肉牛高景气周期高赔率之选深耕价值沃野布局周期新机20251209

2025年12月12日09:50 关键词 肉牛周期产能价格散户进口盈利能繁母牛淘汰需求供给犊牛利润弹性投资估值贝塔阿尔法消费浙商农业团队 全文摘要 浙商证券研究所举行2026年度策略系列电话会议第二期，主题为肉牛板块投资机会。会议指出，肉牛行业正经历产能出清驱动的超级周期，2025年为拐点，预计2026年景气度全面上行。过去一年活牛及牛肉价格上涨，主要因供给收缩及进口冲击减弱。 肉牛：高景气周期，高赔率之选–深耕价值沃野，布局周期新机-20251209_导读 2025年12月12日09:50 关键词 肉牛周期产能价格散户进口盈利能繁母牛淘汰需求供给犊牛利润弹性投资估值贝塔阿尔法消费浙商农业团队 全文摘要 浙商证券研究所举行2026年度策略系列电话会议第二期，主题为肉牛板块投资机会。会议指出，肉牛行业正经历产能出清驱动的超级周期，2025年为拐点，预计2026年景气度全面上行。过去一年活牛及牛肉价格上涨，主要因供给收缩及进口冲击减弱。尽管行业表面盈利，但能繁母牛养殖户实际亏损，抑制了补栏积极性。分析师预测2026年肉牛价格将继续攀升，特别是育肥牛和犊牛市场。同时，头部牧业企业因产能优化和供需缺口，将受益于肉牛板块的贝塔和阿尔法机会。建议投资者关注这些企业，特别是在肉牛周期顶部，因利润弹性大、当前估值偏低，具有较高投资价值。 章节速览 00:00肉牛行业迎来超级周期，2026年景气度全面上行 浙商证券农业团队分享了关于肉牛行业的深度分析，指出行业正经历深度产能出清，2025年将是周期拐点确定的一年，2026年行业景气度将全面上行。过去一年活牛价格从25元/公斤涨至28元/公斤，涨幅超10%，牛犊价格从23元/公斤涨至32元/公斤，涨幅近50%，主要驱动力为量的确定性收缩。 02:30肉牛行业亏损导致能繁母牛淘汰与市场认知差 自2023年中以来，肉牛行业深度亏损导致养殖户大量淘汰能繁母牛，影响未来肉牛出栏梯队。散户养殖逻辑与大企业不同，长期无盈利易致退出。尽管进口牛肉量下降为国内牛价反弹提供窗口，但能繁母牛养殖户真实亏损与信心缺失仍需关注。市场对肉牛周期认知存在差异，需正视行业账面盈利与实际亏损间的矛盾。 05:57 2026年牛肉价格趋势分析及行业挑战 对话探讨了2026年牛肉行业面临的供需缺口、价格弹性及全球市场影响，指出因生产周期长导致的供给缺口将集中体现，加之进口成本上升，国内牛价有望加速上行，行业需应对新旧挑战。 07:49牛肉价格周期与市场挑战分析 对话分析了牛肉价格在明年2月至4月可能因需求支撑而上涨的趋势，同时指出需求承接力和猪肉价格可能构成挑战。尽管猪肉价格低可能分流部分牛肉消费，但高品质牛肉需求增长和消费者认知变化将减弱这一影响。总结认为，牛肉产业的慢周期属性预示着13到4年的上行周期，养殖端悲观心态可能推动价格超预期上涨。 10:21头部牧业企业阿尔法行情分析 对话聚焦于头部牧业企业，如悠然牧业、现代牧业和中国圣牧的阿尔法行情。悠然牧业通过淘汰奶牛加原奶策略，在周期高点可贡献超25亿利润弹性，且与伊利深度绑定，伊利能承担价格下行压力。预计今年原奶产量达400多万吨，未来几年增幅保持在10%以内。 11:08肉牛周期与乳业企业利润弹性分析 对话深入探讨了肉牛周期与乳业企业之间的联系，指出在价格低迷后，2027年原奶价格将随肉牛价格上升，头部企业因与下游客户深度绑定，其奶价弹性较弱，但产奶量成长性带来显著利润弹性。预计淘汰奶牛及奶公犊销售收入将为公司贡献额外收入，加之奶牛公允价值调整，利润弹性可能高达30-40亿。当前估值偏低，建议关注这些企业作为投资机会，认为2026年度策略中最看好此板块，结合周期贝塔与公司阿尔法机会，具有高性价比。 发言总结 发言人2 他在浙商农业2026年度策略系列电话会议中，首先深入分析了肉牛板块的现状与未来，指出肉牛产业正处于产能出清驱动的超级周期中，预计2026年肉牛周期景气度将全面上行，但同时伴随着机遇与挑战。他回顾了过去一年肉牛价格的反弹，归因于供给收缩的明确信号，尤其是母牛淘汰导致的产能下降。尽管行业表面账面盈利，实质上许多养殖户面临真实亏损，影响了补栏积极性。发言人预计2026年国内牛价将上行，进口冲击阶段性减弱为肉牛价格反弹提供了窗口期。在投资机会方面，他特别推荐了悠然牧业等头部牧业企业，因其高利润弹性，尤其是淘汰奶牛和原奶业务，认为当前是进入这些公司的性价比高点。最后，发言人表达了期待与投资者的进一步交流，并预告下期会议将讨论家禽板块。 发言人1 他强调，本次电话会议仅为浙商证券研究所签约机构投资者及受邀客户专属，发言内容系个人见解，不作为任何具体证券投资建议。嘉宾观点独立于浙商证券研究所正式立场，如有差异，应视为个人意见，仅供参考。会议严格遵守监管规则与保密协议，严禁非法录音或传播会议内容，违者将依法追责。他呼吁与会者理解并合作，确保会议信息的安全与合规使用。 问答回顾 发言人2问：在本次电话会议中，关于肉牛板块的讨论有哪些关键点？ 发言人2答：本次电话会议聚焦于肉牛板块的2026年度策略，强调这是一个深度产能出清驱动的超级周期，目前已经开始，并预计在2026年肉牛周期景气度全面上行。会议指出，由于过去几年供给带来的寒冬，市场已出现积极信号，供给收缩趋势明显，2025年将是这一周期拐点确定的关键节点。同时，会议提到活牛价格从2月底到目前有超过10%的涨幅，毒牛价格涨幅接近50%，核心驱动力在于数量确定性的收缩，尤其是母牛的大量淘汰导致产业根基动摇。 发言人2问：肉牛产业当前面临哪些主要挑战和机遇？ 发言人2答：当前肉牛产业面临的挑战主要是长期亏损导致母牛存栏量大幅减少，尤其是散户养殖户因连续亏损而选择退出，这将造成未来肉牛出栏梯队出现严重的断层。另一方面，进口冲击阶段性减弱，但全年进口量预计仍会低于去年水平。市场对于肉牛周期的认知存在差异，即虽然行业表面盈利，但实际上能繁母牛养殖户的真实亏损与信心缺失严重，以及犊牛环节利润低迷打击了农户补栏母牛的积极性。此外，育肥环节的资金回报率较低，约为20%，并且考虑风险和价格波动后，对资本吸引力不足，拖延了行业从去产能到补产能的切换时点。 发言人2问：对于2026年的肉牛市场，核心矛盾和机遇分别是什么？ 发言人2答：2026年的核心矛盾将从行业供给是否收缩转向收缩强度和价格弹性的兑现，同时也面临新旧交织的挑战。机遇在于供需缺口在2023年至2024年的大规模淘汰能繁母牛导致的供给缺口将在2026年集中体现，加上全球牛肉市场紧平衡以及进口成本抬升，难以有效补充国内缺口，因此2026年可能成为国内牛价上行趋势加速、弹性开始显现的关键一年。 发言人2问：明年肉牛市场有哪些重要的时间节点和可能面临的挑战？ 发言人2答：明年2月春节前育肥牛需求可能会支撑价格上涨，3月至4月则是犊牛本来的旺季，需求紧缺叠加需求旺季可能导致价格相应抬升。然而，明年周期中也存在挑战，即需求承接能力，牛肉价格进入上行通道后需依赖消费端接受度。尽管猪肉价格相对便宜可能导致价格中枢下移，但牛肉和猪肉的价格联动性并不强，牛肉作为健康消费代名词，其消费结构占比在不断提升，因此即使猪肉价格较低，牛肉价格也可能保持高位。 发言人2问：当前猪肉价格下降是否会对牛肉消费造成显著影响？ 发言人2答：猪肉价格便宜确实可能分流一部分牛肉消费，但随着消费者认知的提升和对高品质牛肉需求的增长，价差对牛肉价格下跌的作用相比以前减弱了一些。整体来看，牛肉产业慢周期的属性决定了本轮周期长度可能为13到4年的一个上行周期，而当前养殖端极度悲观的心态可能导致此周期高度超出之前的预期。 问：您提到的头部牧业企业有哪些，以及它们为何具有投资价值？ 发言人2答：头部牧业企业包括悠然牧业、现代牧业和中国圣牧。以悠然牧业为例，其通过淘汰奶牛和原奶业务，在周期高点时可贡献超过25亿的利润弹性。公司作为全国牧业龙头企业，与下游大客户伊利深度绑定，能较好地承担价格下行压力。今年原奶产量已达到400多万吨，并预计未来几年维持10%以内增幅。 问：对于原奶价格未来的走势及对公司利润的影响是什么？ 发言人2答：原奶价格经历连续两年亏损后，目前处于产能去化阶段，未来两年价格将持续低迷。2027年原奶价格有望随肉牛价格回升。尽管头部牧业企业的奶价弹性相对较小，但得益于产奶量的成长性，每涨两毛钱奶价就可带来十多亿的利润弹性。此外，公司每年固定淘汰约10万头成母牛以保持种群效率，周期高点时淘汰奶牛价格保守估计可达25块钱每公斤，可贡献15亿收入，加上奶公犊的淘汰收入，总共可为公司贡献超过25亿的收入和利润弹性。 发言人2问：公司整体估值及投资建议如何？ 发言人2答：考虑到奶价回升过程中的公允价值调整以及淘汰奶牛和原奶带来的利润弹性，公司整体利润弹性可能超过25亿，甚至达到30、40亿的水平。因此，我们认为公司至少具备200亿市值的价值，当前估值处于相对偏低状态，具有较高的性价比，建议投资者积极关注并把握投资机会。