消费行业2026年展望20251222

2025年12月23日14:29 关键词 消费行业折服寻任性细分臂成长出海拓新机结构分化新消费领域外卖补贴高股息高业绩兑现度K型分化奢侈品市场财富效应房地产价格珠宝部门高端消费奢侈品海南免税人均消费额房地产日元汇率 全文摘要 2025年消费行业呈现结构分化，新消费领域表现亮眼，关税影响出口，港股服装股价波动，国补促进内销，必选消费相对平淡。展望2026年，消费行业四大投资主题浮现：一是关注高股息、高业绩兑现的企业，以应对平淡期；二是高端消费修复，延续K型分化；三是细分市场与新场景中的成长机遇；四是出海策略，受益于美国降息、智能化家电新技术及对等关税带来的积极影响，体育大年也为相关行业注入活力。尽管挑战存在，出海仍被视为消费企业成长的关键路径。 消费行业2026年展望-20251222_导读 2025年12月23日14:29 关键词 消费行业折服寻任性细分臂成长出海拓新机结构分化新消费领域外卖补贴高股息高业绩兑现度K型分化奢侈品市场财富效应房地产价格珠宝部门高端消费奢侈品海南免税人均消费额房地产日元汇率 全文摘要 2025年消费行业呈现结构分化，新消费领域表现亮眼，关税影响出口，港股服装股价波动，国补促进内销，必选消费相对平淡。展望2026年，消费行业四大投资主题浮现：一是关注高股息、高业绩兑现的企业，以应对平淡期；二是高端消费修复，延续K型分化；三是细分市场与新场景中的成长机遇；四是出海策略，受益于美国降息、智能化家电新技术及对等关税带来的积极影响，体育大年也为相关行业注入活力。尽管挑战存在，出海仍被视为消费企业成长的关键路径。 章节速览 00:00 2026消费行业展望：韧性成长与新机拓展 2025年消费行业呈现结构分化，新消费领域如潮玩、精品等表现突出，而传统餐饮、体育用品受价格竞争影响表现一般。2026年消费行业将聚焦高股息与业绩兑现度，探索韧性成长与出海新机遇，同时关注大众品价格竞争与节假日消费特征。 03:49港股消费股高股息与业绩兑现度投资主线 港股消费公司普遍具有3%至8%的高股息率及合理估值，投资者可关注经营能力强、业绩兑现度高、现金流稳定的龙头公司，顺周期修复潜力标的，以及全球外需稳定、行业格局成熟的OEM龙头。2026年体育大年背景下，体育品牌订单有望回暖，高端消费修复迹象显现。 06:08高端消费复苏与大众消费竞争分析 高端消费在2025年下半年出现复苏迹象，包括澳门博彩收入增长、中国奢侈品市场恢复以及海南免税销售改善等，这得益于财富效应、汇率波动、零售供给优化及品牌自身努力。相比之下，大众消费面临价格竞争，需通过经营提效、供给优化和渠道组合提升竞争力。未来高端消费趋势将持续，而大众消费市场将呈现优胜劣汰格局。 10:30消费趋势与品牌崛起：本土文化自信与IP经济 对话探讨了消费趋势变化，特别是C时代人群对本土文化的自信及一二线新中产追求生活品质的现象，分析了潮玩行业头部平台的壁垒和营销策略，以及中国潮玩品牌通过优质供给和本土化运营在海外市场的新机遇，强调了IP经济的深度挖掘潜力。 15:22美国降息与地产后周期产业链的出海机遇 美国第三次降息预示房地产市场回暖，有望带动家电、工具等行业需求增长。中国消费公司通过海外产能转移，有效覆盖美国订单，降低风险。尽管宏观环境和供需基本面影响效果，但长期来看，出海仍是成长的必选项。 18:33智能化家电与技术迭代驱动海外增长 对话探讨了智能化家电，如割草机器人，如何通过技术创新和产品迭代开拓海外市场。与传统欧美品牌相比，新兴企业利用电池、电机、视觉避障、激光雷达等技术，加速了割草机器人的市场渗透，推动了智能化家电的海外增长。此外，对等关税落地稳定了OEM格局，淡化了关税分担的影响，为出海企业创造了有利条件。 20:08关税分担与供应链调整下的鞋服行业展望 讨论了关税分担在2025下半年仍存在的现状及其逐步淡化趋势，以及对等关税落地对东南亚鞋服制造的影响。指出品牌方和OEM公司通过库存控制和报价调整应对关税压力，预测未来供应链趋势将回归订单动态变动，上游产能转移加速，尤其是越南等国面料自给率提升，利好已布局东南亚的大型企业。2026年体育大年背景下，行业展望谨慎乐观。 23:49 2026年中国消费行业展望：潮玩、运动鞋服与智能家居 2026年消费行业展望聚焦潮玩、运动鞋服、智能家居等细分领域，强调平台型龙头与差异化强者的重要性。预计潮玩行业持续景气，运动鞋服功能性产品和户外市场稳健，智能家居受益于美国降息及技术迭代。此外，乳制品行业底部改善可期，出海成成长必选项。整体呈现平淡期寻高股息主题，K型分化延续，高端消费修复，细分人群和新产品构筑结构性机会。 思维导图 发言总结 发言人1 她，即民营国际消费行业研究员何丽敏，对2025年消费行业进行了深入复盘，发现该年度行业结构分化明显，新消费领域如潮玩、精品等表现亮眼，相比之下，必选消费领域如白酒、乳制品面临量价压力。她指出，港股服装企业凭借稳健增长和高股息回报受到市场追捧，同时国补政策支撑下，内销市场虽面临高基数挑战，但仍保持景气。对于2026年消费行业，她提出四大投资主题：一是重视高股息和业绩兑现度以应对平淡期；二是高端消费修复迹象显现，延续K型分化；三是聚焦细分人群和新场景的结构性增长机会；四是出海策略为成长关键，尽管面临挑战。她强调，美国降息、智能化家电新场景、关税分担淡化等因素为消费公司带来新机遇。总体而言，她对2026年消费行业持谨慎乐观态度，特别看重细分领域机遇及出海策略的重要性。 发言人2 首先指出茶饮行业在2025年第二季度以来因外卖补贴受益，但传统餐饮和体育用品销售表现平平。随后，讨论了关税政策自2025年4月起对鞋服代工制造和家电出口带来的影响。他强调，上游牧场作为必选消费中表现最佳的板块，受益于产能区域化预期及肉牛价格改善。在新消费领域，尽管大众消费品面临激烈的价格竞争，但显示出折扣分化特征。同时，与全球外需相关的订单相对稳定，对冲了关税影响，部分龙头公司的股息率较高。展望未来，高端消费出现修复迹象，K型分化延续，性价比和女性消费仍是主流。以开云集团和利丰集团的案例为例，高端物业合作和珠宝部门的复苏展示了这一趋势。他强调，在当前经济环境下，把握性价比、高端消费恢复和全球供应链稳定三个主要趋势的重要性。 要点回顾 2025年消费行业发生了哪些主要变化？ 发言人1：2025年消费行业呈现结构分化特点，新消费领域如潮玩、精品和黄金等表现亮眼，尤其是可选消费领域受益于外卖补贴而增长明显。然而，与传统内需相关的餐饮和体育用品则表现一般。此外，自2025年4月起，对等关税对鞋服代工制造及家电出口造成了扰动，但港股服装中稳健增长的高股息公司如波司登、江南布衣等仍受到市场青睐。对于国补板块，自2024年8月后，2025年内销总体表现较为景气，但最近两个月因高基数效应同比增速有所承压。必选消费领域整体缺乏亮点，白酒、乳制品量价承压，而啤酒和饮料利润层面受益于原材料成本下行。上游牧场是表现最好的板块，因其产能区化预期及肉牛价格改善。总体来看，新消费领域的表现最为出色，大众品价格竞争激烈，消费者倾向于性价比和合理性，且节假日消费呈现爆发力与平日消费相对平淡的特征。 2026年消费行业的基本面展望和投资主题是什么？ 发言人1：2026年消费行业的展望可以概括为平淡期群韧性，主线是把握高股息和高业绩兑现度的公司。港股消费公司的普遍特征是拥有3%至5%以上的股息率，且估值相对合理，在10到15倍左右的2025年动态PE。具体投资主线包括：1)经营能力强、业绩兑现度高、现金流稳定及细分市场景气度优的龙头公司；2)具备顺周期修复潜力和合理股息率的标的，如啤酒龙头和乳制品龙头，可能在内需政策刺激下享受利润和估值托底；3)全球外需订单稳定、全球布局成熟、行业格局稳定且关税分担影响减弱的协富OEM龙头公司，这些公司的股息率较高。第二个展望是K型分化延续，高端消费出现修复迹象，尽管大众品价格竞争激烈，但高端消费市场如澳门博彩毛收入加速 增长，中国奢侈品市场恢复中到高个位数增长，高端消费者呈现正面财富效应。 在2025年，奢侈品品牌如爱马仕、开云集团等在中国市场的表现如何？ 发言人1、发言人2：这些奢侈品品牌在中国市场的表现非常强劲和有活力。例如，开云集团在2025年持续加大对中国市场的投入，并与华润万象生活、太古地产等高端物业签署了合作备忘录。 利丰集团在2025年第三季度的销售情况发生了什么变化？ 发言人1：利丰集团在2025年7到9月经历了一个V型反转，其销售业绩从4到6月的-2%同比下滑转变为正7%的同比增长，复苏主要由珠宝部门推动，并且呈现出显著的销售回流现象，尤其是从日本回流到中国港澳地区。 海南免税销售在2025年下半年的表现如何？ 发言人1：海南免税销售在2025年下半年呈现逐月改善趋势，尤其是2025年9到11月期间，海南离岛免税销售额每月同比都有所增长，其中11月同比增长达到27%，且人均购物额同比增长41%。 高端消费市场在下半年以来呈现了什么样的修复迹象？ 发言人2：高端消费市场自2025年下半年以来呈现出逐级修复的迹象，这得益于财富效应、一线核心城市房地产市场有望止跌企稳、日元汇率波动及中日地缘政治局势变化促进奢侈品消费回流、以及中国高端零售供给端优化和奢侈品品牌自身的努力加强品牌辨识度和差异化。 对于大众消费市场，未来发展趋势有哪些展望？ 发言人1：大众消费市场将面临优胜劣汰、经营提效、供给优化和渠道组合升级的要求。在细分市场方面，会寻找具备差异化竞争能力和持续整合市场份额的公司，并关注三类具有潜力的人群，如C时代人群、一二线新中产人群以及对本土文化自信的新人群。这些人群的特征和消费需求将带动新的消费场景和品牌崛起，例如户外功能性服装、国潮鞋服和化妆品、情绪消费相关产品（宠物、潮玩、奶茶咖啡、特色文旅体验等）。 美国最近降息对房地产市场及后周期行业有何影响？ 发言人1：美国最近的第三次降息，在12月后降低了25个BP，通常情况下，美联储的降息动作是房地产市场回暖的先行指标，并会通过股价或市场表现的特征体现出来。从房地产行业传递到家电、工具等行业，这些后周期行业也会受到降息政策的影响。目前，美国整体房地产行业对利率变化高度敏感，长期处于高位的利率导致房地产成交量持续处于底部，压制了工具行业的市场需求。 美国历次降息对新住房开工量有何影响？ 发言人1：复盘自90年代以来的几轮降息情况，新住房开工量受到房地产供需基本面、宏观经济环境以及降息幅度三重因素的影响。例如，在90年代两轮较小幅度降息中（不超过100BP），住房新开工量实现了同比三位数的增长，这在当时经济基本面尚可的情况下得以实现。然而，如果宏观经济环境较差，即使有大幅度降息，住房开工量也可能同比下滑。 国内工具类出口行业如何应对美国市场的需求变化？ 未知发言人：国内的主要出口工具类行业如电动工具和手动工具已经充分转移产能至海外，部分企业已做好充分准备以覆盖美订单需求。例如创科实业预计海外产能可实现对美订单全覆盖，全峰控股目标是在2027年通过越南产能完全覆盖美国订单，巨星科技也预计在2025年底之前，东南亚产能可以完成对美订单的全覆盖。因此，这些工具行业的龙头已经对美市场敞口做了充分的产能安排，降低了相关风险。 智能化家电如何驱动出海市场的发展？ 未知发言人：智能化家电以技术和产品迭代、新场景应用来驱动出海市场的发展。以割草机为例，智能化家电在尚未成熟领域快速发展，科沃斯、石头科技、追觅等龙头利用电池、电机、视觉识别及激光雷达等技术优势切入海外割草机器人赛道，推动产品快速迭代升级，逐渐构建起海外市场的第二增长期。 对等关税落地后对供应链格局有何影响？ 发言人1：对等关税政策已落地并执行，虽然在2025年下半年仍存在一定的关税分担，但长期来看，分担力度将逐渐淡化。品牌方通过库存控制和价格调整缓解关税压力，同时OEM厂商在报价和订