后周期延伸新的增长极深耕价值沃野布局周期新机20251223

2025年12月26日09:08 关键词 饲料动保海大集团成本控制产业链延伸创新出海猪料水产料宠物经济出海突破宠物疫苗口蹄疫苗猫三联疫苗国产替代研发创新东南亚非洲南美 全文摘要 农业分析师讨论了后周期板块，包括饲料和动保行业的发展策略与展望。饲料行业正经历结构性调整和竞争加剧，成本控制、产业链延伸及国际化是关键。销量增长但价格压力存在，行业集中度提升，推荐海大集团。 后周期：延伸新的增长极–深耕价值沃野，布局周期新机-20251223_导读 2025年12月26日09:08 关键词 饲料动保海大集团成本控制产业链延伸创新出海猪料水产料宠物经济出海突破宠物疫苗口蹄疫苗猫三联疫苗国产替代研发创新东南亚非洲南美 全文摘要 农业分析师讨论了后周期板块，包括饲料和动保行业的发展策略与展望。饲料行业正经历结构性调整和竞争加剧，成本控制、产业链延伸及国际化是关键。销量增长但价格压力存在，行业集中度提升，推荐海大集团。动保板块建议摆脱周期波动，聚焦结构性成长，特别是在宠物经济和海外市场的机遇，推荐瑞普生物、生物股份和中牧股份，强调研发投入和国际化战略的重要性。分析师提醒，分享的信息仅供个人参考，不构成投资建议，需遵守相关法规和保密原则。 章节速览 00:00后周期板块投资策略：饲料与动保行业展望 浙商证券农业分析师分享了对2026年后周期板块的投资策略，强调行业进入结构性调整和存量竞争时代，成本控制、产业链延伸及创新出海成为关键。饲料板块需守基本盘、开新局，动保板块则聚焦高质量发展与市场拓展，共同构建超额收益路径。 01:57饲料行业集中度提升，强者恒强趋势明显 饲料行业总量增长但价格承压，2024年产量下滑推动行业集中度提升，Top 20企业产量占比达65%，海大集团成为龙头。投资逻辑聚焦于猪料领域成本优势企业及格局优化的综合龙头，寻找穿越周期的成本新手和拥有第二增长曲线的领跑者。 03:39猪料行业：成本控制与产品创新引领企业竞争 在猪料需求稳定、猪价承压背景下，养殖端利润微薄，促使饲料企业竞争从价格战转向成本控制、产品性价比与技术服务。推荐关注如邦基科技和何方股份等具备成本优势、产品力验证的公司，它们正通过产品结构和客户结构转型，深耕区域性市场，实现市场份额提升和盈利能力修复。 05:13海大集团：饲料行业龙头的国内确定性与海外成长性 对话强调了水产养殖板块在26年的稳健行情，指出龙头企业凭借一体化服务能力及研发体系构建高竞争壁垒，实现逆势增长。特别推荐海大集团，因其在国内市场通过结构优化抢夺份额，同时海外业务高速增长，正实践产业出海新范式。此外，还建议关注邦基科技和国丰股份在产业链突破上的努力。 09:11动保行业破局：从后周期依赖转向研发创新 动保行业正经历从后周期依赖向研发创新转变的关键时期，传统价战导致业绩下滑，头部养殖企业表现亮眼。未来，能够通过创新摆脱价格战、开辟新增长空间的企业将脱颖而出，行业阿尔法能力成为关键。 10:58宠物医疗国产替代与出海拓展：双主线市场机遇 中国宠物经济规模已超3000亿，宠物医疗市场突破800亿，国产疫苗与药品打破进口垄断，瑞普生物猫三联疫苗上市显著增长。同时，中国企业凭借技术和性价比优势，加速出海拓展新兴市场，如海正动保宠物中药海乐旺获越 南批文，瑞普生物等传统动保企业加快海外布局。 13:25动保行业全球化与研发创新趋势 对话探讨了动保行业在一带一路国家的注册与销售进展，以及企业如回盛生物在越南的本地化生产策略。强调了研发能力在满足海外市场差异化需求中的重要性，以及行业竞争回归产品本质的趋势。提及非洲猪瘟疫苗和宠物领域如猫三联、猫传腹疫苗等重磅产品的研发，认为26年动保板块应关注结构性成长红利，优选有宠物和出海布局能力的龙头企业。 15:19动保行业投资策略：宠物经济与出海机遇 对话重点讨论了动保行业内的投资机会，特别是宠物经济和海外市场拓展的潜力。推荐关注瑞普生物的宠物疫苗商业化进展、生物股份在传统和前沿疫苗领域的领先地位，以及研发驱动的普莱柯和中牧股份的海外渠道拓展。这些公司有望通过宠物经济和出海战略实现中长期成长，获得显著估值溢价。 发言总结 发言人2 她，即浙商证券农业分析师张欣怡，在电话会上对2026年后周期板块的投资策略和展望进行了详细汇报。她指出，行业正进入结构性调整和存量竞争时代，核心策略包括成本控制、产业链延伸和创新出海。在饲料板块，强调在养殖规模扩张背景下，尽管销量增长，但价格承压，成本优势和第二增长曲线的公司更易脱颖而出。海大集团因其显著的市场份额增长成为推荐焦点。转向动保板块，强调打破后周期依赖和同质化竞争，提出宠物赛道和出海突破为主要投资方向，看好瑞普生物、生物股份等公司的长期潜力。她总结时鼓励投资者关注这些板块中的龙头企业，以实现投资增长。 发言人1 他强调，本次电话会议仅对特定机构投资者和受邀客户开放，且发言内容基于个人见解，不作为浙商证券研究所正式立场，若有嘉宾观点与研究所不同，应仅作参考。会议需严格遵守监管规则和保密协议，严禁未经授权的录音或转发，与会者应对可能的信息泄露承担后果。他呼吁与会者理解和配合相关要求，确保会议的合规性和私密性。 问答回顾 发言人2问：在本次电话会议中，关于后周期板块的投资策略和展望，您能具体分享一下核心观点吗？对于水产板块，您有何看法和推荐？ 发言人2答：我们的核心观点是行业整体进入结构性调整和存量竞争时代，成本控制、产业链延伸和创新出海是穿越周期获取超额收益的关键。我们将从饲料板块和动保板块两个部分进行分析。在饲料板块，我们关注那些能够守得住基本盘并能走出新局的公司。我们认为2026年水产养殖板块将延续稳健或平衡状态，龙头企业的优势在特色产品和一体化服务能力上被放大。特别推荐海大集团，它在存量竞争中实现逆势增长，通过结构优化和海外业务高速增长，构筑了强大的竞争壁垒，并计划将海外业务分拆上市，助力国际化战略。 发言人2问：从2025年的饲料生产情况看，行业面临的主要挑战是什么？ 发言人2答：2025年饲料生产呈现总量增长但价格承压态势，主要原因是下游养殖规模扩张带来销量增加，同时养殖盈利收缩及原材料价格波动抑制了饲料产品价格提升。 发言人2问：在这样的行业背景下，您认为投资机会主要有哪些方面？在猪料领域，您有什么样的投资建议？ 发言人2答：投资机会主要集中在两个维度：一是猪料领域，寻找具有穿越周期成本控制能力的企业；二是格局优化的水产和综合龙头中，拥抱拥有第二增长曲线的领跑者。在猪料需求相对稳定的背景下，我们推荐关注那些已建立起显著成本优势、产品力得到验证的公司，例如邦基科技和何方股份。这些公司在行业盈利承压时，凭借自身韧性有望实现市场份额稳步提升和盈利能力修复。 发言人2问：您对整个饲料板块的整体看法是什么？ 发言人2答：当前饲料行业正从规模竞赛转向效率革命，确定性来自于头部企业在残酷的存量竞争中具备的成本控制和产业链协同优势，而成长性则关注是否能在全球市场成功复制模式，海外业务是否具备可持续扩张模式。因此，我们首推海大集团，它兼具国内确定性和海外成长性，是饲料板块的优选标的。同时建议关注扎实进取并寻求产业链突破的邦基科技以及国丰股份。 发言人2问：动保板块在2026年的主线是什么？对于2026年的动保板块有何投资建议？ 发言人2答：动保板块在2026年的主线在于破局，主要是破除依赖养殖业周期性回升带来的行情以及同质化内卷的现状。应关注那些能在宠物赛道和出海方面进行清晰布局并兑现能力的龙头企业，比如瑞普生物和生物股份。瑞普生物凭借猫三联疫苗的成功商业化落地和快速放量，进入收获期；生物股份在口蹄疫苗等传统领域领先，并积极布局前沿大单品如非瘟疫苗和猫传腹疫苗，出海方面也有实质性进展。 发言人2问：为什么动保行业的后周期属性减弱了？对于未来的动保企业，核心竞争力是什么？ 发言人2答：动保行业的后周期属性减弱，是因为头部养殖企业的净利润增长与动保企业的业绩增长出现分化，尤其是头部养殖企业净利润增长较好，而多数动保企业业绩不增反降或增长不多。这背后反映出动保行业存在无序的价格战现象，例如口蹄疫苗单价下降幅度超过30%。未来胜出的动保企业必须具备摆脱价格战的能力，通过研发创新开辟全新增长空间。 发言人2问：研发能力在动保行业的角色是什么？ 发言人2答：研发能力是攻克高附加值宠物市场和满足海外差异化需求的底层支撑，行业竞争最终回归到产品本质。 发言人2问：在2026年，哪些主线方向值得关注？宠物赛道的具体情况如何？ 发言人2答：在2026年，重点关注宠物赛道和出海突破这两个主线。宠物赛道中，宠物医疗市场已超过800亿，且市场结构良好。国产替代空间巨大，标志性的事件是国产猫三联疫苗上市并打破进口垄断，销售额增长超过82%，并且已覆盖全国超过五千家宠物医院。 发言人2问：出海突破的意义是什么？ 发言人2答：出海突破意味着向海外市场拓展，目前新兴市场如东南亚、非洲和中亚等地养殖业蓬勃发展，但疫病防控能力薄弱，为中国企业提供绝佳的市场机遇。例如，海正动保的宠物中药海乐旺已实现越南官方批文，标志着外贸业务从0到1的突破。 发言人2问：还有哪些公司值得关注？ 发言人2答：除了上述企业外，还应关注研发驱动特征明显、产品管线丰富的公司，如中牧股份，该公司在口蹄疫市场占据优势，并积极拓展海外渠道。能够抓住宠物经济和出海机遇的动保企业有望打开中长期成长天花板，获得显著的估值溢价。