冰轮环境20251223_导读

2025年12月25日02:57 关键词 冰轮环境压缩机数据中心新能源国产化合同负债毛利率ROE智能机组海外市场并购制冷剂螺杆压缩机活塞压缩机环保制热精密铸件能化装备财务指标螺杆机活塞机 全文摘要 冰轮环境，作为国内螺杆压缩机组领域龙头企业，深耕低温冷冻、中央空调及环保制热市场，同时拓展精密铸件、能化装备等新业务，形成多元产品线。公司海外市场拓展显著，通过并购与产能布局增强全球竞争力。凭借新能源与数据中心业务的快速增长，尤其是东汉布什子公司在数据中心冷水机组领域的技术优势，市场份额持续扩大。冰轮环境掌握氨气与二氧化碳复叠式制冷系统独创技术，展现技术领先地位。未来，预期在数据中心、化工及新能源等领域增长强劲，数据中心业务贡献显著业绩。公司计划通过提升产品竞争力、优化产能及加大创新，巩固市场地位，预计马来西亚产能扩张将为增长提供重要驱动力。整体看，冰轮环境作为老牌企业，具备市场潜力，预计未来表现突出。 章节速览 00:00复盘冰轮环境：平台化企业成长背景与未来展望 讨论了冰轮环境作为平台化企业，其产品智能机组在不同领域的应用，包括新能源、数据中心和核电方向。公司通过内生增长与外延并购，如2012年并购美国公司，拓展海外市场。回顾了冰轮环境的成长背景，强调其在不同应用领域的推广能力，展望未来发展方向。 02:36冰轮环境：冷水机组重塑龙头估值 冰轮环境，作为老牌螺杆压缩机龙头，其下游应用稳定于化工、工业制造及商超冷库等传统领域。2020年后，冷链建设与化工方向的国产化替代推动需求增长，而2024年后，数据中心冷水机组需求快速放量，显著改善公司估值预期。自1956年成立以来，冰轮环境通过自研成功 制造螺杆压缩机，实现国产化突破，并通过并购与海外投资拓展国际业务，正逐步成长为国际性龙头。 05:11公司多元化业务布局解析 公司核心业务为低温冷冻，涵盖智能压缩机组等产品；中央空调业务包括螺杆式和离心式机组；环保制热通过子公司运营，主推热泵类产品。此外，公司还涉足能化装备、精密铸件等，通过合资运营拓展燃气轮机配套产品，积极寻找业绩增长新动力。 06:56公司业绩波动分析与合同负债前瞻性 2020年至2023年，公司业绩快速增长得益于国内经济顺周期及国产化替代需求，特别是化工和光伏行业。2024年起，光伏订单锐减导致收入利润大幅下降，但毛利率提升显示龙头报价能力。2025年合同负债增长预示业绩可能回暖，主要因东汉部署的AIDC水用机组订单放量。 09:42压缩机在制冷循环中的作用与分类 对话详细阐述了压缩机在制冷过程中的核心作用，包括制冷剂状态变化及温度压力的调整，以及冷凝器和膨胀阀的关键功能。进一步介绍了冰轮公司主要生产的四种压缩机类型：离心机、螺杆机、活塞机和螺旋机，重点提及了螺杆活塞制冷机组和暖通空调类的螺杆与离心冷水机组的应用。 12:00制冷机市场分析与行业集中度提升趋势 对话讨论了不同制冷机型在应用场景和能量表现上的差异，指出涡旋机适用于家用空调，活塞机用于冷库，而螺杆机和离心机则广泛应用于大型制造业。市场数据显示，2020至2024年间全球螺杆机销量保持震荡，中国市场份额稳定在50%左右。冰轮环境作为行业龙头，其收入增速领先行业，即使在行业下行期也能保持较小的收入降幅，体现了市场集中度提升和马太效应的显现。 13:56公司技术优势与行业挑战分析 对话深入探讨了公司通过独创的氨气和二氧化碳复叠制冷技术展现的技术优势，以及这些技术如何降低操作和维护成本，实现成本管控。同时，分析了2023年行业面临的挑战，如光伏多晶硅投资下降和外资品牌压缩机回流带来的冲击。尽管存在压力，但公司主业受影响较小。未 来，制造业固定资产投资回暖、化工行业对国产品牌的青睐及冷链建设的持续，有望支撑公司主业发展。 15:28公司主业下滑与数据中心冷水机组增长分析 过去两年公司主业下滑明显，但数据中心冷水机组业务通过子公司敦汉布什表现突出，预计主业或触底反弹。敦汉布什作为百年品牌，技术领先，但受财务约束影响市场份额。21世纪初被冰冻环境收购后，暖通空调业务广泛应用于办公楼、冷链商超及数据中心，尤其数据中心订单近年增长显著。 16:59数据中心机柜功率提升与冷却技术需求分析 对话分析了数据中心机柜功率提升趋势，指出高功率机柜缩短冷却失效时间，增加温度控制难度。特灵科技与顿汉布什业绩增长，毛利率提升，订单量增加，表明冷却技术需求上升，企业利润与资产规模同步扩大，预计未来数据中心订单将持续增长。 19:16数据中心水冷机组未来增长空间分析 数据中心水冷机组未来增长空间主要来源于结构升级和份额提升。磁悬浮压缩机因高COP、低噪音和占地面积小，预计在数据中心应用比例将显著提升，带动价值量增长。尽管磁悬浮压缩机造价高，但其性能优势将促进冰冷环境旗下多汉布什的销售体量和订单规模持续提升。此外，风冷螺杆机在数据中心领域的市场份额低于平均，具备提升空间，进一步推动冰冷环境水冷机组的增量。 21:27冰冻环境增长策略与市场前景分析 冰冻环境通过提升国内AIDC新增装机量、增加风冷螺杆机组销量、提高季度单价及扩大市场份额，预计到2028年销售额可达42亿，利润8.5亿，展现出强劲的增长潜力。 24:12冰冻环境公司业绩预测与推荐 对话主要围绕一家公司未来三年的业绩预测展开，预计2025年利润小幅下滑，2026年和2027年利润分别增长42%和33%，对应动态PE分别为19倍和15倍。公司主业企稳回升，数据中心订单持续增长，尤其是马来产能扩张，有望使德汉布什年产值提升至40亿元，占公司收入近半。基于以上分析，公司维持强烈推荐评级，短期内催化因素包括北美客户扩建及水冷机组采购， 远期增长点则为主业回升与产能扩张。 要点回顾 龙头复盘系列中，你们对冰轮环境公司的初步印象是什么？冰轮环境在过去几年的发展重点是什么？ 冰轮环境是一家国内老牌的螺杆压缩机组龙头企业，成立于1956年。公司在经历内生增长和外延并购后，其产品在不同的应用领域得到广泛应用，并在海外市场拓展方面表现出色，拥有多个海外子公司和生产基地。特别是在2012年收购了美国的相关公司，这对于其海外市场的拓展起到了关键作用。过去几年，冰轮环境依靠新能源业务（如数据中心）实现了快速发展，而在2024年后，公司将主要依赖核能，特别是恒核聚变核相关项目来推动成长。 冰轮环境的主要产品线有哪些？冰轮环境的核心主业是什么？ 冰轮环境的产品链丰富，主要有三大支柱型业务——低温冷冻、中央空调和环保制热，还包括能化装备、精密铸件和新事业板块等其他相关业务。冰轮环境最核心的主业是低温冷冻，也是其业务主体构成部分，主要产品为制冷压缩机组和工业冷却机组，其中智能压缩机组是主体产品，包括螺杆式和活塞式两种类型，广泛应用于视频冷却工艺、气体液化等多个场景。 冰轮环境的中央空调业务是如何布局的？ 冰轮环境的中央空调业务主要通过收购的子公司华源泰盟进行运作，产品包括螺杆式机组和离心式机组，应用场景涵盖办公楼、商超以及煤改电等区域环保制热项目。 这家公司近期在业务拓展方面有哪些重点方向？ 这家公司正在积极拓展业务边界，寻找新的业绩增长动力。具体表现为通过合资运营方式生产锅炉产品，同时也在精密铸件和压力容器领域有所布局。 从公司业绩情况看，其收入和利润变化的主要原因是什么？ 公司在2020年至2023年间，业绩收入和利润快速增长，主要归因于国内经济顺周期行情的影响，下游地产、化工、制造业等领域的资本投入增长带动了压缩机组需求。而在2023年后，由于去年同期较高的光伏用螺杆压缩机组出货量，导致该部分收入和利润大幅下降，但自2025 年起，收入降幅收窄，净利润降幅仍在扩大。 公司毛利率和ROE的变化趋势如何，反映出什么问题？ 在2023年至2025年间，公司的毛利率持续提升，表明即使在行业下行期，作为龙头企业的它仍具备可观的报价能力。然而，其资本回报率（ROE）则在持续下降，达到近十年来的最低水平，这反映出利润整体表现不佳，主要是由于收入下降及费用率增长所致。 合同负债对公司未来业绩有何前瞻性指导意义？ 合同负债具有一定的前瞻性引导意义。例如，2020年至2022年间，随着合同负债余额的增长，公司的收入和净利润也同步增长。而在2024年，尽管合同负债出现下降，但收入和净利润仍在大幅度增长，这表明合同负债可能预示着后续业绩向好。2025年三季度，合同负债显著增长，预示着后续公司业绩将持续向好，主要是由于东汉部署的AIDC水用机组订单大幅度放量。 压缩机在制冷环境中的作用及其工作原理是怎样的？ 压缩机在制冷环境中的作用至关重要，它参与了制冷剂在系统内部的循环变化过程。具体来说，在制冷循环中，低温低压的气态制冷剂被吸入压缩机后经过压缩升温变为高温高压气体，随后进入冷凝器向外排热，变成中温高压气体，再经膨胀阀降压变为低温低压液体，最后在蒸发器中吸收外部热空气的热量蒸发回低温低压蒸汽，完成一个制冷循环。在这个过程中，压缩机起到了核心的增压和温度交换功能。 那么这个市场在历史上，螺杆机的销售规模是如何变化的呢？ 从2020年到2024年，全球和国内螺杆机销量呈现震荡状态且没有显著增长，中国市场份额基本维持在50%左右，行业整体变化不大，销量和份额均未有明显提升。 冰轮环境在市场中的表现如何？ 尽管整个行业没有太大变化，但冰轮环境显示出明显的龙头优势。其营收同比增速在行业上行期领涨于行业，并且在2023年后行业销量持续下降时，冰轮环境收入降幅仍小于行业水平。行业集中度也明显提升，体现出马太效应，冰轮环境作为市场龙头能够抵抗周期下行压力。 公司在技术方面有哪些独特优势？ 公司拥有独创的螺杆复叠智能技术，可选择二氧化碳或氨气作为制冷剂，具有环保、换热性能好、操作维护成本低以及良好的成本管控等优点，能为下游客户提供全面系列化的解决方案。 公司主业在当前环境下面临何种压力及未来展望？ 受光伏多晶硅投资下降、化工外资品牌压缩机回流等因素影响，公司主业存在压力，但相比行业表现较小。若未来国内固定资产投资回暖，化工行业更多采用国产螺杆压缩机组，以及冷链建设和商超对大容量需求拓展，将对公司的主业形成支撑，主业存在触底反弹预期。 数据中心冷水机组板块的情况如何？ 数据中心冷水机组是公司主业中较有增长潜力的部分，通过子公司敦汉布什运营。敦汉布什作为国际领先的中央空调品牌，拥有百年技术积累，尤其在特种空调领域市场份额萎缩。然而，随着2021年被冰轮环境成功收购并整合进暖通空调业务，数据中心领域的订单增长显著，得益于机柜功率逐渐提升以及对温度控制要求越来越高，使得中央空调及冷水机组相关公司业绩持续增长。 数据中心水冷机组未来增长空间主要体现在哪些方面？ 未来数据中心水冷机组的增长空间主要体现在三个方面。首先，螺杆压缩机在区域能源和医疗领域的投资仍具备一定的增长空间，尽管工业领域的投资已处于底部区域，有望触底反弹。其次，磁悬浮压缩机因其高COP（性能系数比）、低噪音和低占地面积的优势，在数据中心中的应用比例预计会显著提升，从而带动整个压缩机组价值量的提升。最后，风冷螺杆机组在数据中心领域的市场份额有望从当前较低水平向全球平均市场份额靠近，随着市场份额的增长和产品单价的显著提升，整体销售体量也将得到提升。 磁悬浮压缩机相较于其他类型压缩机有何独特优势？ 磁悬浮压缩机的最大优点在于其COP最高，比螺杆压缩机更高，这代表了它对电力能源转化效率的高效性。此外，磁悬浮压缩机通过高速运转使冷媒粒子密集叠加产生压缩效果，无需接触和油润滑，因此耗油量低且噪音低，占地面积小。 对于冰冻环境在数据中心水冷机组市场的前景，你们有何预测？ 我们预计冰冻环境在数据中心水冷机组市场的增量将来自多个方面：一是国内AIDC新增装机 量及海外市场的持续增长；二是搭配风冷螺杆机组的占比将小幅提升；三是整体季度单价会显著提升，因为行业供给侧受约束，竞争对手产能紧张而冰冻环境产