浙商年度策略后周期20251223

2025年12月24日09:25 关键词 饲料动保海大集团成本控制产业链延伸创新出海宠物医疗出海突破瑞普生物生物股份国产替代猫三联疫苗东南亚非洲研发能力估值溢价宠物经济海外业务 全文摘要 农业分析师指出，2026年后周期板块，包括饲料和动保领域，正步入结构性调整与存量竞争阶段。饲料行业聚焦于成本控制、产业链延伸及创新出海，海大集团因其行业地位及增长潜力被推荐。动保板块则需摆脱后周期依赖，注重研发创新与国际化战略，瑞普生物和生物股份因在宠物市场及出海布局的突出表现而受到关注。 浙商年度策略：后周期-20251223_导读 2025年12月24日09:25 关键词 饲料动保海大集团成本控制产业链延伸创新出海宠物医疗出海突破瑞普生物生物股份国产替代猫三联疫苗东南亚非洲研发能力估值溢价宠物经济海外业务 全文摘要 农业分析师指出，2026年后周期板块，包括饲料和动保领域，正步入结构性调整与存量竞争阶段。饲料行业聚焦于成本控制、产业链延伸及创新出海，海大集团因其行业地位及增长潜力被推荐。动保板块则需摆脱后周期依赖，注重研发创新与国际化战略，瑞普生物和生物股份因在宠物市场及出海布局的突出表现而受到关注。总体而言，分析师强调成本控制、产品创新与国际扩张为投资关键，建议关注具有明确成长性与竞争力的龙头企业。 章节速览 00:00饲料与动保板块后周期投资策略展望 本次电话会议探讨了2026年后周期饲料与动保板块的投资策略，强调行业进入结构性调整期，成本控制、产业链延伸及创新出海成为关键。分析指出，需寻找能守住基本盘并开拓新市场的公司，以实现超额收益。 01:55饲料行业现状与投资逻辑分析 饲料行业产量增长但价格承压，因下游养殖规模扩张导致盈利收缩及原材料价格波动。2024年行业产量下滑，集中度提升，海大集团成为龙头。投资逻辑聚焦于成本控制的中药领域企业及格局优化的水产量和综合龙头，强调强者恒强的市场趋势。 03:37饲料企业竞争转向成本控制与技术比拼 对话讨论了在猪价长期承压背景下，饲料企业需通过成本控制、产品性价比和技术服务来提升竞争力。推荐关注已建立成本优势的公司，如邦基科技和核酸骨骼，这些公司在行业承压时能凭借韧性提升市场份额和盈利能力。 05:15水产养殖行业分析：聚焦头部企业与海外市场扩张 对话深入探讨了水产养殖行业的发展趋势，强调了头部企业如海大集团凭借一体化服务、研发能力及海外市场扩张策略实现逆势增长的潜力。同时，分析了行业从规模竞赛转向效率革命的背景下，企业需聚焦成本控制、产业链协同及海外业务的可持续扩张，以实现确定性与成长性的结合。 09:09动保行业破局：从后周期依赖转向内生增长 动保行业正经历从后周期依赖向内生增长的转变，头部企业通过研发创新摆脱价格战，开辟新的增长空间，而多数企业面临业绩下滑，需重视内生能力的提升以应对行业无序竞争。 10:56宠物医疗与出海：双主线下的市场机遇 对话探讨了中国宠物医疗市场的巨大潜力，特别是国产替代的进展，以及企业在东南亚等新兴市场的出海战略，强调研发能力是核心竞争力。 对话讨论了动保行业未来趋势，重点分析宠物经济和出海两大新赛道，推荐关注宠物疫苗研发领先的瑞普生物、大单品潜力研发龙头生物股份，以及研发驱动特征明显、产品管线丰富的公司，强调抓住宠物经济和出海机遇可打开中长期成长天花板，获得显著估值溢价。 思维导图 发言总结 发言人2 她，即浙商证券农业分析师张欣怡，在电话会上对2026年后周期板块的投资策略和展望进行了详细汇报。她指出，行业正进入结构性调整和存量竞争时代，核心策略包括成本控制、产业链延伸和创新出海。在饲料板块，强调找到守得住基本盘并能走出去开新局的公司，如海大集团成为行业龙头。在动保板块，重点关注通过研发创新开辟新增长空间的企业，尤其是宠物赛道和出海突破，如瑞普生物和生物股份等。张欣怡建议投资者聚焦于行业头部企业及具备成本优势、产品力验证、海外扩张能力的公司，以把握确定性和成长性投资机会。 发言人1 他强调本次电话会议专为浙商证券研究所签约机构投资者及受邀客户设计，内容仅供参酌，不代表研究所正式立场，也不构成投资建议或市场表现预测。他提醒与会者注意会议内容受监管与保密原则约束，任何录音或转发行为均未经授权，违反者将面临法律责任。他呼吁与会者理解并配合会议规则，同时对与会者的支持与合作表示感谢。 问答回顾 发言人2问：在本次电话会议中，关于后周期板块的投资策略和展望，您能具体分享一下核心观点吗？在这样的行业背景下，您们在饲料板块的投资逻辑是什么？ 发言人2答：我们的核心观点是，在行业整体进入结构性调整和存量竞争时代，饲料板块的关键在于成本控制、产业链延伸和创新出海，这些将成为穿越周期获取超额收益的关键主线。我们将从两个部分展开讨论：饲料板块和动保板块。在饲料板块中，我们寻找那些能够守得住基本盘并能走出新局的公司。我们的投资逻辑主要围绕两个维度寻找机会：一是中药领域，寻找具有穿越周期成本控制能力的企业；二是格局优化的水产量和综合龙头中，拥抱没有G2等奖曲线的领跑者。 发言人2问：从2025年的实际情况来看，饲料行业的生产和价格趋势是怎样的？ 发言人2答：2025年饲料生产呈现总量增长但价格承压态势，主要由于下游养殖规模扩张带来销量增加，同时养殖盈利收缩及原材料价格波动影响了饲料产品价格的上涨。 发言人2问：对于基本盘——中药领域的饲料企业，您有哪些推荐关注的公司？ 发言人2答：我们推荐关注那些已建立起显著成本优势、产品力经过验证的公司，例如邦基科技和核酸骨骼。邦基科技正在积极转型提升抗风险能力和利润空间，而核酸骨骼凭借扎实的基础，在行业盈利承压时市场份额有望稳步提升和盈利能力修复。 发言人2问：在水产养殖板块方面，您对2026年的行情有何看法？ 发言人2答：我们认为2026年水产养殖板块整体将延续稳定或平衡状态，普通水产行情偏稳健，部分碳水因前期关税影响会有价格修复空间。 发言人2问：在水产饲料领域，龙头企业的竞争优势如何体现？ 发言人2答：龙头企业的优势在存量竞争中被放大，他们凭借饲料、种苗、动保一体化服务能力以及强大的研发和终端服务体系构建了很高的竞争壁垒，实现逆势增长。我们首推海大集团，因为它在存量时代寻找增量的能力突出，通过结构优化和海外市场扩张展现出了强劲的增长动力。 发言人2问：海大集团在2025年的增长策略有哪些重点？ 发言人2答：海大集团在2025年的增长策略包括：1)在行业总量下滑背景下，上半年饲料总销量同比增长25%，其中结构优化显著，足量和水产料销量大增；2)海外业务高速增长，海外饲料销量同比增长40%，并且正在实践产业出海新范式，将国内成功模式复制到东南亚、非洲和南美等地，通过本地化建设和服务推动当地养殖业发展，同时计划将海外业务分拆上市，以助力国际化债融资和聚焦管理，为公司的国际化成长空间打开新通道。 发言人2问：在2026年，动保板块的主要主线是什么？对于2026年的动保板块，如何挑选龙头公司进行投资？ 发言人2答：2026年动保板块的主要主线在于破局，具体是指打破依赖养殖业周期性和同质化内卷的现状。由于头部企业净利润增长与中小型企业业绩下滑的现象明显，这反映出整个动保行业无序的价格战加剧，例如口蹄疫苗单价下降幅度超过30%。因此，对于动保企业来说，单纯依靠养殖业景气回升带来的主动行情不再明显，内生的阿尔法能力变得更为重要。未来能胜出的企业必须是那些能够摆脱价格战，通过研发创新开辟全新增长空间的公司。在2026年的动保板块中，应关注那些能够优中选优，拥抱结构性成长红利的龙头企业。具体推荐在宠物赛道实现突破的瑞普生物，其猫三联产品已商业化落地并快速放量，受益于国产替代趋势；具备大单品潜力的研发龙头生物股份，不仅在口蹄疫苗等传统领域技术领先，还在前沿大单品如猫传腹疫苗上积极布局，并且在出海方面取得实质性进展；另外，还有研发驱动特征明显、产品管线丰富的康泰生物和普莱克，以及国企背景深厚、在口蹄疫苗上有优势并在海外市场拓展上表现出色的东牧股份。这些公司有望抓住宠物经济和出海机遇，打开中长期成长天花板，获得显著的估值溢价。 发言人2问：在宠物赛道上，有哪些发展趋势和机会？ 发言人2答：宠物赛道的发展主线包括宠物医疗市场和出海突破。中国的宠物经济市场规模已超过3000亿，其中宠物医疗市场接近千亿级别，且市场结构优化，高端宠物医疗药品领域曾被国际巨头垄断的局面正在改变，国产替代进程加快。标志性事件是国产猫三联疫苗的成功上市并实现放量销售，打破了进口垄断，销售额增长超过82%，并且覆盖了全国超过5000家医院。此外，宠物驱虫药、保健品等领域国产品牌也在快速崛起。出海方面，通过拓展东南亚、非洲、东亚等新兴市场，拥有技术和性价比优势的中国企业正迎来发展机遇，如海正动保的重生药海德旺已成功获得越南官方批文，实现了外贸业务从0到1的突破。