浙商年度策略后周期20251223

后周期板块投资策略展望

核心观点：
2026年后周期板块（饲料和动保）进入结构性调整与存量竞争阶段，关键投资策略包括成本控制、产业链延伸和创新出海。饲料板块需关注守基本盘并开拓新市场的龙头企业，如海大集团；动保板块需聚焦研发创新和国际化，重点布局宠物赛道和出海突破。

饲料行业：

• 现状：产量增长但价格承压，下游养殖规模扩张导致盈利收缩，原材料价格波动影响。2024年行业产量下滑，集中度提升，海大集团成为龙头。
• 投资逻辑：
  • 成本控制：中药领域企业（如邦基科技、核酸骨骼）具备穿越周期能力。
  • 格局优化：水产和综合龙头（如海大集团）通过一体化服务、研发和海外扩张实现逆势增长。
  • 竞争优势：龙头企业凭借产业链协同和终端服务构建壁垒，海大集团2025年饲料销量同比增长25%，海外业务增长40%，计划分拆海外业务上市。

动保行业：

• 现状：从后周期依赖转向内生增长，头部企业通过研发摆脱价格战，多数企业面临业绩下滑。
• 投资主线：
  • 宠物赛道：国产替代加速，猫三联疫苗销售额增长82%，覆盖5000+医院。
  • 出海突破：东南亚、非洲等新兴市场提供机遇，如海正动保重生药海德旺获越南批文。
• 推荐标的：瑞普生物（猫三联疫苗放量）、生物股份（大单品研发+出海）、康泰生物/普莱克（研发驱动）、东牧股份（国企+口蹄疫苗优势）。

关键数据：

• 宠物经济市场规模超3000亿，宠物医疗近千亿。
• 猫三联疫苗销售额增长82%，覆盖全国5000+医院。
• 海大集团2025年海外饲料销量同比增长40%。

研究结论：
聚焦成本控制、产品创新和海外扩张的龙头企业（如海大集团、瑞普生物、生物股份）具备确定性与成长性，有望获得估值溢价。