黑色金属2026年展望供给重塑20251222

2025年12月23日09:38 关键词 大宗商品白银贵金属库存流动交割风险供给侧需求钢厂铁水产量终端需求出口管理外循环制造业需求钢材出口钢坯出口钢铁供给铁矿煤炭出口 全文摘要 本次讨论深入分析了大宗商品市场变化，尤其聚焦于白银市场受关税影响下的库存流动及基本面趋势。黑色金属市场，包括钢材、铁矿石、焦煤和动力煤，讨论点在于供给侧调整预期与需求差异，特别是2026年市场对需求增长、供给表现及价格走向的预测。讨论指出，铁矿石和煤炭供需状况、价格走势受政策影响显著，全面审视了市场变化、商品分析及政策因素，为听众提供了全面的大宗商品市场展望。 黑色金属2026年展望-供给重塑-20251222_导读 2025年12月23日09:38 关键词 大宗商品白银贵金属库存流动交割风险供给侧需求钢厂铁水产量终端需求出口管理外循环制造业需求钢材出口钢坯出口钢铁供给铁矿煤炭出口 全文摘要 本次讨论深入分析了大宗商品市场变化，尤其聚焦于白银市场受关税影响下的库存流动及基本面趋势。黑色金属市场，包括钢材、铁矿石、焦煤和动力煤，讨论点在于供给侧调整预期与需求差异，特别是2026年市场对需求增长、供给表现及价格走向的预测。讨论指出，铁矿石和煤炭供需状况、价格走势受政策影响显著，全面审视了市场变化、商品分析及政策因素，为听众提供了全面的大宗商品市场展望。 章节速览 00:00黑色市场展望与白银市场动态分析 本次分享聚焦于大宗商品全球市场展望的最终篇章，特别探讨了黑色市场的未来走向。回顾近期市场，白银价格显著上涨，受到全球库存流动及关税影响，尤其是在欧洲MME库存下降和ETF增持的背景下，白银市场出现了投机性溢价。分析指出，白银、铜及黄金等商品可能因基本面趋紧和库存集中美国的趋势，在非美地区交割月面临交割风险。报告提醒投资者注意白银市场的阶段性投机扰动，此现象未来或不罕见。 03:13 2026年黑色系市场展望：需求疲软与供给调整 对话聚焦于2026年黑色系市场，特别是钢材、铁矿、焦煤和动力煤的展望。分析指出，尽管2025年黑色系表现优于预期，但需求疲软和供给过剩仍是主要挑战。下半年价格波动反映出需求传导不畅和库存压力增加。未来市场走向关键在于需求增长预期波动、供给端调整以及政策介入。钢铁产能和原料供给的分化趋势明显，需政策平衡。铁矿和焦煤处于供给释放周期，需关注量变到质变的转折点。 07:32 2026年钢铁需求：韧性与分化 讨论了2026年钢铁需求的韧性与分化，指出后地产时代钢铁终端消费下滑较慢，内需投资尤其是制造业支撑需求，新型外循环模式强化，但低端钢材出口受政策约束，需求总量稳定但缺乏长期增长点。 13:48钢铁行业需求与价格分化及产能博弈分析 对话讨论了钢铁行业面临的地产链消费压力、基建增速放缓及需求端结构分化现象，指出虽然整体需求缺乏有效增长点，但高端制造业钢材需求旺盛。分析了热卷与螺纹价格差异，预测螺纹价格偏弱。强调在总量压力下，钢铁产能去化与产量压减将成为市场博弈焦点，政策可能倒逼减产，需关注供给侧政策配合。 18:59钢铁与铁矿石行业政策及市场趋势分析 讨论了钢铁行业从产量调控转向产能优化的政策方向，以及铁矿石市场面临的需求增长乏力和供给过剩问题。预计未来铁矿石价格将受高成本替代和供给增加影响，逐步下降至80美元/吨的中枢水平。 讨论了煤炭市场，特别是焦煤和动力煤的价格走势。指出尽管上半年价格承压，下半年焦煤产量并未显著增加，而动力煤预计在700至800元范围内波动，供需总体平衡。强调政策影响下，煤炭供给增长受限，预计2020年煤炭市场将保持稳定状态。 思维导图 发言总结 发言人2 他对2026年的黑色金属市场进行了全面展望，强调整体市场对钢铁、铁矿、焦煤和动力煤等品种持谨慎态度。尽管2025年市场表现优于预期，但上半年焦煤价格下跌、下半年价格因内卷上涨未能持续，反映了终端需求疲软和产能过剩。钢铁行业面临库存压力和产能分配不均，利润向上游倾斜，产量与产能分化趋势明显，下游需求分散化对钢企盈利有改善作用。铁矿石价格韧性较强，预计2026年均价降至95美元每吨，可能进一步降至80美元以下，因供给端释放。煤炭市场预计稳定，动力煤价格在700到800元之间波动，长期需求达峰但受煤电和煤化工支撑，消费高位波动。政策调控对市场影响显著，旨在平衡供需、优化市场。综上，2026年黑色金属市场将受多重因素影响，呈现分化和调整态势。 发言人1 他首先介绍了本次会议的材料，并邀请听众参与新一期的《大众半小时》节目。本次会议重点聚焦于“黑色市场”的展望，作为大宗商品全球市场展望系列的终章，回顾了2026年前对大宗商品、能源、有色金属、农产品、贵金属以及黑色金属的综合分析。会议强调了白银市场的高度关注，指出白银价格受关税驱动下的全球库存流动影响，库存下降与ETF增持导致流动性紧缩，预示着潜在的逼仓风险和投机性溢价。他深入分析了白银市场的风险，提及白银与其他贵金属如铜和金一样，可能面临交割风险。此外，他对黑色金属市场进行了分析，指出今年供给侧有较强预期但需求较弱，预示着供给侧调整的开始，以促进黑色产业的健康发展。 要点回顾 在黑色系商品的展望上，今年的整体形势如何？ 发言人1：今年对于黑色系商品而言，供给侧有较强预期，但需求现实较弱。目前钢厂利润回落，铁水产量下降，预示着供给侧调整可能逐步拉开序幕，有利于黑色产业健康发展。未来矿端的重大项目投产、供给曲线变革等因素将对市场产生影响，而目标价的预测则需要进一步分析。 在大宗商品市场展望中，为什么最近白银市场引起了市场的广泛关注？ 发言人1：白银市场受到关注主要是由于其与其他商品类似，在关税驱动下出现了全球库存流动的现象。此外，白银市场上出现了库存下降，尤其是在欧洲地区，同时ETF持有量增加导致可交割的白银库存变得相对缺紧，从而在本月收割月及下个月出现了投机性溢价和可能的逼仓风险。 对于未来白银市场是否会出现类似供应紧张的情况，您怎么看？ 发言人1：白银确实像铜和金一样，被列入美国关键矿产清单中，因此即使在12月份的交割月结束后，未来是否还会出现类似供应紧张的情况仍不确定，但这种可能性不能完全排除，尤其是在基本面趋紧或存在趋紧预期时，非美地区可能会出现交割风险。 对于2025年及2026年黑色系的价格走势，您有何看法？ 发言人2：在2025年，虽然整体看空黑色系，但实际表现优于预期。2026年黑色系价格走向的关键在于需求增长预期的变化和供给端的表现。需求方面，终端需求增长可能有限，而供给方面，尤其是铁矿价格在供给增长预期乐观但实际表现较为韧性的情况下，将对整体黑色系价格走势产生重要影响。 市场对于钢铁产能和产量的博弈情况如何？钢铁产能的整体分化趋势明显吗？钢铁供给中原料端如铁矿石和焦煤的情况是怎样的？ 发言人2：市场对于钢铁产能和产量确实存在博弈，整体上钢铁产能与产量呈现出明显的分化趋势。由于下游需求分散度增加，钢厂盈利状况有所改善，不再过度依赖螺纹、建材等大品种。尽管制造业需求占比上升，对粗钢环节总量产能的压力依然存在，因此需要政策介入以实现新的供需平衡。铁矿石和焦煤作为钢铁生产的原料供给，目前正处于供给释放周期中。要关注的是何时量变会引起质变，即市场价格和供需关系的变化。 后地产时代，钢铁终端消费下滑的实际情况是怎样的？支撑当前钢铁消费的主要因素有哪些？ 发言人2：后地产时代，钢铁终端消费的实际下滑斜率比市场预期要慢得多。中国的人均钢铁消费量自2020年以来保持高位，即使考虑直接出口，到2025年人均消费预计仍将在600公斤以上。虽然对黑色系终端消费持悲观态度， 但粗钢产量和需求仍稳定在高位。支撑当前钢铁消费的主要因素有两个方面：一是内需投资，尤其是基建和制造业的投资增长；二是新型外循环带来的出口需求，包括直接出口和以制成品形式为主的间接出口。尽管外部环境存在挑战，但中国钢铁出口韧性较强，尤其是对新兴市场的出口增长较快。 关于钢铁出口管理的最新政策是什么？对钢铁行业有何影响？ 发言人2：最近商务部和海关总署联合公告，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，旨在优化出口结构，减少低端钢材出口，并符合国家稳增长工作方案和节能降碳行动计划的要求。这一政策可能对钢坯等低端钢材品种出口产生约束作用，有助于提升出口产品质量和竞争力。 钢材出口增长的原因以及对未来的影响如何？ 发言人2：钢材出口增长的主要原因是部分国家和地区对中国钢材实施反倾销措施，导致部分钢材出口通过钢坯形式以降级方式填补下滑，尤其是向东南亚地区的出口增长明显。不过，外需市场不仅是存量替代，也在一定程度上满足了海外市场内生的需求。 对于2026年钢材出口和内需情况，你们怎么看？ 发言人2：我们预计在出口管理制度下，低端钢材出口可能会面临一定缩水，但新的外循环模式将强化，叠加全球货币财政双宽松周期，海外周期性需求可能会见底，因此对于偏中高端钢材制品出口及间接出口持乐观态度。不过，从内需角度看，我们相对谨慎，投资对钢铁消费的贡献度在下降，特别是基建投资增速可能会放缓，房地产链消费也将承压。总体来看，钢铁需求端缺乏长期有效增长点。 钢厂盈利情况如何？为何呈现分化态势？ 发言人2：今年钢厂盈利水平整体有所改善，盈利面有所回升，但吨钢盈利并未大幅提高，多在100至200块钱左右。钢厂盈利改善主要体现在盈利比例上，大部分长流程钢厂在前三季度保持盈利，而热卷和螺纹钢价格分化严重，导致钢厂盈利结构出现差异。制造业相关的高端钢材产线投产增多，使得下游需求更加分散，而建筑领域需求与制造业需求分化，从而帮助钢厂实现一定程度的盈利改善。 钢铁行业内部是否存在显著分化？ 发言人2：是的，钢铁行业内部存在明显的分化现象。作为整体研究时，对于原料需求（如焦煤、铁矿石）有一定参考价值，但对于单个标的的研究意义有限。例如，热卷和螺纹的价格差距巨大，分别决定了市场价格上限和下限，这种价格分化反映了需求和供应的不同状况。 明年钢铁价格走势如何？ 发言人2：明年热卷和螺纹价格仍可能呈现弱势波动，预计螺纹价格将在3000元左右波动。虽然存在价格分化现象，但粗钢总量的压力仍会限制价格上行空间，钢铁供给侧可能会围绕产能压减展开博弈。今年减产预期并未实现，明年在总量压力下，市场可能继续关注钢铁产能过剩问题，并期待相关政策配合以推动减产。 2021年中国钢铁行业政策上的思路是什么？铁矿石供给侧的情况如何？ 发言人2：在2021年，中国海关取消了钢材出口退税，并实行了严格的产量压减政策，这表明政策上可能需要结合内外需来调控钢铁产量。短期内，产量调节主要是应对供需不平衡；而从长远来看，产能区划可能更治本，预计在“十四五”期间，钢铁供给侧政策将从产量转向产能，并且碳排放可能会成为新的关注点。供给侧增量较多，不仅关注的铁矿新项目投产，全球主流矿山也有扩产计划。尽管部分矿山试图控制产量结构，但新矿山项目进入扩产周期，预计2027年产量将大幅增长，足以扭转当前铁矿市场紧平衡格局，导致过剩幅度逐年扩大，进而使铁矿石均价预计在2026年降至95美元每吨，未来两三年中枢价格将逐步靠近80美元每吨。 铁矿石价格今年的表现及背后支撑因素是什么？ 发言人2：今年铁矿石价格上半年虽弱但下半年总体稳定，维持在100到110美元每吨范围内。支撑因素包括：供给增长明显，下游需求特别是出口需求韧性十足，铁水产量依然较高；另外，铁矿石品位下降趋势明显，海运市场呈现酱品趋势。 铁矿石需求未来的增长点及不利因素有哪些？ 发言人2：铁矿石需求缺乏长期增长点，主要支撑因素如新兴市场工业化城镇化进程和发达经济体工业化会带来一定支撑，但短期内，中国内需经济结构转型和强度下降压力会导致铁元素消费达峰并温和下降，加上低端钢材出口管控可能导致钢厂减产，以及印度需求虽长期向好但短期难担大梁，全球铁矿消费预计呈小幅上升趋势。 煤炭市场特别是焦煤和动力煤的情况如何？ 发言人2：焦煤市场基调稳中有升，供给增长较为明显，其中蒙煤增产潜力和意愿较