黑色金属行业2026年展望20251222

2025年12月23日09:38 关键词 大宗商品白银库存贵金属钢厂铁矿产能需求风险投资逻辑展望2026年交割月流动性趋势全球市场黑色系供给端钢材政策 全文摘要 本次讨论集中于大宗商品全球市场展望的最后期，主题为黑色市场的未来展望。内容涵盖了大宗商品投资逻辑、能源、有色、农产品、贵金属以及黑色金属等领域的分析。特别强调了近期市场变化，尤其是白银和有色金属市场的表现，以及这些变化与前期市场分析的关联。 黑色金属行业2026年展望-20251222_导读 2025年12月23日09:38 关键词 大宗商品白银库存贵金属钢厂铁矿产能需求风险投资逻辑展望2026年交割月流动性趋势全球市场黑色系供给端钢材政策 全文摘要 本次讨论集中于大宗商品全球市场展望的最后期，主题为黑色市场的未来展望。内容涵盖了大宗商品投资逻辑、能源、有色、农产品、贵金属以及黑色金属等领域的分析。特别强调了近期市场变化，尤其是白银和有色金属市场的表现，以及这些变化与前期市场分析的关联。讨论着重于白银市场的最新动向，包括库存流动和增值税持有量的增加对市场的影响。此外，深入分析了黑色金属市场，特别是钢铁、铁矿石、焦煤和动力煤等品种的市场情况，指出供给侧改革对市场的影响，包括对钢铁产量和产能端的调整预期，以及铁矿石和焦煤市场供需的变化。尽管市场对黑色金属总体预期谨慎，但受政策引导和市场需求推动，尤其是基建和制造业投资的促进，市场仍存乐观因素。最后，对铁矿石、焦煤和动力煤的供需及价格走势进行了预测，强调了供给侧调整和政策影响对市场走向的重要性。 章节速览 00:00黑色市场展望与白银市场风险分析 本次分享回顾了大宗商品市场近期变化，特别关注白银市场的波动性，指出由于库存下降及ETF持有量增加，白银市场存在流动性紧张的风险，可能引发价格波动。展望未来，类似风险可能持续出现，特别是在交割月。此外，讨论转向黑色市场展望，强调库存流动性和全球供需关系对价格的影响。 04:07黑色系市场展望与供给侧调整分析 近期，市场整体判断显示，2025年供给侧存在较强预期，但需求端表现较弱。随着钢厂利润回落及铁水产量提升的放缓，黑色系市场的供给侧调整或逐步展开，预示着产能端调整有利于行业健康发展。未来，尤其是矿端及重大项目的投产，将对市场产生积极影响，供给侧的故事正逐步展开，目标价格的预测也正在形成中。 05:16 2026年黑色系商品价格走势关键因素分析 2025年黑色系商品表现超预期，但需求疲软与库存压力导致价格波动有限。2026年黑色系价格走势关键在于需求增长预期、供给端表现及政策介入，特别是钢材产能与原料端供给的变化。 09:41钢铁消费韧性与出口政策影响分析 对话探讨了后地产时代钢铁消费的韧性，指出尽管终端消费有所下滑，但内需投资和新型外循环支撑了钢铁需求。制造业用钢比重上升，且中国钢铁出口在新兴市场中表现强劲，但政策调整可能限制低端钢材出口。总体判断为钢铁需求总量稳定。 16:28钢铁需求侧缺乏长期增长点分析 对话深入探讨了钢铁需求侧的现状与未来趋势，指出内需方面投资对钢铁消费的贡献度下降，地产链消费持续承压，基建增速受项目端制约。尽管财政扩张和扩大内需政策可能带来利好，但钢铁需求总量缺乏长期有效增长点，预计明年内需同比将进一步下滑。同时，钢厂盈利水平今年有所改善，显示出行业内部存在分化。 18:43钢铁行业盈利与产能分化下的政策博弈 对话探讨了钢铁行业在盈利比例回升和终端需求结构分化背景下的现状，指出尽管吨钢利润有限，但长流程钢厂盈利面仍维持高位。制造业需求的高端化和多样化推动了钢材产线的多元化，而建筑等下游需求则趋于分化。热卷和螺纹钢的价格差异显著，分别决定了钢材价格的上限和下限。明年，螺纹钢价格预计偏弱，且在粗钢总量压力下，钢铁供给侧存在政策博弈空间。尽管今年减产预期未兑现，但未来政策可能结合外需管理和内需调节，产能区划或成为更根本的解决之道。 25:00铁矿石市场分析：需求减弱与供给增加的挑战 铁矿石价格上半年虽弱，下半年保持稳定在100-110美元/吨，支撑因素包括需求韧性及降品趋势。但长期来看，需求缺乏增长点，供给增量显著，尤其是印尼等国的扩产计划，预计2026年全球铁矿消费小幅上升，但需求难以消化高供给增量，价格面临下行压力，2026年均价预计95美元/吨，未来两三年逐步降至80美元/吨。 29:26焦煤市场分析：外部供给增长对国内价格的影响 讨论了焦煤市场的供给与价格走势，指出国内供给增长受限于政策影响，而蒙古煤的增产潜力和意愿显著，即便铁路未通，公路运输亦能保证供给增量，预计可达1000-2000万吨，对国内焦煤价格形成压力。海运煤方面，受益于印度需求增长，可能维持紧平衡状态。 31:28 2026年动力煤市场展望：供需平衡与价格稳定 对话内容聚焦于2026年动力煤市场趋势，预计煤炭供需将维持相对平衡状态，价格在700至800元区间波动。需求方面，煤电需求虽有下降但斜率缓和，非煤需求因煤炭清洁利用要求而上升。供给方面，政策影响下地方政府增产诉求收敛，煤炭供给不会大幅过剩。进口煤及库存提供调节缓冲，价格下方有成本和国内用电需求支撑。整体来看，2026年动力煤市场预计为供需平衡、价格稳定的状态。 思维导图 发言总结 发言人1 他首先介绍了新一期《大众半小时》的主题——黑色市场展望，这是对大宗商品全球市场展望系列的总结。他回顾了过去几期关于大宗商品整体投资逻辑、能源、有色、农产品、贵金属以及黑色金属的分析，特别是对白银市场的关注点及全球库存流动对白银价格的影响进行了讨论。他深入分析了市场需求与供给状况，对钢铁、铁矿石、焦煤和动力煤等黑色金属品种的市场前景进行了深入分析。他强调，尽管黑色金属市场面临供给侧调整和需求增长预期波动的复杂情况，但仍然存在调整和健康发展的可能。预计未来黑色金属市场可能出现结构性调整，但总体上仍将面临需求增长预期波动、供给测供给增量等问题。此外，他还提到了出口管理政策、环保政策和碳排放等对黑色金属市场潜在影响的因素。发言最后，他表达了对投资人持续关注的感谢。 发言人2 他首先关注了海外租赁市场当前面临的流动性紧张问题，以及12月份B仓分波现象对市场带来的影响。他特别强调了供给侧故事在黑色金属市场展望中的重要性，特别是矿端供应和重大项目投产如何变革供需曲线。此外，发言人讨论了2026年出口管理制度可能带来的变化，指出低端状态出口面临缩水的问题，并提到会请王之路对此做详细记录和汇报。总的来说，他的发言涵盖了市场流动性、供给侧故事、出口政策变化等多方面内容，旨在分析当前市场动态及其对未来的影响。 问答回顾 未知发言人问：这期大众半小时的主题是什么？ 发言人1答：这期的主题是“黑色市场展望”，是大宗商品全球市场展望系列的最后一期，主要关注黑色市场的分析。 发言人1问：之前关于大宗商品市场展望的内容有哪些？ 未知发言人答：之前的大宗商品市场展望包含了大宗商品的整体投资逻辑、能源、有色、农产品、贵金属以及黑色市场的全面分析。 发言人1问：今天讨论中有哪些团队成员参与？ 发言人1答：除了主讲人之外，还有黑色金属研究员王志路一同参与并进行相关分析。 发言人1问：最近大宗商品市场有哪些热点话题？ 发言人1答：最近市场上对白银的关注度较高，其涨幅较大，尤其是与贵金属和有色金属有关的行情。白银市场的关注点在于库存流动和可能存在的库存短缺风险。 未知发言人问：白银市场当前的情况如何？ 未知发言人答：白银市场出现了类似其他商品的关税驱动下的全球库存流动现象，特别是在欧洲的库存下降以及ETF增值税持有量增加导致可交割仓库存出现紧张风险。 发言人1问：对于未来白银市场是否会有持续短缺风险？ 未知发言人答：白银可能像铜和金一样，由于美国关键矿产清单的影响，未来存在阶段性的投机性扰动和库存短缺风险，这种情况可能会反复出现。 发言人1问：对于黑色系市场的展望，供给侧和需求侧的情况如何？ 发言人1答：今年对于黑色系市场，供给侧有较强预期但需求侧较弱现实。随着钢厂利润回落和产量提升放缓，供给侧调整序幕有望开启，对未来市场展望将结合矿端产能调整、重大项目投产等因素进行深入分析。 发言人1问：对于黑色系的需求情况，您认为会如何发展？ 未知发言人答：我们认为整个需求可能更多地表现出反弹的特点，前期会有一定的反弹现象。但在一个大风建立的区域之后，很难出现明显的反转。价格能否走出低波动状态，很大程度上取决于供给端的表现。 未知发言人问：供给端的表现具体有哪些方面呢？ 发言人1答：供给端表现主要包括钢材端的供给，在反内卷的趋势下是否会采取进一步行动，以及钢铁产能端包括产量的博弈情况。目前钢铁产量和产能整体呈现分化趋势，钢厂盈利状况有所改善，需求分散度在上升，但总量产能压力仍在，可能需要政策介入以实现新的平衡。 发言人1问：钢铁产能端的情况如何？ 未知发言人答：钢铁产能端存在明显的分化趋势，下游需求因分散度提高而使得钢厂盈利改善，不再过度依赖螺纹、建材等单一品种。尽管制造业占比上升导致需求分散度增加，但粗钢环节总量产能压力依然存在，可能需要政策介入来达到新的平衡。 发言人1问：原料端供给情况又如何？ 发言人2答：原料端供给主要包括铁矿和焦煤，它们处于供给释放周期中，量变何时引发质变是一个值得关注的点。 未知发言人问：钢材端的情况可以用什么关键词来概括？ 发言人1答：可以概括为“韧性与分化”，韧性体现在后地产时代，黑色系终端消费下滑斜率慢于市场预期，而粗钢产量和塑钢需求仍稳定在高位区间。 发言人1问：支撑钢材消费的主要因素有哪些？ 发言人1答：主要有两个方面支撑钢材消费：一是内需投资，特别是在经济增长中占据较大比重，其中基建投资在政策引导下增长快，制造业投资也有所增加；二是新型外循环，即钢材出口（包括直接出口和间接出口），在国际贸易形势复杂背景下仍保持较强韧性，尤其是对新兴市场的出口增长较快，这背后是中国制造业规模经济与成本优势与中国工业化、城镇化相结合的结果。此外，出口管理政策的变化可能会优化出口结构，减少低端钢材出口。 未知发言人问：在当前全球货币财政双宽松周期下，对于钢材制品的出口前景有何看法？ 未知发言人答：我们对钢材制品的出口持乐观态度，尤其是中高端钢材制品和高材出口，因为海外周期性需求可能会见底。 发言人1问：对整体需求的判断是什么样的？ 发言人1答：我们预计需求总量上相对稳定，但长期有效的增长点缺乏。外需方面，对于钢材直接出口持乐观态度；内需方面，则较为谨慎。 发言人1问：投资对钢铁消费的影响如何？基建投资对钢铁需求的影响如何？ 未知发言人答：在过去几年中，投资对钢铁消费起到了重要作用，但在今年上半年以来，投资在经济中的贡献度呈降速趋势，并且随着“两新”政策投资效应减少及返乡潮影响，地产链消费将承压，预计明年地产投资和新开工仍会下滑。明年财政扩张及扩大内需措施将有利于广义基建增速回升，带来一定利好。然而，基建增速的本质制约在于项目端，而非资金，因此项目短缺会限制基建增速。 未知发言人问：对于机电类钢材增速有何预期？ 未知发言人答：预计机电类钢材增速空间有限，整体增速可能会放缓。 发言人1问：钢铁需求端长期有效增长点的情况如何？ 发言人1答：综合来看，钢铁需求端缺乏长期有效增长点，预计明年内需同比将继续下降。 未知发言人问：钢厂盈利状况及终端需求结构分化的影响是什么？ 发言人1答：钢厂盈利面有所改善，尤其是盈利比例回升，但吨钢利润仅在100至200块钱左右。终端需求结构分化有助于钢厂盈利情况好转，制造业需求增长使得钢厂下游分散，建筑行业需求与制造业需求愈发分化。 未知发言人问：钢铁行业内部是否存在较大差距？明年钢铁价格走势如何？ 未知发言人答：是的，钢铁行业内部存在巨大差距，例如热卷与螺纹的价格分化明显，分别决定了价格上限和下限。预计明年螺纹钢板块价格相对偏弱，大概在3000元左右波动，整体上分化的主题仍然明显，但无法掩盖钢铁