属性减弱，是因为头部企业的净利润增长并未与养殖业景气度同步，而大多数中小企业业绩呈现不增反降的现象。这背后反映出整个动保行业无序的价格战，例如口蹄疫苗单价下降幅度超过30%。因此，单纯依靠养殖业景气回升带来的贝塔行情对动保行业的影响减弱，企业内部的阿尔法能力变得更为关键。 发言人问：在宠物赛道上有哪些机会？ 发言人答：在宠物赛道上，中国宠物经济市场规模已突破3000亿，其中宠物医疗市场接近千亿级别。国产替代空间巨大，以瑞普生物推出的国产猫三联疫苗为例，打破了进口垄断并取得显著市场份额。此外，宠物驱虫药、保健品等领域国产品牌也在快速崛起。同时，出海突破也是重要机会，通过进军东南亚、非洲、中亚等新兴市场，利用技术和性价比优势拓展业务。 发言人问：目前动保企业在宠物医疗领域及海外市场有哪些成功案例？ 发言人答：多个动保企业成功实现宠物医疗产品或整体业务的出海布局。例如海淀动保的重生药海德旺获得越南官方批文，实现了外贸业务突破；瑞普生物和生风等传统龙头企业也在加速海外布局，部分产品已在巴基斯坦、越南等国家完成注册并形成销售；回盛生物在越南投建生产基地，拿到63个产品的批文，实现了从贸易出口到本地化生产和服务的升级。
